疫情致需求疲软

减产协议只是杯水车薪

此外，为什么我说这是一场美国输出的金融战。要知道当前原油交割的价格普遍集中在 10+ 美元，而美国页岩油的生产成本在 40 美元以上，这种价格对于美国页岩油生产商来说是地狱级的存活难度。

反套与正套，名称上仅一字之差，但实际上两者特性相差万里，甚至在很多方面是相反的。

3 空头的为什么会有话语权？

德里斯科尔告诉记者，减产协议仅仅能在短期内对油价起到支撑作用，因为油价上涨会引发美国、伊拉克、利比亚等国家纷纷增产，令全球原油高库存格局延续，最终将油价打回原形。

我曾经非常绝望，那时候陷入了几乎不可知论的范畴，从怀疑到不可知论当中还是有一条鸿沟的，怀疑论者对现在的这些理论都持非常大的怀疑态度，其实大卫·休谟有一点偏激，他认为这个世界根本没有办法被认识，如果这个世界根本没有办法被认识，我们瞎折腾什么。

所以说期权的性质很重要，有限的风险，无限的收益可能，加上信息的一些投机优势，你事实上做的是一笔绝佳的投机，这要比期货投资高明很多。因为期权的最大损失在一开始就被固定下来了，所以你不用担心价格的来回抽动，只要你确实有一定胜率的话，这就符合《孙子兵法》说的“故善战者，立于不败之地”，所以你不会有爆仓、割仓这样的事情，你的投入一开始就固定下来了，所以你是立于不败之地的。

我们总能有幸遇见百年不遇的洪水，尽管各位年纪不大，百年不遇可以等到好多次，因为基于正态分布或者任何概率分布会涉及到一个策略，全部是经验归纳法的范畴，运用归纳法的正当性永远不可能在理性上被证明，这句话很深刻很深刻很深刻。波普尔的断言只不过是大卫·休谟断言的一个补充而已，最根本的道理就在这里，运用归纳法的正当性在理性上永远是站不住脚的。

“他们早已有备而来。” Chris Kettenmann透露，一方面经济数据不佳引发的原油需求滑坡，构成沽空原油套利的大好良机，另一方面对冲基金可以趁机采取更激进的沽空做法，直接将油价击破50美元整数关口，迫使大量交易员放弃5月交割的、行权价在50美元以下的原油买入期权，令整个原油期货交易市场突然之间缺乏大量买盘支撑，导致油价直线大幅回落，达到他们沽空套利的目的。

这个时候，就体现了正套的一个极好的特性：

这就是期权的不对称性，它的损失是极为有限的。它如你预期走的话，它的收益里率是百分之几百，它跟期货是不一样的，它的好处在于可以保护你国内的投机。比如你在上海黄金交易所投机做多黄金期货，你可以在CME买一个看跌期权，实际上就可以保护你国内期货的投机交易可以扛过很大的风险，因为一旦它不如你预期的方向走得很远的话，你就被迫止损了，但如果你有期权保护的话，你可以选择不止损，静静地等你预期的事情发生。没有期权保护的头寸就是裸奔头寸，不要裸奔。

但是海上漂的不仅仅是油，还是钱！

因为你同时买了看涨和看跌期权，你的交易对手事实上同时卖出了看涨和看跌期权，一般意义上你的交易对手就是期权做市商，因为期权是做市商制度。它的交易跟你就是相反的，价格一旦不怎么动他就挣钱了，因为你输了就是他挣了，价值如果动的厉害他就亏钱了。

过去财长每年都要进行关税协定，这从春秋战国开始就是这样，现在没关税了，意味着什么？但它还是不能瞎走，所以汇率意味着真正的关税协定，汇率必须保持利益之间的平衡，汇率是真正意义上的关税，而关税必须保持联动，所以汇率也必须保持联动。

当然市场先生有自我调节的机制。

那时候我就在想，原来的策略是完全没道理的，因为它就是把相关性当做了因果，把频率当做了概率，尽管利用了大量的数学手法和计算机编程，它只是一种高科技迷信，本质上跟电脑算命并没有区别。电脑刚出来的时候商场里面有算命机，取代算命先生，电脑算命还是有道理的，我把频率当做概率，把经验当做因果，尽管我动用了大量高科技的手段，但它只是一种高科技迷信，它背后没有任何道理。既然做坏了，所以我想要精准的因果，我就去思考汇率的本质是什么？

这句话是很可怕的，所有历史经验归纳法的正当性永远是不理性的，你们听到的任何从经验上归纳出来的道理，它听上去再有道理都是不理性的。

我们过去看到的所有天鹅都是白色的，我们归纳出来的结论是什么？

去年11月OPEC意外达成减产协议那一刻，管理着36亿美元的普信自然资源板块投资组合基金经理人肖恩·德里斯科尔（Shawn Driscoll）就决定沽空原油期货套利。

正是因为两油具备相同属性，导致相关系数高达0.99，不过由于生产运输成本的差异、所属产地的风险事件、投机资金的进出等众多影响因素的存在，美布两油价差始终处于偏离平均价差的动态环境中，这也给套利交易者提供了空间与理由。

从2013年6月以来，美布两油价差处于动态变化中（为规避开盘时间造成的误差，我们主要参考以收盘价为基准的价差表现），极值分别是17.75、-1.23，平均值4.83。通过图表，我们可以观察到以下信息：1、即时价差低于平均价差的时间和幅度均要弱于高于平均价差的时间和幅度；2，当价差快速扩大，与理论平均值的偏离程度就越高。随后的几个月时间价格差将出现回归。由此套利策略可分为两类：一是做空价差；二是做多价差。

8月20日（周三），美布两油价差缩小至3.50以下，考虑到长期Brent-WTI价差仍有继续拉大的可能，因此建议做多布油同时做空美油，来进行套利。截止周五（8月23日），套利策略已经出现浮盈。

两者价格走势对于市场的影响有限。但是，造成这种走势的深层次的原因对于市场还是会产生影响。首先，随着北美原油的供应过剩，美国的原油出口将会增加，这将冲击中东原油的势力范围，破坏OPEC限产的效果，甚至可能威胁到限产的必要性。这为全球的大宗商品走势埋下了隐患。其次，国内化工品的成本和Brent原油的相关性较高，基本上不进口北美原油，因此中东地区的原油价格走势比WTI原油强，会提升国内化工企业生产的相对成本，降低企业的竞争力。

他直言，这些对冲基金的上述套利投资逻辑并不复杂，就是看中原油价格上涨与美国通胀压力高企存在着较高正相关性，只要高油价触发美国通胀压力持续高企，美联储就可能将“充分就业”放一边，将货币政策全力转向控制通胀。

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