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——每经记者 | 刘海军 ——

近日，证监会披露了4起操纵市场、内幕交易案件。在这几个案件中，牛散瞿明淑的案件引起了市场极大关注。

证监会通报，瞿明淑通过“沈某兴”操纵了四个股票。火山财富记者了解到，“沈某兴”即为此前市场非常关注的牛散沈付兴。 其在2015年一季度曾进入28家上市公司的十大流通股东中，当时持股市值超过20亿元。

操纵股价被罚9千万

6月16日，证监会披露三份行政处罚决定书，将瞿明淑、易向军、周岭松以及彭旭四人的违规行为曝光，他们分别因操纵多家上市公司股价而遭证监会处罚，在没收违法所得的基础上，上述人等合计被罚1.25亿元。

3宗操纵市场案中，其中瞿明淑通过集中资金优势连续买卖、虚假申报等方式，影响“恒源煤电”、“中科英华”、“东风汽车”、“安阳钢铁”等4支股票的价格和交易量，并于当日反向卖出，获利共计约3,116万元。该案件违反了《证券法》第77条规定，依据《证券法》第203条规定，证监会作出处罚决定：没收瞿明淑违法所得约3,116万元，并处以约9,349万元罚款。

证监会官网披露的资料同时显示，瞿明淑，女，1967年11月出生，住址为江苏省江阴市霞客镇。

证监会对瞿明淑操纵恒源煤电等公司股票价格一案进行了立案调查、审理，并依法向瞿明淑告知了作出行政处罚的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利。应当事人申请，证监会举行听证会，听取了当事人及其代理人的陈述、申辩。

经查明，瞿明淑存在违法事实：控制使用沈某兴账户，即：沈某兴证券账户由瞿明淑陪同开立，相关条件也由瞿明淑与证券公司约定，账户资金来源于瞿明淑，账户涉案期间交易相关股票的下单交易地址及硬盘序列号与瞿明淑下单所用高度重合，瞿明淑也承认其控制并使用沈某兴证券账户的事实。

火山财富记者注意到，瞿明淑这个名字在资本市场很少出现。最早现身是在2008年一季度，当时持有杭萧钢构284300股，随后在2008年二季度持有南京中北2,373,155 股、新乡化纤1,204,052股；2008年三季度持有国恒铁路549,411股；2010年一季度持有青海华鼎945,336 股；2010年一季度持有航天通信960,570股。

而在去年11月6日证监会的通报中，由于短炒青海华鼎，瞿明淑被警告并罚款。证监会的通告透露，瞿明淑控制他人账户在青海华鼎买卖中存在短线交易行为，对当事人给予警告，并处以10万元至190万元罚款。

一则公告曝光“马甲”身份

火山财富记者了解到，证监会通报文件里所提及的“沈某兴”即为此前风头无限的超级牛散沈付兴。

众所周知，通过隐身术来操纵股价是一些人违法交易的惯用手法。尤其对于一些超级牛散而言，其一举一动都牵动投资者目光，而巧借“马甲”或许能让其在投资中游刃有余。

去年11月12日，一封通过青海华鼎发出的的道歉信，让一直以牛散面目示人的沈付兴“马甲”身份最终曝光。

在公告《关于违规增持青海华鼎实业股份有限公司股票的道歉信》中，瞿明淑表示，自己是沈付兴证券账户的实际控制人，该账号由其本人控制并操作。2015年3月11日至3月17日期间，瞿明淑通过沈付兴账户合计买入青海华鼎股票1424万股，占青海华鼎总股本的6.01%。在持股比例已经超过5%的情况下，瞿明淑没有向交易所或上市公司告知持股情况，又继续增持239万股，占青海华鼎总股本的1.01%。上述举动已违反监管规定，瞿明淑为此向青海华鼎其他投资者致歉。

值得一提的是，沈付兴及瞿明淑均行事低调，其身份在业界并不为人所知。直至去年8月，沈付兴因涉及异常交易，其账户被上交所限制交易3个月。

从公开资料来看，瞿明淑曾在2008年到2010年活跃于资本市场，此后突然消失，再未进入上市公司前十大股东。而此后恰好进入沈付兴的操盘高峰期。不过，在被罚之后，沈付兴、瞿明淑究竟是什么关系，瞿明淑还有哪些“马甲”存在，依旧是谜。

牛市中资产暴增10倍

作为A股牛散之一，沈付兴这个账户在江湖有一席之地。2007年前后，沈付兴即在市场出没。2013年精准投资华贸物流、中海集运、上海物贸等三大自贸区概念股，知名度与资产规模随之快速膨胀。

在2015年一季度， 沈付兴总共进入28家上市公司的前十大流通股股东，以这28只股票一季度末即3月31日的收盘价计算，沈付兴持有的总市值已达到19.9亿元，接近20亿元。若是再加上沈付兴持有但并没有出现在上市公司十大流通股东名单中的股票， 那么其持股市值或已远超过20亿。

火山财富记者统计梳理其每个季度的持仓情况后了解到， 沈付兴并不局限于某种单一的投资模式，时而追逐“一带一路”等热点题材，时而押注一些基本面存触底反转预期的公司，时而押注有并购重组预期的公司。沈付兴的持仓股票基本没有蓝筹或中小板、创业板偏好，没有传统行业或新兴行业等偏好，且其持股周期很短，喜欢追逐热点，快进快出。

在2013年四季度，沈付兴持有新世纪、元力股份等12只股票，在2014年一季度除了继续加仓天龙集团，其余全换成双龙股份、智光电气等7只个股；在 2014年二季度除了双龙股份继续持有，一季度重仓的8只个股全部换成依米康等9只个股； 2014年三季度除继续加仓依米康，持有股票全重新换成西南药业、星河生物等8 只股票，这些股票大多涉及并购重组、国企改革等概念。2014年四季度除保有西南药业，其重仓股票又换成浙大网新、平庄能源等。2015年一季度，其在去年持有的个股也大部分被“抛弃”，转而大肆新建仓20余只股票。

在去年牛市背景下，很多机构的资产规模急剧扩大，沈付兴也在这波牛市中资产暴涨。2014年二季度末，沈付兴持有双龙股份等9只股票，以6月30 日股价计算，合计持股市值为1.92亿元。 2014年三季度末，沈付兴持有元力股份、依米康等9只股票，以当年9月30日的股价计算，其持股市值为2.94亿元。 2014年四季度末，沈付兴持有浙大网新、平庄能源等9只股票，以当年年末的股价计算，市值为13.2亿元。而在2015年3月31日时，沈付兴的资产已经达到19.9亿元，是2014年6月30日的10.4倍。

中韩自贸协定生效在即 四类上市公司将受益

据了解，中韩自贸协定，是指中韩双方在中韩自由贸易区谈判会上所签订的具有法律约束力的契约，目的在于促进经济一体化，消除贸易壁垒，比如关税、贸易配额，允许货品与服务在国家和地区间自由流动。2015年12月9日，中韩双方共同确认《中华人民共和国与大韩民国政府自由贸易协定》将于2015年12月20日正式生效并第一次降税，2016年1月1日第二次降税。

市场人士普遍认为，自贸区利好区域经济发展。在自贸区政策利好下，中韩2015年有望实现贸易额3000亿美元，预计五年内达到贸易额4000亿美元，对区域经济具有较大提振作用。

据数据显示，上周A股市场的中韩自贸区概念股中，新华锦（600735）市场表现最好，涨幅达9.8%，位居自贸区概念股的涨幅第一。

平安证券分析师也表示，中韩自贸协定生效后，双方超过90%的产品将在过渡期后进入零关税时代，但针对从韩国进口的面板，我国将采取“8+2”方案，即8年内中国从韩国进口面板的关税不变，仍然是5%，第9年开始关税降至2.5%，第10年才进一步降为零关税。面板是中国从韩国进口的大宗商品之一，该方案的敲定避免了关税减免带来的进口增加的冲击，为正处于爬坡阶段的我国面板企业赢得了宝贵的发展时间和空间。在国家产业政策的支持下，在物联网的大潮下，本土面板企业有望把握住物联网时代的机遇，形成自己在全球市场中的竞争优势。

大连港（601880）作为大连港港口物流业务的统一运作平台，是中国东北最大的综合性码头营运商，全国三大油品转运中心之一。大连港是天然的深水良港，港口自然条件优越，靠近国际主航道，可满足各种不同船型船舶的靠泊需要，并具有接纳大型船舶的能力，如超大型油轮及第五代以上集装箱船舶。目前公司持续实施环渤海运输战略，打造“一带一路”桥头堡，加大海上航线开发力度。环渤海地区合作发展纲要的获批，将为公司环渤海运输战略的发展提供重大的发展机遇。

渤海轮渡:如期获得燃油补贴，业绩增长有所保障

事件:公司公告收到烟台市财政局拨付的“交通运输业成品油价格改革财政补贴清算资金4702万元”。公司将此4702万元燃油补贴计入营业外收入。

燃油补贴金额主要反映2014年燃油采购价，同比基本持平

2015年获得的燃油补贴是补贴公司2014年燃油采购价相比补贴基准价，虽然国际油价近期大幅度下跌，但公司2014年全年船用燃油采购价同比基本持平，因此公司本次获得获得的燃油补贴同比基本持平。如果2015年油价大幅下跌，公司2016年取得的燃油补贴将有所降低。

受益近期油价大幅下跌，公司营业成本将有所下滑

燃油成本约占公司营业成本的40%，受益油价大幅下跌，预计公司2015年一季度客滚船营业成本同比下降约12%，约2300万元。

经济增速不佳+运价下跌，短期客滚船市场经营压力有所加大

据我们调研，由于经济增长乏力以及东北三省轻工业发展导致北上货车量近期(四季度以来)需求不足；且随着油价下跌，高速公路绕行替代成本下降，客滚船运价随之有所下调；两方面因素致客滚船量价不佳，公司短期面临一定的经营压力。2015年一季度公司将有两艘大船下水，需求不足也将带来一定成本压力。我们谨慎预测公司一季度业绩同比持平。

邮轮转港上海港，包船经营，试水高收入人群船上消费潜力

“中华泰山号”转港上海港出发，公司采取包船给旅行社的方式经营，主要是试水高收入人群的船上消费潜力，后续公司将根据邮轮运营状况布局投资。随着邮轮旅游签证免签区域增多，邮轮旅游市场仍将保持高增长。

预计公司2014-2015年EPS为0.47元/股和0.53元/股

考虑到公司客滚船主业的经营压力和邮轮市场培育初期的经营磨合，暂下调公司2014-2015年EPS为0.47元/股和0.53元/股。考虑到邮轮市场较高的成长性和政策空间，我们继续看好公司发展潜力，仍给予“买入”评级。

宁波港:“一带一路”的关键物流节点

宁波港是国家重点建设的深水枢纽港之一

宁波港（601018）是国家重点建设的深水枢纽港之一，地处长江三角洲，背靠浙江省以及长江中上游核心腹地，核心货种为集装箱、铁矿石、原油和煤炭，实际控制人为宁波市国资委，为浙江省最大的港口。

宁波港提供便捷、高效的物流服务，是海铁联运大港

(1)深水良港可以停靠全球最大的集装箱船，马士基天天班亚洲挂靠四港之一；

(2)海铁联运大港，通过海铁联运链接腹地至江西、湖北、陕西、甘肃、新疆，与亚欧大路桥直接相连，2013年海铁联运箱运量达到10.5万TEU，同比增长76%!

(3)通过自有船队开展水水联运，向北辐射至渤海湾，向南辐射至钦州，水水联运方式被交通部视为典范。

“一带一路”关键物流节点

宁波港独特的资源禀赋——海铁联运第一大港/集装箱主枢纽港使其成为“一带一路”海陆最佳结合点，未来将受益“一带一路”十年的建设。

宁波港将充分受益亚太自贸区、海上丝绸之路的建设，通过物流渗透(无水港/陆地港、海铁联运、水水联运)不断拓深核心腹地至中西部，服务产业转移、受益产业转移，2009-2013年公司集装箱吞吐量复合增长率高达15.1%，远超行业平均增速(10.1%)。

宁波是跨境电商试点城市，宁波港将受益“跨境电商”发展

宁波是跨境电商试点口岸，在保税备货模式下，宁波口岸通过海运方式进口商品的量有望随着跨境电商发展不断放大，将非常有益于宁波港港口进出口货量均衡。

宁波港重箱吞吐量来看，出口重箱占比约60%以上，进口重箱占比40%不到，未来随着跨境电商进口贸易量提升，宁波港进口重箱量有望有所改善，将对公司整体单箱费率有所提振。

日照港（600017）是我全国沿海20个主枢纽港之一，被确定为“新亚欧大陆桥东方桥头堡”。公司立足于打造国际一流强港，实现由大港向强港转变，并向国际名港迈进，成为具有世界先进水平的现代化国际骨干枢纽港和区域性国际物流中心。公司制定的发展目标是，“十二五”期间力争实现港口主业整体上市；港口规模进一步扩大， 完成港口基建投资100亿元，新建泊位 20个以上，新增核定通过能力5000万吨以上。

营口港（600317）是东北及内蒙古东部地区最近的出海港，在东北地区的市场份额逐年扩大，其中：矿石、钢材、非矿、化肥和内贸集装箱等货种的吞吐量均为东北各港之首。目前，公司已经成为辽宁中部城市群事实上的外港。即将实施的新一轮支持东北振兴政策、“一带一 路”，为营口港发展提供了千载难逢的重大机遇。公司将努力把营口港打造成海上丝绸之路经济带和俄罗斯跨欧亚经济带的一个重要对节点，打造成中俄海铁联运大通道；打造成欧亚大陆桥的桥头堡。

中海发展：经营风格稳健 估值处于低端

投资建议：上半年受VLCC超预期表现及沿海COA合同运价上调影响，公司利润增长近6成。2011年，沿海电煤市场及VLCC市场可能会维持相对低迷或与今年持平，2011年公司业绩增长的幅度将会明显回落。尽管存在行业不确定预期及公司规模扩大的压力，但公司经营风格稳健，未来交付的运力中，相当部分有固定运价锁定，业绩波动风险相对较小。2010年PE17倍， PB1.46倍，估值处于行业较低端，维持谨慎推荐的投资评级。(东北证券（000686） 许祥)

鲁泰A：估值水平有待修复2010-08-18 13:09:15

上半年公司对日韩和欧美地区的出口增速仅为1.02%和7.65%。但对东南亚出口增长33%，对其他新兴市场出口增长102%；保证了整体收入的稳定增长。未来对新兴市场的开拓仍将是公司重要的业绩增长点，而收入分区域构成的日趋多元化，也有利于公司抵御单一市场波动的风险。

好当家：复苏的2010年 增持

公司未来两年成本压力依然较大。

东方海洋：白海参与三文鱼比翼齐飞 买入

三文鱼养殖成功大局已定

市场对海洋总是有很多不必要的担心，投海参担心海参，养三文鱼担心三文鱼，而海洋总是利用结果证明自己。

烟台冰轮：分享节能环保盛宴的制冷系统提供商

制冷设备广泛应用于国民经济的各个领域：随着我国食品行业冷藏链的不断完善，以及人均冷冻冷藏食品消费量不断提高，我国食品工业对制冷设备需求呈持续增长态势。目前，制冷技术已渗透到人们生产生活各个领域，从食品工业到空调技术、医疗卫生、国防工业和现代科学领域都离不开制冷技术；

公司是国内一流的制冷系统提供商：公司作为我国制冷设备制造领域的龙头企业，具备核心竞争优势。公司不仅是设备制造商，还是优秀的制冷系统服务提供商。随着我国经济发展，公司制冷设备业务将保持稳定的增长速度；

节能环保领域的投资收益是公司利润重要保证：烟台冰轮（000811）的参股公司烟台荏原、烟台顿汉布什、现代冰轮生产的地源热泵、余热溴冷空调、余热锅炉等产品均符合节能环保需要，受到国家政策的鼓励和扶持。经过多年的市场培育，已经建立了良好的品牌，并开始产生明显的经济效益。目前，节能环保领域的投资收益是公司利润的重要来源；

合同能源管理是公司新的增长点：随着中国低碳经济时代的来临，我国政府颁布了一系列的政策法规鼓励发展合同能源管理。公司产品覆盖制冷设备、余热利用等多个领域，依托公司产品和技术在发展合同能源管理领域具备天然优势。公司已经将合同能源管理作为未来发展的重要战略；

风险提示：原材料价格大幅波动，亏损子公司扭亏进度和投资收益低于预期；

首次给予“审慎推荐-A”投资评级：公司在制冷设备领域具备核心竞争力。与此同时，旗下参股公司覆盖多个节能环保产品领域。在我国政府大力发展节能环保产业和低碳经济的大背景下，公司能够全面分享节能环保产业的盛宴，任何一次节能环保鼓励政策出台，均可以成为股价催化剂。预计10、11、12 年EPS 分别是0.47、0.71、0.86 元，公司应该享受高于平均水平的估值，给予6 个月目标价为18-20 元，首次给予“审慎推荐-A”投资评级。(招商证券（600999） 王轶铭)

烟台氨纶：新业务发展顺利 增持

氨纶行业处于景气与平衡的中部位置。目前吨氨纶价差在11000-13000元/吨之间，毛利率大约为22%-25%左右，其成本构成中的MDI吨价差在3000-3500元左右，毛利率在20%-25%左右，综合目前氨纶行业的盈利状况及其上游的盈利状况而言，氨纶行业目前仍然处于顶部与平衡位置的中间部位，预计氨纶行业将在目前的位置维持半年到一年时间。

招商轮船：估值历史低位 四季度或现股价催化剂

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