格隆汇11月29日丨长江电力(600900.SH)公布，近日，公司接到公司控股股东中国长江三峡集团有限公司(“中国三峡集团”)《关于筹划重大资产重组事项的通知》，中国三峡集团正在筹划将乌东德、白鹤滩电站资产(股权)注入公司。此次交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法(2020年修订)》规定的重大资产重组，亦构成关联交易，此次交易不会导致公司实际控制人变更。

根据上海证券交易所相关规定，经公司申请，公司股票将于2021年11月29日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。停牌期间，公司将根据相关规定积极推进此次交易各项工作，及时履行信息披露义务。根据《上海证券交易所上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》等相关规定，公司将按照中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组》的要求披露经公司董事会审议通过的重组预案，并申请股票复牌。

从金沙江走向全国，风、光前景“无限”

截至2022年12月16日收盘，长江电力(600900)报收于20.86元，上涨1.66%，换手率0.18%，成交量39.9万手，成交额8.27亿元。

12月16日的资金流向数据方面，主力资金净流入3301.5万元，占总成交额3.99%，游资资金净流出1096.28万元，占总成交额1.33%，散户资金净流出2205.22万元，占总成交额2.67%。

长江电力融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入2731.76万元，融资偿还8301.65万元，融资净偿还5569.89万元。融券方面，融券卖出261.0万股，融券偿还13.05万股，融券余量1508.73万股，融券余额3.15亿元。融资融券余额63.54亿元。近5日融资融券数据一览见下表：

长江电力2022三季报显示，公司主营收入412.69亿元，同比上升2.03%；归母净利润189.44亿元，同比下降3.18%；扣非净利润190.15亿元，同比上升5.05%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入158.81亿元，同比下降22.71%；单季度归母净利润76.53亿元，同比下降30.34%；单季度扣非净利润77.36亿元，同比下降29.52%；负债率40.95%，投资收益41.81亿元，财务费用30.99亿元，毛利率61.02%。长江电力（600900）主营业务：电力生产、经营和投资。。

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为22.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长江电力（600900）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

年线第一笔是从4.03元上涨到9.14元，5个年头；第二笔回调从9.14元回调到0.07元四年；第三笔从0.07元到24.47元11年。

上图是长江电力的月线走势图，24.47元创新高后现在是月线的顶分型。而且月线上有两个中枢，第二个中枢是奔走式的。

日线在24.47新高后，MAVD的红柱子没有新高，下跌回补前期跳空缺口，走势跌出了上涨通道的下轨。现在只有一个中枢，第二笔的下跌力度很大，跌势为止。

上图是长江电力是15分走势图形：2022年11月4日9:45分的19.75元新低后走出一个弱的中枢，可能有个力度不大的短线反弹。

2021-12-14民生证券股份有限公司严家源对长江电力进行研究并发布了研究报告《乌白注入启动，风光前景“无限”》，本报告对长江电力给出买入评级，认为其目标价位为26.00元，当前股价为21.68元，预期上涨幅度为19.93%。

一、事件概述

二、分析与判断

11月29日开盘前，公司发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，宣布控股股东三峡集团正在筹划将乌东德、白鹤滩电站资产注入公司。考虑到白鹤滩水电站尚有10台机组在建、计划2022年7月前投产，启动时间比预期提前约一年。在完成乌、白注入后，公司国内水电装机将由4550万千瓦提高57.6%至7170万千瓦，“四库联调”升级为“六库联调”后，年均发电量有望由目前约2000亿千瓦时增至超3000亿千瓦时。

公告显示，2019、2020、3Q21云川水电的净资产分别为320、413、532亿元，营收为0、33、90亿元、净利润为0、13、39亿元。按照工程预算和资本金比例，我们预计2022年注入时净资产约650亿元，参考黄河水电增资引战、以及A股水电公司的估值水平给予3倍PB，对应估值约1950亿；按照我们此前的测算，稳产期每年约65亿元净利润，参考可比公司估值、并考虑大水电资产稀缺性给予30倍PE，对应估值约1950亿元。

三、投资建议

预计公司21/22/23年EPS分别为1.13/1.30/1.33元，对应11月26日（停牌前一交易日）收盘价PE分别为17.3/15.1/14.7倍。在不考虑乌白资产注入、新能源规模扩张的情况下，仅考虑2022年来水好转预期下的业绩修复，按照公司历史估值水平给予2022年20倍PE，对应目标价26.00元，维持“推荐”评级。

四、风险提示：

1、长江来水波动；2、电源结构单一；3、市场消纳影响电价；4、财税等政策调整。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为24.93；证券之星估值分析工具显示，长江电力（600900）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

连续三年分红均为149.6亿元

长江电力拟每10股派发现金股利6.8元，共分派现金股利149.6亿元。这一现金分红比例为2019年归属于上市公司股东净利润的69.44%。2017年以来，长江电力连续三年每10股派息6.8元，现金分红金额均为149.6亿元，均超过当年净利润的60%。

同期披露的2020年一季报显示，公司2002年一季度营业收入83.8亿元，净利润22.9亿元。

长江电力是全球最大的水电上市公司，拥有总装机容量4549.5万千瓦，占全国水电装机的比例为12.77%，2019年发电量2104.63亿千瓦时，占全国水电发电量的16.17%。公司以大型水电运营为主要业务，运行管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝等4座巨型电站。

2019年，长江电力国际化业务取得突破性进展。成功中标秘鲁第一大配电企业路德斯公司83.64%股权，公司产业链延伸和国际化布局取得重大突破。充分发挥公司电力生产管理和技术优势，继续为巴西大水电运营管理提供技术支持，高质量完成三峡巴西公司14座水电站电力生产管理体系优化工作。顺利接管巴基斯坦卡拉奇风电运维项目并实现稳定运行，有序开展乌干达伊辛巴水电站运维技术咨询等，取得良好成效。

大力开展投资并购

智通财经APP讯，长江电力(600900.SH)发布2022年年度报告，公司报告期内营业收入520.6亿元，同比减少6.44%;归属于上市公司股东的净利润213.09亿元，同比减少18.89%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润213.92亿元，同比减少11.39%。公司拟按每10股派发现金红利8.533元(含税)。

乌、白资产估值测算近2000亿

智通财经APP讯，长江电力(600900.SH)发布2022年前三季度报告，实现营业收入412.69亿元，同比增长2.03%。归属于上市公司股东的净利润189.44亿元，同比下降3.18%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润190.15亿元，同比增长5.05%。基本每股收益0.8330元/股。

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