新能源汽车行业周报:我国新能源公交推广总量已超16万辆

类别：行业研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：郑连声 日期：2017-03-02

①产品价格、资源投入、市场反馈三个方面因素将影响智能手机向单品价值量提高、同一品牌产品款数减少的趋势发展。②声学器件和天线融合,射频前端器件模块化发展已经成为技术演进方向,产业链上游模组件厂商兼容包并,具备综合解决方案的供应商优势显现。③消费电子电池企业大力投入电动汽车电池研发生产,在动力电池领域获取新的成长空间。中国汽车产销量保持快速增长,对车载电子设备的需求不断增加,为消费电子企业打开新的业务方向,提升企业价值。

简评:1)2016年4季度商业银行不良率回落,关注类贷款余额和占比双降,整体资产质量压力减轻;2)结构方面,大行不良基本企稳;股份制银行不良上升较多,我们认为主要是主动加大确认;城商行和农商行不良基本见顶;3)区域来看,长三角不良明显改善,东部沿海地区企稳,内陆地区不良持续攀升,区域继续两级分化。

风险提示

电子元器件行业:消费电子风云涌,创新谱写新篇章

类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：林徐明日期：2017-03-02

受益于纯碱、氯化铵等产品价格的走强，一度积弱的双环科技（000707.SZ）近年来恢复了盈利能力，湖北省一级的国资也开始介入其间接控股股东宜化集团及旗下的系列公司。

双环科技11月20日晚间的公告显示，公司拟投入13.66亿元用作“联碱节能技术升级改造项目”，对公司现有生产线中的60万吨/年联碱装置进行节能技术升级改造。

根据项目概况介绍，双环科技通过淘汰现有的年产60万吨纯碱和61.8万吨氯化铵装置，在双环公司现有厂区的土地上占地105000平方米，采用新技术，经过碳化、滤过、母换、结晶分离、干铵及包装、轻灰及包装等工序实现年产60万吨纯碱、副产61.8万吨氯化铵。项目建设前后厂区装置产能不变。

需要指出的是，尽管双环科技2021年已从过去巨亏的阴影中走出，但13.66亿元对于双环科技来说，仍不是一个小数目。2022年三季报显示，公司账面现金为6.59亿元，流动资产合计为9.52亿元。那么，如此巨额的技改资金又会从何处来获取？

从进展来看，长江产业集团继承了宏泰集团与宜化集团重组协议的权利与义务，长江产业集团继续推进双环集团重组。 在签订《补充协议》同时，宜化集团、长江产业集团签署了《关于湖北双环化工集团有限公司纾困重组协议》之补充协议二，双方一致同意变更原重组协议约定的双环集团第二次股权划转时间，细化合成氨升级改造项目投资。

根据补充协议约定，宜化集团和长江产业集团双方共同成立项目公司实施升级改造，双环科技有权以现金和经宜化集团和长江产业集团双方认可的非受限资产出资，其中现金出资部分不超过2.02 亿元。宜化集团和长江产业集团双方及其他社会资本后续联合以增资扩股形式向项目公司注入资金，其中宜化集团累计出资1.5 亿元，长江产业集团累计出2.1亿元。长江产业集团或其指定主体通过其他形式出资不少于1.4 亿元支持双环集团纾困重组工作。

结合双环科技的技改进展来看，新一轮13.66亿元的技改投入呼之欲出，湖北省一级的国资是否会提供资金支持？

本周,北京发布今年首批纯电动汽车备案目录,上海也发布了新能源汽车企业及产品备案要求,两大城市新能源汽车销量有望企稳回升;同时,工信部等印发汽车动力电池产业发展行动方案。我们认为,新能源汽车长期向好基本面没有改变,建议重点关注新能源汽车和智能汽车两大投资主题。

风险提示:政策波动风险;市场增速低于预期。

类别：行业研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：李甜露 日期：2017-03-02

行业观点

我国整体物流绩效偏低,但08年金融危机后,整个社会对于降本、提效的诉求逐步增强,带动高标仓储需求快速增长,但供给端看,我国物流仓储供给结构不均衡现象明显,存量总供给不足且高端仓占比较低,供需缺口巨大。我们认为未来物流地产是地产细分子行业中需求和供给关系最为健康的板块。物流地产行业首次覆盖给与“买入”评级,地产大行业维持“持有”评级不变。

值得注意的是，在被“*ST”之后，如果*ST双环继续亏损则将面临暂停上市的风险。而在该公司2018年一季报中便可以看出其要被“暂停上市”的危机。据财报显示，2018年1月-3月，亏损9375万元。对于亏损原因，该公司称，是纯碱销售价格的下降，及主要原材料如煤炭价格上涨导致的生产成本增加等造成，并预测2018年1月-6月，公司将继续亏损。

【全年看好钢铁板块,警惕短期回调风险】年初至今地条钢事件是主要行情催化剂,但我们认为目前市场情绪仅是对政策面的初步消化。后期随着地条钢产能真正出清,基本面改善落地之后,钢铁板块仍将有类似2016年煤炭的持续上涨动能。而全年看,需求端平稳下的供给侧推进仍是行业改善的主要驱动力。目前市场对于地条钢之后去产能信心有所不足,我们则认为地条钢仅仅只是2017年钢铁行业供给侧改革的起点。目前大中型钢铁企业盈利占比仍然比较低,行业杠杆水平仍然较高,职工安置压力也比较大,去产能远未达到该松懈的时刻,下半年去产能在地条钢之后仍将持续从严推进,预期差下钢铁板块仍将有很好的配置价值。另外须强调,由于年后行业改善起始于供给收缩预期下贸易商的补库存,并无终端需求端支撑,而目前仍未观察到供给实质收缩,因此短期内钢价及板块在消化政策之后或有回调风险,但由于需求释放在即,预期回调幅度有限。

消费电子行业经过若干年的发展,现已经进入深度整合期,其巨大的市场体量将孕育“二度跨周期”发展机会:①伴随下游品牌集中度进一步提升,以及上游零部件中小供应商逐步退出,行业对于稳定大规模量产能力将给出较高议价(近阶段通用零部件涨价现象与此相关),不排除龙头企业逐步具备较高议价能力,并快速提升市场渗透率;与此同时,品牌客户供应链管理必将“增质提效”,多部件分散供应格局,必将向多部件集中供应转化,具备多核心部件一体化供应能力的企业,将充分受益。②微创新,将撬动消费电子的巨大增/存量市场红利,软/硬件升级和概念创新仍将是趋势,从电子制造角度讲,元器件和部件的成长比终端的成长更快;苹果、华为和三星等全球一线品牌的旗舰机型仍将持续引领创新方向,所涉及技术和部件产品将从量和价双重维度提升企业获利能力。我们认为,具有一体化多部件规模量产能力的公司,以及在一线客户供应链中引领微创新部件放量的优质公司,将再次深度受益于行业发展红利。

而在*ST双环股价下跌的背后，也能够窥出投资者对其信心不足的一面，毕竟其2018年的扣非后净利润仍是为负数。不过，需要指出的是，在二级市场信心不足的情况下，*ST双环想要“摘星脱帽”的心思还是另人刮目相看的。

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