时隔数月，A股并购重组新规征求意见完毕，开始正式实施。

此次修订主要包括以下几个方面：

一、简化重组上市认定标准，取消“净利润”指标；

二、累计首次原则缩短至36个月；

三、创业板重组上市的资产限于符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业，其他产业不得在创业板重组上市；

四、恢复重组上市可配套融资。

其中，一是在借壳资产端放松要求，四是为借壳后发展提供支持，二、三则对现在市场上的存量公司产生重大影响。

可以预见的是，上述修订的正式实施，将进一步促进A股并购重组的回暖。

5年变3年 全市场窗口期都变了

2016年，“史上最严”重组新规出炉，并购重组快速降温。可是汹涌的资本不愿停歇，2016年、2017年，A股公司易主潮水仍不断涌动。仅在2016年，就有近百家上市公司出现实际控制人变更。

“市场发现重组难做，并没有立刻退却，而是选择将易主作为备选方案，即先拿到上市公司壳资源，待找到合适资产或政策变化后再做打算。”投行人士表示，根据当时修订后的重组办法，上市公司控股权变更后60个月内，如果向收购人及其关联方购买资产，达到多项标准之一，就认定为借壳上市，将会按IPO标准来审核。

此次新规放松上述约束，拟将“累计首次原则”的计算期间进一步缩短至36个月，引导收购人及其关联人在控制公司后加快注入优质资产。

“也就是说，易主3年后，新实控人再注入资产，不管规模多大，都不构成借壳，不需要按借壳的标准来审核。”投行人士解释，“对于那些买了壳想注入资产，但资产质量又暂时达不到IPO标准的实控人而言，现在注入资产的节奏可以加快了。”

倒推计算，2016年、2017年实现易主的相关公司可以加快资产注入的步伐。例子如下：

大连友谊

2016年6月，大连友谊控股股东友谊集团将所持公司28.06%的股权转让给武信投资控股，交易价格为13元/股，后者以此成为上市公司的控股股东，其实际控制人陈志祥变为上市公司的实际控制人。

彼时，武信投资控股表示，计划在合法合规的前提下，通过资产重组或兼并收购等各种有效途径，不断改善上市公司的经营水平，提升上市公司的盈利能力。

此后，大连友谊出售了部分酒店及商业资产，并试图装入武汉信用小贷公司，未能成功。

2017年，大连友谊勉强盈利，2018年亏损4.15亿元，主营业务并不乐观。

文一科技

2016年6月，文一科技(彼时名为“*ST中发”)发布公告称，安徽国购将其持有的上海宏望资产管理有限公司100%股权转让给瑞真商业，后者从而间接控制公司17.09%的股权。公司实际控制人从袁启宏变为罗其芳和周文育。

此后，文一科技并未展开资本运作，上市公司虽然“脱帽摘星”，但主营业务依然疲软。

2017年，公司归母净利润为795.11万元，2018年归母净利润为504.38万元。

嘉凯城

2016年6月，恒大启动入主嘉凯城的方案，许家印成为上市公司的实际控制人。

嘉凯城2017年实现归母净利润19.88亿元，2018年实现归母净利润-15.64亿元。

恒大在诸多领域有布局，是以民生地产为基础，文化旅游、健康养生为两翼，新能源汽车为龙头的世界500强企业集团。

此前嘉凯城做了一些规模不大的收购动作，如果重组管理办法按预期修订，理论上，恒大对嘉凯城实施资产重组也可提上日程了。2016年易主，至今未展开重大资产重组的公司

创业板允许借壳

小公司受益

《重组办法》明确，推进创业板重组上市改革，允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市，其他资产不得在创业板重组上市。

早在新规落地前，已有人蠢蠢欲动。

吉药控股7月11日宣布计划收购修正药业，但7月24日晚间又终止了该方案，原因是此次交易已构成修正药业重组上市。公司称，待证监会“关于修改《上市公司重大资产重组管理办法》的决定(征求意见稿)”具体实施细则出台及条件成熟后，再继续推进。

投行人士表示，从吉药控股的方案来看，市场参与各方已对重组管理办法修订抱有较大期待，有望从中受益的前期易主公司，可能将在资本运作上迈出更大步伐。

高新技术产业和战略性新兴产业一般规模不大，在创业板借壳，自然要选市值较小的公司。

以最新收盘价计算，共有270家创业板公司市值低于30亿元。

从资金的角度而言，刚开始肯定要捡市值最小的炒。但并非市值越小越好，要根据财务、业务、股东等多项指标比对，才能拿出最靠谱的创业板“壳”名单，以下公司值得关注：

来源: 中国证券网

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财联社4月4日讯（记者 陈业）恒大集团境外债重组取得了新进展。

恒大最新披露，公司已与部分境外债权人特别小组成员签订了三份重组支持协议。这三份协议分别为：A组重组支持协议、景程重组支持协议和天基重组支持协议，几份重组支持协议涉及债权人持有现有恒大及现有景程票据未偿还本金总额分别超过20%及35%。

根据恒大早前公告，恒大按组将债权人进行了分类，即持有恒大现有票据债权人、恒大发债实体景程及天基债权人。目前，恒大已与这部分债权人签署了具有约束力的协议，涉及债务总金额191.485亿美元，折合人民币达1300多亿元，约占恒大整体境外债227亿美元的84%。

偿债方案方面，针对现有恒大票据，恒大将已受协议安排约束的这部分债权人分为A组、C组。A组债权人所持票据将全部计入索赔的债务，C组债权人是基于“差额索偿”的债权人，即扣除非恒大债务部分，这两部分债权人可根据偿债方案进行灵活选择。

现有恒大票据偿债方案分为多种。方案一是恒大通过发行新债券，对原债券进行置换，债权人可按1:1的偿付金额比例转换为新发行票据，新债券年限4至12年、年息2%至7.5%；前三年不付息，第四年初开始付息、付本金的0.5%。

方案二为组合型方案。首先，债权人可选择将其可获偿付金额，转换为期限5至9年的新票据；其次，是由五笔与恒大物业、恒大源汽车股票挂钩的股权及票据构成的组合，挂钩方式包括由其担保、挂钩、可强制交换或可强制转换对应的股票；再者，可以是前两者的组合。

据悉，恒大境外债务重组至今，仅有一定比例债权人与其签署了重组协议，因此境外重组仍称不上成功。恒大仍需获得A组、景程和天基剩余债权人及C组所有债权人的支持，并与其签署重组支持协议，来达成约束协议的落实。

恒大在最新公告中表示，邀请剩余债权人尽快审阅并加入适用的重组支持协议，但最终结果如何，是否还会出现变数仍未可知。

目前来看，恒大境外债权人或陷入两难境地。一方面，如之前公告中所提，一旦境外债务重组不成功，其可能面临被清算的情况。另一方面，债权人签署重组协议，但恒大的运营能否重回正轨，并如期偿还债权人债务也存疑。

根据恒大早前公告，恒大方面预计境外无担保债权人、现有恒大票据持有人、现有景程票据持有人、天基的境外无担保债权人的债务预计回收率，分别为：3.53%、5.92%、6.49-9.34%、2.05%。

另值得一提的是，恒大境外债务重组取得一定进展后，也需要加速复牌。公司股票复牌方面，现在恒大距离港交所规定的18个月停牌期限不到半年时间，但截至目前，其依旧没有满足任何一项复牌条件。

恒大则在公告中表示，其股票自2022年3月21日上午九时起停止买卖，公司股票买卖将继续暂停，直到获得进一步通知。

本文源自财联社记者 陈业

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