地产板块呈现举牌行情，举牌概念股上涨逻辑从资金力量向价值认识与后续增持预期转变。2016 年前 9 个月（房地产集中调控前），地产板块涨幅前20 股票中有 5 家在这期间公告权益变动，呈现举牌行情。从今年举牌概念股的股价走势中可以发现，股价上涨的逻辑正在发生改变，举牌概念股在股权变动公告后，依然有一段持续的相对收益。我们认为原因可能有两点，一是资本的进入是一种信号，反映的对该公司的看好，特别是达到举牌线后，资本在短期内是无法进行减持的，举牌的出现反映了对公司股价中长期的看好，举牌现象带来市场对被举牌公司价值的重新评估认识。二是很多举牌概念股在被举牌后又出现过多次继续被增持现象，市场对举牌概念股形成资本将持续进入的预期。

保险资金是举牌资金中的重要力量，保险公司举牌青睐地产股。2013 年以来保险行业尤其是寿险行业保费收入增长迅速，资产配置需求增大。无风险利率的下行使得股票作为资产配置方式相对于债券，更受保险资金青睐。

我们统计了目前举牌上市公司比较活跃的13家保险公司及其举牌的 58家上市公司，发现地产行业上市公司有 13 家，占 22.4%，远超其他行业。另外保险公司中举牌比较活跃的安邦保险、前海人寿、生命人寿等保险公司偏爱高分红公司，持有上市公司股权比例都较高，且倾向于获取董事会席位。

我们认为地产板块举牌概念股行情包含的不只是资本的力量，更是价值发现。我们认为地产板块中举牌带给公司的行情有两波，一是资金进入推动股价上涨，二是资金进入后，市场对公司价值重估。另外部分保险公司偏好持有上市公司较高比例股权，倾向于获取董事会席位，被举牌公司存在继续被增持的可能。

重点关注举牌概念的地产公司。在投资标的上，我们看好低估值、高分红的地产公司，新湖中宝，建议关注金地集团、金融街、荣盛发展、招商蛇口、华夏幸福。

作者：胡华雄

连续暴跌后，举牌概念股跌势能否刹住？监管风暴还有哪些影响？

在管理层祭出多项措施规范险资投资A股后，A股以往炒作举牌的预期被突然打乱，相关举牌概念股也连续出现下跌。

01、监管风暴后，举牌概念股“裸泳”

时报君（微信ID：wwwstcncom）根据最新公开资料，系统地统计了恒大系、宝能系、安邦系、富德生命人寿系、阳光保险系、国华人寿系等6大险资背景的持股主体（华夏人寿虽持有多家上市公司股份，但很少举牌，故未纳入）所涉猎的举牌概念股近期的表现，发现上述股票调整幅度着实不小。

监管层的态度是举牌概念股表现的分水岭。 12月3日，一贯行事低调的证监会主席刘士余在会议上痛批“野蛮收购”，管理层对今年来险资举牌的监管风向发生变化，由于当时正值周六，A股并未开盘，对股市的影响尚未显现。而到了12月5日，这种影响立马显现，以中国建筑、万科A等为代表的举牌概念股大幅低开，股价开始出现暴跌。

实际上，自11月1日，恒大系涉嫌短炒梅雁吉祥等股票的行为在交易所的问询函中被动曝光后，市场对险资投资上市公司选择绩优蓝筹、长线投资的固有认知已受到一定冲击，相关股票价格已开始出现调整，举牌概念已不再一味上涨，保监会11月上旬对恒大人寿的约谈也表明了管理层希望险资投资资本市场应秉承价值投资、长期投资和稳健投资原则。

数据显示，在纳入统计的6大险资背景持股主体明确构成举牌的股票中，11月以来接近半数股票最大跌幅超过20%，其中廊坊发展、嘉凯城此前因恒大系大举入股而遭遇爆炒的个股跌幅最大，均超过30%，原管理层与宝能系发生争端的南玻A最大跌幅亦超过三成。此外，恒大系涉嫌短炒的股票也跌幅巨大，栋梁新材、梅雁吉祥等股票最大跌幅接近三成。

02、举牌“光环”褪色 连续暴跌后股价是否到价值投资区间？

由于近年来险资频繁举牌，举牌概念也成A股市场最主要的炒作主线之一，而今年的情况尤甚，在监管层明确规范险资举牌前，多数个股藉着举牌概念的“光环”，早已经历多轮炒作，累积了巨大涨幅，如廊坊发展年内自最低价的最大涨幅高达311.01%，嘉凯城、中国建筑这一数值分别达288.92%和141.22%，陷入股权争夺漩涡的万科A这一数值亦达80.49%。

然而，即便是经历连续调整后，多数举牌概念股相较年内低点仍存在巨大涨幅，而估值上普遍较高。

以万科A为例，经过连续下跌后，股价自年内最高价跌幅超过20%，但其动态市盈率目前仍超过20倍，达22.3倍，而A股市场曾与其并列为“招保万金”的招商蛇口动态市盈率为18倍，保利地产为11.9倍，为万科A估值的一半，同为举牌概念股阵营的金地集团高于万科A，为25.3倍。值得注意的是，这些公司当前的规模已明显低于万科，规模与估值的背离明显异于A股以往常态。

但有一点需要指出的是，险资等主体之前瞄准的多数还是经营稳健、分红较佳的上市公司股票，意味着这类股票在估值上溢价或存在一定合理性，这在一定程度上抵消了高估值给股价带来的压力。

03、监管风暴的另一影响不容忽视：险资资金成本可能降低

监管风暴后，此前热炒的举牌概念股“现形”，但影响并不局限与此。

由于险资举牌上市公司很大一部分资金来自于万能险，通过举牌上市公司得益的保险公司有着很强扩张此类险种规模的冲动，导致万能险结算利率在激烈竞争中被推高，但此番保监会表示必要时将继续降低审批利率的上限，引导保险机构逐步降低最低保证利率，将大概率使得万能险整体结算利率下降。

国信证券最新研报亦表示，结算利率下降后，万能险与其他理财产品相比，仍能保持一定竞争力。同时，对重大股票投资的强化监管和约束，既能让保险充当长期投资者角色，又能避免野蛮人行为，实现产业资本和金融资本的共赢。 A股上市的保险公司由于万能险占比低，将受益于资金成本下降。

举牌概念股龙头有哪些?2020举牌概念股龙头一览

　　南风股份

　　300004

　　恒锋工具

　　300488

　　博汇纸业

　　600966

　　辽宁成大

　　600739

　　王府井

　　600859

　　山东华鹏

　　603021

　　长航凤凰

　　000520

　　梅雁吉祥

　　600868

　　欧比特

　　300053

　　中国宝安

　　000009

　　中潜股份

　　300526

　　三泰控股

　　002312

　　上海银行

　　601229

桂冠电力

　　600236

　　卧龙地产

　　600173

　　宁波中百

　　600857

　　*ST大洲

　　000571

　　长园集团

　　600525

　　荃银高科

　　300087

　　一汽富维

　　600742

　　昂立教育

　　600661

　　万达信息

　　300168

　　泛微网络

　　603039

　　青岛中程

　　300208

　　万里股份

　　600847

本周市场回顾：上周商贸零售（中信）行业整体上升幅度为0.32%，跑赢沪深300指数0.42个百分点，在各子行业位居中游。除连锁子板块之外，其他板块均跑赢沪深300指数，其中百货板块的涨幅最大，跑赢行业指数0.48个百分点。

近期热点关注：国家统计局：2016年10月份社会消费品零售总额增长10.0%；海关总署：前10月深圳跨境电商出口增长2.5倍；沃尔玛：重塑山姆店，押注中国高端消费者；阿里入股三江购物(601116,股吧)，首次进军线下商超；王府井(600859,股吧)：全渠道战略提速，重整架构、转向经营顾客。

投资策略：上周商贸零售板块表现位居各板块中游，受益于安邦举牌中国建筑催化，带动低估值零售个股的反弹机会，其中中兴商业(000715,股吧)、南宁百货(600712,股吧)等低估值、小市值举牌概念股的涨幅居前。从此前举牌事件的应对来看，大股东均对上市公司进行了增持，因此不排除大股东此次继续增持的可能性。建议关注基本面稳健、安全边际较高与估值较低的百货龙头：欧亚集团(600697,股吧)、合肥百货(000417,股吧)、鄂武商等价值型个股。

受益于举牌热潮、以及阿里入股三江购物事件的催化，重视未来行业基本面弱复苏的可能，将带动板块性机会。长期来看，建议重点把握以下三大投资方向：1）低估值、高资产重估价值、产业资本举牌行情：中百集团(000759,股吧)、欧亚集团、鄂武商、合肥百货等价值型个股。2）国企改革。商贸零售行业作为竞争性行业，国企改革将驱动价值型公司的业绩释放和转型创新。建议关注具有较高资产溢价的翠微股份(603123,股吧)、重庆百货(600729,股吧)、兰生股份(600826,股吧)等。3）转型升级：关注全渠道转型的苏宁云商(002024,股吧)、王府井、永辉超市(601933,股吧)；供应链整合的江苏国泰(002091,股吧)；电商服务的跨境通(002640,股吧)、南极电商；社交电商的华斯股份(002494,股吧)、快乐购(300413,股吧)；大健康转型的新华锦(600735,股吧)、南京新百(600682,股吧)；物流地产转型的东百集团(600693,股吧)等个股机会。

投资组合：上周重点推荐的投资组合取得绝对收益0.14%，跑输行业指数0.46个百分点，本周重点推荐的投资组合调整为：南极电商25%、江苏国泰25%、中百集团25%、鄂武商25%。

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