国元证券股份有限公司耿军军近期对创业慧康进行研究并发布了研究报告《2022年年度报告点评：多因素致业绩承压，行业需求复苏可期》，本报告对创业慧康给出买入评级，认为其目标价位为13.00元，当前股价为9.75元，预期上涨幅度为33.33%。

创业慧康(300451)

事件：

公司于2023年4月14日收盘后发布《2022年年度报告》。

点评：

公司业绩有所回落，持续加大研发投入

2022年，公司实现营业收入15.27亿元，同比下降19.58%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降89.68%；经营活动产生的现金流量净额为1.45亿元，同比下降17.79%。公司销售费用为1.17亿元，同比下降23.72%；管理费用为1.89亿元，同比增长0.85%；研发费用为2.18亿元，同比增长3.55%。公司持续加大研发投入，2022年研发投入金额达3.18亿元，占营业收入的比例为20.83%。分业务来看，医疗行业实现收入13.62亿元，同比下降19.73%；非医疗行业实现收入1.66亿元，同比下降18.37%。

稳步推进“慧康云战略”，携手飞利浦拓展市场

公司稳步推进“慧康云战略”的整体云化转型发展战略，坚持以打造患者为中心的医疗卫生体系，建设智慧生态医疗为目标，强化在手订单的交付和验收，积极提升客户满意度。公司发布了新一代的基于微服务架构的大型医疗机构（集团）管理信息系统(Hi-HIS)，成功上线了两个大型的试点医院项目的系统，标志着基于“慧康云战略”体系的新一代智慧医院产品在全面推广落地上迈出了关键一步。公司与飞利浦签署了《合作协议》，飞利浦将从其现有客户中挑选部分医院客户作为独家销售名单，本次合作将给公司带来新增项目，同时扩大公司医院客户范围。

“互联网+”业务快速增长，商业模式不断丰富

2022年，公司基于健康城市“互联网+医疗”等创新业务快速增长，实现创收约16527万元。互联网医院及区域性的互联网项目客户数量继续保持增长，新增接入医疗机构100家，较上年度同比增长逾14%，增速较快；参与互联网医院公有云（接入互联网医院平台和区域互联网）和私有云的建设已逾800家。公司以“健康中山”商保理赔运营业务合作经验为基础，积极拓展了线上商业保险理赔业务的应用场景和运营模式，已在140多家医疗机构落地了商保服务。聚合支付业务平台累计接入商户持续增长，新增接入商户169家，累计有1500多家商户接入，实现交易额逾152亿元。

盈利预测与投资建议

在电子病历、医院智慧管理、基层医院新基建、医疗信创等政策的驱动下，行业处于高景气周期，公司作为行业领军企业，有望充分受益。预测公司2023-2025年的营业收入为19.47、24.29、29.50亿元，归母净利润为4.01、5.27、6.74亿元，EPS为0.26、0.34、0.44元/股，对应PE为38.80、29.54、23.07倍。过去三年，公司PETTM主要运行在22-70倍之间，考虑到公司的成长性和行业的景气度，给予公司2023年50倍的目标PE，对应的目标价为13.00元。维持“买入”评级。

风险提示

行业相关政策落地不达预期的风险；“慧康云”转型不及预期的风险；线上诊疗服务发展不及预期的风险；与飞利浦的合作不达预期的风险；行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券方闻千研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.59亿，根据现价换算的预测PE为27.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，创业慧康（300451）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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一般来说，在新三板的企业被称之为挂牌，而在主板交易的股票才叫做上市。

挂牌和上市主要有以下几点的区别：

1、交易场所不同：上市的场所是在深圳证券交易所、上海证券交易所和北京证券交易所三个国家级证券交易中心。新三板又叫做股转代办系统，挂牌是证券公司为非上市公司提供股份转让服务业务，公司股份并没有在证券交易所挂牌，而是通过证券公司进行交易。

2、公司发展阶段不同：上市公司一般都处于相对成熟的阶段，规模较大。而挂牌主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务，公司规模都比较小。

3、交易门槛不同：挂牌的门槛相对较低，对公司财务门槛没有限制，申请挂牌的公司可以尚未盈利。只要股权结构清晰、经营合法规范、公司治理健全、业务明确并履行信息披露义务的股份公司均可以经主办券商介绍申请在全国股份转让系统挂牌。而上市却对公司经营状况、公司规模、企业利润、行业、发展前景都有明确的规定，要求严格。

4、投资群体不同：我国交易所市场的投资者结构以中小投资者为主，在A股市场上，机构、游资、散户、外资都能交易。而全国股份转让系统实行了较为严格的投资者适当性制度，未来的发展方向将是一个以机构投资者为主的市场。

5、风险程度不同：挂牌的要求相对于上市来讲要低很多，加上挂牌公司大多属于成长型企业，不够成熟，一般来讲挂牌公司的风险程度要高于上市公司。

6、交易的流动性不同：挂牌股权交易流动性较差，而上市公司股票交易的流动性较强。

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