伴随着贸易融资业务的蓬勃发展，银行和企业持有的贸易融资资产越来越大，证券化的需求显著增加。对于发起人而言，贸易融资证券化可以使其提前获得流动性，并优化财务报表，剥离风险资产；资产证券化优先级的投资大部分回流银行体系，相对于直接投资该类资产，投资证券化产品更能为银行节约资本。

基础资产类别

随着贸易融资产品的不断创新，所形成的贸易融资资产类别不断丰富，但并非全部类型资产都可以进行证券化。以应收账款为基础的资产，如信用证、保函等银行贸易融资增信应收款类，银行承兑汇票、商业承兑汇票等银行增信票据类，依托供应链的保理融资债权类等，均具有请求债务人给付资金的权利，作为一种债权凭证，不属于负面清单所限制的种类，符合成为资产证券化基础资产的准入门槛。

因此，可证券化的贸易融资资产具有如下特征：

1. 基础：真实的贸易背景及基于贸易产生的债权债务关系

2. 还款来源：商品销售收入

3. 基础资产：信用证债权、票据收益权、保函债权、保理融资债权

4. 底层资产：贸易应收账款（债权）

根据上述原则，本文总结出典型的贸易融资基础资产，对其业务内涵及资产的形成加以介绍。

1. 国内信用证

信用证（Letter of Credit，L/C），是指开证银行应申请人（买方）的要求并按其指示向受益人开立的载有一定金额的、在一定的期限内凭符合规定的单据付款的书面保证文件。

信用证是国际贸易中最主要、最常用的支付方式，指导文件为国际商会《跟单信用证统一惯例》（2007年修订本）和《国际商会第600号出版物》（简称UCP600）。

而随着国内贸易结算方式多样化的需求，国内信用证（DomesticLetter of Credit）逐渐兴起，其内涵与国际贸易中的信用证类似，是适用于国内贸易的一种支付结算方式，操作依据为人民银行的《国内信用证结算办法》。

目前，我国的国内信用证为不可撤消的跟单信用证，“不可撤消”是指信用证开具后在有效期内，非经信用证各有关当事人（即开证银行、开证申请人和受益人）的同意，开证银行不得修改或者撤消的信用证，这一点极大地降低了国内信用证作为证券化基础资产的风险。

2. 商业汇票

商业汇票是出票人签发的，委托付款人在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。商业汇票分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。

商业承兑汇票由银行以外的付款人承兑（付款人为承兑人），银行承兑汇票由银行承兑。

通常，未到期票据的贴现是票据融资的传统模式，银行及商业票据服务商将票面金额扣除贴息后支付给持票人，金融机构可以通过转贴现、再贴现及持有至到期托收等方式收款，从而为企业提供资金融通。

贴现的票据融资方式易受到银行及非银金融机构季节性流动性波动的影响，使融资主体常处于被动地位，而通过结构化设计的票据资产证券化，不仅拓宽了持有基础票据资产的企业的融资渠道，更能够深度挖掘票据及其所依存权益的金融价值，活跃市场主体的参与热度。

3. 保理

保理，意为保付代理，是指卖方基于货物销售或服务合同，将应收账款转予保理商，并由保理商提供应收账款融资、催收、信用风险管理等系统性服务，目前国内开展保理业务的主体包括银行和商业保理公司。

根据保理商对保理申请人是否享有追索权，分为有追索权保理业务和无追索权保理业务。有追索权保理业务项下，若应收账款到期，债务人未能按期足额清偿应收账款，保理商则可根据合同约定，要求保理申请人履行应收账款回购义务，并清偿剩余未偿还保理融资本金、融资利息及相关保理费用。

无追索权保理业务项下，保理商将承担债务人的信用风险，对保理申请人不享有任何追索权或仅保留了部分追索权。目前国内保理业务以风险易控的国内有追索权的贸易类保理业务为主。

4. 保函

保函(Letter of Guarantee, L/G)是一种货币支付保证书，指银行、保险公司、担保公司或个人应申请人的请求，出具的凭提交与保函规定相符的单据付款的书面承诺。

保证在申请人未能按双方协议履行其责任或义务时，由担保人代其履行一定金额、一定期限范围内的某种支付责任或经济赔偿责任。

根据担保的事项是否为融资性活动，银行保函可分为融资性保函和非融资性保函，常见的融资性保函有融资担保、融资租赁担保、透支担保、延期付款担保等，而投标担保、履约担保、预付款担保、进口付款担保等为客户的贸易或工程投标等经营活动提供担保的为非融资性保函，在贸易融资中，既可以为卖方提供保证，也可以为买方提供保证，以减少申请人的流动资金占用，为贸易活动提供资金融通。

适用客户：国内正常经营的合法合规民营医院或者医疗机构，具有一定价值的应收账款和债权作为抵押

借款形式：应收账款抵押/债权抵押/股权质押

年化利率：9%-15％

服务区域：全国（县域以上、东三省除外）

融资主体：国内合法合规民营医院和民营医疗机构

借款额度：1000万--5亿

还款方式：先息后本/年

额度评估：1年营业额(最高可做1.5-2倍)，租赁物价值(折旧)，医院用地价值

进件资料：（项目融资报单资料）

借款期限：1年-5年（可续期）

操作周期：20个工作日

服务周期：30个工作日

基本信息了解：

1、设备年限,是否做过融资租赁,在中登网有无登记，医院用地租赁还是自持

2、医疗用地还是商业用地(医疗用地可直接做租赁,商业做抵押)

3、商业用地是否在医院名下，如果在其他公司名下,需要看是否有关联,有直接关联可做,没有关联的话需要过户才能做。

4、营业执照多久，年营业额，负债，有无司法纠纷、执行

给大家盘点一下各类投资机构今年重点关注的房地产、城投及不良资产处置方向的投资业务。

一、房地产融资业务

开年以来，监管层“喊话”房地产，并由上而下给房地产“加油打气”的政策比比皆是。但是反观消费者的预期与情绪，销售市场的恢复却还有很长很长的路要走。谈及房地产的融资，目前各类投资机构看到民营开发商的融资需求，大多数仍是观望的态度，另外在业务操作细节方面，则特别强调项目的位置以及当地销售去化情况的预期，且只能优选一线、强二线核心区域的项目。

对于国央企房地产项目的融资，目前投资机构与国央企的博弈已日渐频繁，比如国央企动辄提出同股同投或配合出表，或是明确表示无法提供兜底或担保，另外融资成本还严控在年化8%-10%以内。2022年城投平台兜底拿地的项目也到了融资开发的阶段，其中“投资机构股权投资加上委托第三方代建”的模式是目前不少城投平台主要在探索的合作方式，但是对于投资机构而言，大部分时候又不得不考虑由于城投平台的融资成本一般控制在年化6%左右，那在无法匹配自身的收益要求的情况下，施工单位是否可以一次性贴息？股权投资的进入与退出是否涉及到国有资产交易平台交易？退出时固定收益退出是否涉及国有资产流失问题等等。

总之，就涉房业务而言，各类投资机构对民营房企的融资业务普遍持观望的态度，国央企以及城投平台的涉房融资业务的合作则需要充分“博弈”与磨合（更多内容请参考2022年12月20日推文《2023年房地产、城市更新项目投资怎么做》）。

二、城投平台融资业务

我们注意到，秉承着城投信仰，各类投资机构普遍还是想在城投平台业务上有所收获。纵观全国城投平台，大湾区、长三角、海峡区域始终是资金机构追捧与削尖脑袋想要挤入的区域，但是这些区域的城投平台融资成本普遍较低，且以标准化融资为主。对比举例来看，山东基于发展的需要，近几年融资也是高歌猛进，开年来也已经有不少投资机构表示2023年需暂停对该区域的新增投资，当下主要做好对该区域的存量管理与催收。除此之外，投资机构对云贵、广西、东三省及有“小东北”之称的海南和西北大部分区域投资也相对谨慎。河南区域经过疫情叠加天灾和一系列舆论事件，该区域的发展与投资需求虽然很多，但是其融资难度也非常大。川渝的非标融资由于规模较大，因此该区域的城投平台融资业务也需要挑着操作。基于此，有同行开玩笑表示，如今投资早已不是“投资不过山海关”，而是投资不过“南宋版图”了。

需要注意的是，就城投的融资方式而言，往标准化融资方向发展已是确定性的趋势。具体业务方面，比如我们的标准化债券投资准入要求，发债主体评级需在AA+以上，城投需有自己的产业和造血能力。由于我们以短期现金流管理投资为主，因此，投资期限一般在1-1.5年左右；投资收益要求则在年化7.5%-8.5%左右，对于优质的城投平台投资收益可适当降低。此外，就非标融资而言，当下不少城投平台也希望资金机构以股权投资或认购基金、合伙企业份额的方式介入或者冠以“招商引资”的名号给城投平台“输血”，项目融资期限一般在3年以上。此外，城投平台自身还坚守着融资成本红线要求（比如在年化6%以内），不过对于一些财政十分紧张的区域，还是有城投平台能接受投资机构年化14、15%收益要求的融资（主要由民营施工单位贴息）。

三、施工单位融资业务

施工单位在城投平台融资中，不论与城投平台的关系维护还是在为资金机构收益补差方面都发挥着举足轻重的作用。施工单位目前也是十分“内卷，城投平台业务的竞争也越来越大，原来的对手可能主要是境内的中字头、地方施工单位，现在还多了原来主做海外业务但由于受国际关系影响而回归境内竞争项目的一些施工单位。对于“金桥银路”、地下管网等收益丰厚的项目更是竞争激烈，比如目前不少施工单位手上的项目能有5%的收益率就很不错了，再比如安置房施工项目，只能通过走走量而不敢奢求高利润。因此，对于投资机构要求施工单位一次性贴息的要求，在项目收益十分有限的情况下，施工单位也是十分为难，具体比如城投平台的融资成本红线控制在年化6%，投资机构综合收益要求年化9%，融资期限若是2年，则要求施工单位一次性贴息3%*2，即6%的收益，这对于施工单位来说无异于割肉。

就目前我们操作的施工单位自身的保理、融资租赁业务而言，我们主要是通过“无追索权保理+商票或回购”以及预保理、再保理方式进行资金投放（更多内容可参考2022年12月13日推文《城投平台2023年融资渠道及融资产品盘点》）。在对施工单位的融资中，有的国央企施工单位因为有配套的保理公司，一般其自身的融资成本控制的比较低，比如控制在年化4%、5%。因此，对于我们资金投放要求年化7%-8%的收益（对底层项目无严格性质的要求，再保理的融资成本相对低一些）一般存在接受的难度。另外，在国央企施工单位内部的融资决策上，也逃不开是否要出具股东会决议、董事会决议等问题。当然，我们对处级以上（局级为宜）的施工单位的融资决议也存在灵活处理的空间。

四、不良资产处置业务

对于不良资产处置业务，近几年介入该赛道的机构已越来越多，不少机构今年也新设了业务部门，以加大对不良资产及纾困项目的投资，同时也在积极培养固定的操盘合作方及代建方（更多内容请参考西政资本2023年2月6日推文《2023是不良处置的大年》）。具体业务操作方面，对于底层资产的选择，在满足“抵押物足值”、“还款来源明确”、“去化有保障”等基本条件下，我们也在尝试加大投资规模。对于商业类资产，有一些投资机构表示由于其他区域的写字楼、商业等并不活跃，因此仅关注上海区域的写字楼等商业类资产；工厂等资产则重点考虑长三角、大湾区这些有产业基础区域的资产，因为当地民营老板多，工厂也好处置。另外，对于持有的上市公司股票的拍卖等业务，投资机构关注的主要是能否找到可以接受的产业方来变现。

更多地产、城投平台、施工单位融资合作事宜，欢迎联系西政财富和西政资本。

作为初创公司的创始人，早期融资是一项关键的任务。融到的资金不仅决定了公司的发展速度，还可以影响到未来的成败。

因此，选择合适的融资数额非常重要。但是，这个数字到底是多少呢？

首先，初创公司的早期融资需求与公司的状况有关。如果公司的研发周期较长，需要更多的资金支持；如果公司的业务模式需要快速扩展，则需要更多的资金。

因此，公司的融资需求必须与其业务情况相匹配。

其次，公司融资的目的也很重要。如果公司融资仅仅是为了扩大规模，那么可能不需要太多的资金。但如果公司需要用融资的资金来推广产品，那么需要更多的资金支持。

最后，公司的融资数额也与投资人的要求有关。

投资人希望获得适当的回报，因此他们希望公司能够在短时间内取得显著的成果。如果公司融资的资金过多，不仅难以在短时间内取得显著成果，而且难以控制资金的使用情况，这将

当初创公司在早期阶段寻求融资时，很多创始人可能被诱惑去融资更多的资金，因为他们认为这样做可以加速公司的发展。

然而，这种想法是错误的，因为在融资早期阶段融资的过多可能对公司的未来产生负面影响。

首先，融资过多可能导致公司的盈利压力增加。随着融资的增加，公司的负债增加，进而增加了公司的财务负担。

而且，初创公司在早期阶段往往需要长时间才能达到盈利，因此，在这个阶段融资的过多可能使公司陷入财务困境。

其次，融资过多可能影响公司的治理结构。随着融资的增加，公司的股权结构可能发生变化，这可能对公司的决策造成影响。

例如，资金方可能希望公司在盈利前就达到预期的收益，而这可能导致公司的管理层进行不适当的决策，从而影响公司的发展。

最后，融资过多可能对公司的未来产生不利影响。如果公司无法按照资金方的预期达到预期收益。

总之，作为初创公司的创始人或管理团队，在进行早期融资时应该谨慎。过多的融资不仅可能带来更多的财务压力，还可能影响公司的决策和未来发展方向。

因此，在计划融资时，应该与专业投资顾问合作，充分考虑融资需求和公司的发展计划，以确保融资金额合适。

最终，初创公司可以根据自己的情况和发展需要来决定融资金额，以确保公司的健康发展和长期成功。

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