安心财产保险 视觉中国 资料图

2月2日，安心财产保险有限责任公司（下称安心财险）披露的2022年四季度偿付能力报告显示，2022年，安心财险实现净利润-8338.65万元，实现保险业务收入-1786.45万元；净资产为-5.86亿元。

就效益类经营指标看，2022年，安心财险综合成本率为181.35%，综合费用率为67.36%，综合赔付率为114%。

2021年初，银保监会对安心财险开出行政监管措施决定书，因其偿付能力严重不足，责令该公司增加资本金、停止接受车险新业务，并对董事、监事、高级管理人员的进行限薪。此后，安心财险即关闭了车险出单系统，停止接受车险新业务，故车险已无新单保费收入。

安心财险在偿付能力报告中指出，由于偿付能力充足率为负值，公司被责令暂停接受车险新业务，作为战略险种的短期健康险业务也已无法经营，公司业务发展实质上处于停滞状态。由于无法经营新业务，而往期的短期健康险分期业务存在退保情形，2022年公司实现保费收入-1786.45万元，同比下降104.78%，保费收入面临严峻挑战。

在管理层分析与讨论章节中，安心财险表示，2022年四季度，该公司现金流情况持续紧张，为履行各项资金支付义务，公司继续减持货币市场基金，同时积极进行股权处置，整体现金及流动性管理工具较上季度增加628.78万元。同时，因该公司现金流紧张，为履行资金支付义务已赎回全部货币市场基金，目前市场风险主要来自于子公司的权益价格。

去年四季度，安心财险已将子公司安心致远保险代理有限责任公司全部股权转让给青岛众保联公司商务管理咨询有限公司。安心财险称，截至报告日，该项变更已完成工商登记手续，尚在办理北京银保监局备案过程中。

截至2022年第4季度末，安心财险核心及综合偿付能力充足率为-1208.94%，偿付能力严重不足。安心财险在偿付能力报告中反复提及，为使公司偿付能力恢复正常水平，该公司正在积极推进融资工作，以促进资金尽快到位。

“为满足公司业务发展和偿付能力需要，公司高度重视融资工作。截至目前，公司仍在全力推进增资工作，以期尽快实现实质性进展，从根本上改善偿付能力状况。”对于资本规划，安心财险还如此表示。

此前，安心财险曾踩雷P2P信用保证保险业务。米缸金融逾期后，安心财险作为其履约保证险的合作方，多次因消极赔付而备受外界关注，有投资人因此将安心财险投诉至银保监会。安心财险2022年4季度偿付能力报告显示，该公司仍有3笔未决诉讼，诉讼对方为黑龙江万方众信互联网小额贷款有限公司、杭州惠金资产管理有限公司和合益资产管理股份有限公司，安心财险可能发生的损失金额合计逾2亿元。

安心财险是国内四家专业互联网保险公司之一，成立于2015年12月31日，第一大股东为中诚信投资集团，持股33.074%。不过，成立至今，安心财险的发展并不“安心”，除了业绩连年亏损，公司治理也较为混乱，此前多位核心创始高管也相继出走。

孙武军

南京大学商学院金融与保险学系

“金碑，银碑，不如老百姓的口碑”，一句话道出了任何一个行业树立品牌形象并可持续发展的朴素道理。我国的保险行业在历经四十多年的高速发展和逐渐回归保障本源的道路上，也获得了更多中国老百姓的认可，其社会性和准公益性的特征愈发彰显。从保险业的全产业链来看，保险保障作用体现最直接的“理赔环节”是获得好口碑的关键。数据显示，刚刚过去的2022年，我国保险业在累计实现原保费收入4.70万亿元的情况下，保险赔付支出仍达1.5万亿元。这充分显示出我国保险业服务经济社会高质量发展和为中国老百姓提供风险保障方面发挥出了不可替代的独特作用。

我国保险行业发展到今天，面上的成绩有目共睹，但是微观个体的各种合理诉求仍然是影响行业获得“好口碑”并高质量发展的关键要素。长久以来，保险公司的“惜赔”、投保人的“理赔难”构成了行业发展的一对“矛盾体”。实际上不难发现，“惜赔”和“理赔难”的核心本质是“效率与公平”的权衡问题。虽然行业内的市场主体都在积极布局科技赋能各个业务环节，特别是理赔环节，在“效率”提升上效果非常显著（例如，中国保险业协会指出，在“十三五”期间，以物联网为代表的精准快速理赔初显成效，行业平均理赔自动化率已达21.48%），却在“公平”上颇受质疑。毕竟，保险公司扮演着既是运动员又是裁判员的角色，其公平性自然会受到来自“弱势”一方投保人的质疑。因此，如果有独立的第三方组织来专注“智能化理赔服务”，那么在提升理赔效率的同时，公平性就会受到更加广泛的接受，从而实现“效率与公平”。鸟瞰市场，“安心赔”就抓住了市场机遇，在扭转保险公司“店大欺客”的形象和坚持“以投保人为本”的立场同时，自身也获得了长足发展。

“安心赔”于2021年12月上线，是蚂蚁保互联网保险代理平台联合保险公司推出的一项高品质的理赔服务，可以实现理赔的全流程协助用户，保证理赔申请简单快速，并确保理赔结论清晰公正。“安心赔”的初衷就是提升投保人的理赔体验，帮助保险公司降本增效，实现保险理赔“效率与公平”的双提升。

根据《蚂蚁保平台2022年理赔服务报告》数据显示，用户选择在线上发起理赔申请的比例达到了98%，线上理赔基本得到普及。另外，依托“理赔大脑”技术，在线理赔功能会对用户进行智能指导，86%的住院医疗险和重疾险用户能一次就交对所有理赔材料。除了提升用户体验，理赔大脑还在助力保司降本增效。据介绍，“理赔大脑”可智能识别107种医疗凭证，准确率高达98%。在理赔立案阶段，“理赔大脑”能帮保司降低约30%的人工成本。而在审核阶段，在不同险种上，“理赔大脑”帮助保司提升的审核效率大概在30%-70%区间。

经过一年多的运行，“安心赔”于日前又进行了升级，从“全程协赔”和“速度保障”这两个维度进一步提升“效率与公平”。在效率提升上，“安心赔”依托“理赔大脑”，从一次报案成功率提升、理赔时效提升、用户满意度等多个亮点数据，来体现用户理赔更方便、速度更快。例如，保险理赔全流程的“速度保障”是与保险公司约定申请理赔的审核时效，当超过约定时效，可申请加急处理，同时还对医疗险、门诊险等不同的险种承诺具体时效，这些工作分别由“有监督、帮催办、享快享”三个子模块服务实时跟进。在公平体现上，“安心赔”全程保姆式服务，站在投保人的立场，极大可能去降低由于投保人缺乏专业性以及“个体面对组织”的身份弱势带来的潜在不公平性。例如，对投保人的理赔需求“全程协赔”，投保人对理赔有任何疑问，可随时发起咨询，并且可以线上完成理赔申请；如果投保人对理赔结论不认可，还可申请纠纷援助。这些流程分别由“帮解答、帮申请、帮调解”三个子模块服务实时跟进。拿“帮调解”来说，该环节提供理赔专家结论解读服务，如有争议，还将提供调解援助。

“安心赔”依托现代信息技术在解决行业理赔难这个难点、痛点方面，现在来看是一个典范，其本质是“以投保人为本”，践行了保险行业回归保障本源的诉求；其驱动力来自于科技赋能，走在了数字经济时代的前列；其社会贡献在于技术开源（“安心赔”的“理赔大脑”能识别多达100多种医疗、理赔凭证，同时，蚂蚁保宣布向保险行业全面开放这一技术），行业共享，共同推动中国保险行业的高质量发展。

随着信息技术的发展，以及行业发展可能出现更多的、更复杂的理赔场景与诉求。如何在更高水平上实现“效率与公平”的双提升，是需要不断去思考去实践的方向。ChatGPT的横空出世告诉我们，人工智能的“智能化”程度已经超乎想象，必将带来诸多行业的颠覆与再造。“安心赔”在既有的技术积累基础上，如何紧跟技术前沿、紧扣复杂理赔场景、紧绷以人为本理念，将是下一阶段的关键课题。中国保险行业协会印发的《保险科技“十四五”发展规划》中对科技赋能保险理赔领域提出了明确目标，到2025年，推动行业平均理赔自动化率超过40%，不断为人民提供优质、高效、便捷的保险服务。

“安心赔”任重道远，道阻且长！

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时隔多年，资本市场终于再次迎来一家民营保险公司。

12月9日，阳光保险（6963.HK）登陆港股。在中国235家保险企业中，第79家成立的阳光保险是十家上市险企及八家传统直保上市公司之一，也是除众安这家纯互联网保险公司之外，自中国平安2004年上市后18年以来唯一上市的民营保险公司。

长期以来，我国上市险企标的极具稀缺性。除去阳光保险，目前在A股与港股上市的仅有9家。其中，在H股上市的有中国再保险、众安在线、中国太平、中国财险，A+H股的上市险企有中国人保、中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。

阳光保险上市的时机恰逢行业触底反弹。在经历了漫长的下跌和动荡之后，近期保险股终于超跌反弹。随着港股市场的反弹和情绪改善，过去一周（11月28日至12月5日）港股上市的保险公司表现优异，中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险港股股价分别上涨了11.38%、16.05%、10.37%和9.22%，业务、市场表现与阳光保险较为相似的中国太平更是从11月28日开盘的7港元/股一路上行至12月9日收盘的9.91港元/股，涨幅达到41.57%。

作为与宏观环境联系紧密的产业，保险股的股价上涨意味着在经济活动逐步恢复且楼市持续稳定的背景下，市场对局部金融风险的担忧在下降，处于较低估值水平的板块也将迎来较大的修复空间。

对于已经多年未有新上市险企的保险行业来说，阳光保险选择在此时上市，一定程度上意味着对当下市场环境的信心和对后市的乐观，此举也将提振投资者信心，给前三季度较低迷的港股注入活力。

从招股书来看，成立于2005年的阳光保险通过阳光人寿经营寿险和健康险业务，通过阳光财险经营财产险业务。此次上市，该公司联席保荐人为华泰国际、中金公司、瑞银集团和建银国际，计划全球发售11.5亿股，其中香港发售1.15亿股，国际发售10.35亿股。

阳光保险最终发售价为5.83港元/股，此次IPO募资净额约64.195亿港元，另可超额配售最多1.73亿股。假设行使全部超额配售权，阳光保险集团预计融资金额在74亿港元。上市首日，阳光保险市值达670.5亿港元，位列今年港股IPO规模之首。

凭借较早入局互联网保险等优势，阳光保险总保费收入由2019年的879亿元增加至2021年的超过1017亿元，去年已突破千亿元大关；归属于母公司股东的净利润从2019年的50.86亿元增加至2021年的人民币58.83亿元。2019年、2020年、2021年及截至2022 年6月30日止的6个月，公司的平均净资产收益率分别为11.0%、10.6%、10.3%及6.1% （年化）。

图说：报告期内阳光保险原保险保费收入和总保费收入情况

在“现金为王”的保险行业，稳健增长的收入和利润首先成为投资者看好阳光保险的原因。而在另一个重要维度——业务方面，人寿险产生的保费收入在阳光保险的总收入中占比较大，新业务价值提高；阳光财险则摆脱了亏损，今年上半年，其综合成本率降至100%以下，承保业务开始盈利。

寿险产品不断创新，新业务价值提高

从收入占比来看，人身险业务是阳光保险总保费收入的主要来源，且占比持续提升。招股书显示，2019年至2022年前六月，阳光保险的人身险业务分别实现总保费收入481.18亿元、551.04亿元、608.26亿元、420.58亿元，占公司总保费收入的比例从54.7%提升到了66.8%。

随着阳光保险的寿险业务产品结构和缴费模式持续优化，期缴保费收入占比不断提升。2019年至2022年上半年，阳光人寿期缴保费占总保费收入的比例分别为59.6% 、64.2% 、67.0% 和66.2% 。

保费收入提升的背后是产品、模式、服务等方面的不断创新。传统寿险方面，阳光人寿于2019年推出“阳光升终身寿险”，仅在一年后，该产品就实现了保费收入21亿元。随后2021年，公司进一步进行产品迭代， “阳光升终身寿险”创新升级为“阳光升B款终身寿险 ”。升级更新后的新产品的市场表现后来居上，2022年上半年，“阳光升B款终身寿险”贡献保费已经超过了原产品，两款寿险产品半年时间就贡献保费收入 26.6 亿元。

值得一提的是，在产品和服务创新方面，阳光保险不仅在产品多样性上不断发展，也及时响应养老健康保险的改革政策，顺应我国人口老龄化的趋势进行布局：2016年2月，阳光保险成为首批获得“税优健康保险”经营资格的三家险企之一，2018年5月成为首批获得经营“个人税收递延型养老保险”资格的险企之一。

2021年1月，阳光保险打造了阳光人寿保单+“阳光人家”养老社区的长居合作模式，多方位满足全龄段客户健康养老需求，在致力解决客户未来养老难问题的同时，也带动了人身险主业的发展。

产品之外，阳光人寿建立了多层级的客户经营体系，深度提供差异化服务。其中，在我国高净值人群不断扩大的背景下，面对高净值客户群体，阳光人寿于 2021年6月起建立了“阳光·臻传”高净值客户经营体系，从专业团队建设、产品及专享增值服务三个维度满足客户需求。

近年来，在产品、模式、渠道等多方面的结构优化作用下，阳光寿险的新业务价值不断提高。2022年上半年寿险的新业务价值达到20亿元。内含价值方面，阳光保险2021年同比增长15.5%，高于上市同业平均值，2022年上半年内含价值达到929亿元。

财险费用率降低，综合成本率降至98.8%

财险方面，一大亮点是随着费用率的降低，阳光财险的综合成本率（即赔付率与费用率之和）在今年上半年降至100%以下。综合成本率是衡量财产险业务承保盈利能力的指标，这一指标低于100%意味着阳光财险的承保业务由亏转盈。

招股书显示，2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月，阳光财险保险业务的综合成本率分别为100.0%、100.7%、105.1%和98.8%。尽管受疫情影响，过去三年的赔付率有所上升，但较为积极的是，其费用率已经进一步降至34.5%，使得综合成本率降至98.8%。

从结构来看，2022上半年，阳光财险原保险保费收入为208.57亿元，其中机动车辆险产品的原保险保费收入为125.04亿元，占阳光财险原保险保费收入总额的60%。

由于新冠疫情对汽车需求和供应链产生的不利影响，车险占阳光保险总保费收入的比例已在不断下降。车险以外，阳光财险也一直在实践创新和差异化转型升级，布局政策性健康险、政策性财产险、农业保险等具有增长潜力的领域。近年来，阳光财险也推出了继续执行责任险、旅行社旅游服务质量保证金履约保证险和溢油环境污染责任险等创新产品。

整体来看，阳光保险聚焦保险主业，在保费持续增长，净利润、净资产收益率表现较好，人身险、财产险市场份额均处于前列且健康发展的背景下，这家千亿级的大型民营保险集团将为沉积了许久的国内保险行业注入新力量。

在保险行业走出低谷、实现反弹的当下，阳光保险的成功上市只是个开始。进一步稳定的销售增长、充沛的现金和具备长期投资价值的业务聚焦才意味着长远的发展动力和潜力，投资者的信心与评判将同样来自企业业绩等“硬指标”。

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 宋惕

编辑 | 彭韧

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12月9日，阳光保险（06963.HK）正式在港挂牌上市。

创立于2005年的阳光保险，是我国中生代险企中第一家成功上市的企业。阳光保险作为第79家成立的保险企业，成为中国235家保险企业中的十家上市险企及八家传统直保上市公司之一。也是除众安这类纯互联网保险公司之外，自中国平安2004年上市后，18年以来唯一上市的民营保险公司。

阳光保险最终发售价为5.83港元/股，此次IPO募资净额约64.195亿港元，另可超额配售最多1.73亿股。假设行使全部超额配售权，阳光保险集团预计融资金额在74亿港元。

聚焦主业均衡发展创业基因奠定优势

作为我国快速成长的民营保险公司，阳光保险自成立以来，保持着良好的增长态势，已成为我国保险业发展中的中坚力量。2007年至2021年，其保费收入年均复合增长率达26%，相较于同期保险行业年均复合增长率高出11个百分点；其资产规模从2007年末的111.46亿元增长至2021年末的4416.23亿元，年均复合增长率达30%，高出同业年均复合增长率13个百分点。

其聚焦保险主业并注重价值提升，旗下人身险及财产险业务均实现较均衡快速的发展。截至2022年6月30日止六个月，阳光的总保费收入为629.52亿元，其中人身险业务总保费收入占比66.8%，财产险业务总保费收入占比33.2%。

据了解，阳光保险是我国保险行业中较为罕见的拥有独特创业经历的企业。2004年5月，阳光保险的创始人张维功怀揣阳光梦想，毅然放弃公职，带领5个人的创业团队，从零开始艰难创业之路。由于原有投资者“态度”和“理念”的突变，只能依靠张维功个人不足百万的积蓄作为创业经费，这也更加坚定了他“必须以财务投资者为前提，以价值观认同为根本”的股东的选择理念。经历了220多个日夜，走遍中国17个省，商谈389家企业，他以价值观选择投资者，以完全市场化的方式创业、组建阳光财险，并在此基础上成立了阳光保险集团。

公司彼时形成的“敢于挑战 坚韧不拔”的创业精神，市场化机制和价值创造原则，奠定了阳光的价值主张与企业家精神基础，成为其不断发展壮大的基因力量。

价值发展贯穿始终不断践行初心使命

时至今日，阳光保险既充满了初生时期敢于挑战的活力，又兼具“农民心态 工匠精神”的踏实稳健，走出了一条价值发展的向上曲线。

如阳光坚持把创新文化渗透至经营管理的各个方面，通过一系列有效的产品创新、模式创新及服务创新，多面提升综合竞争能力，赋能业务持续发展。旗下阳光人寿自2020年起创新性在代理人渠道实施中心城市、省会城区的“突破项目”，有效提升了代理人队伍素质与产能；创新性建立了多层级的客户经营体系，包括面对大众客户群体的“阳光·橙意”体系，以及面向高净值客群的“阳光·臻传”体系。旗下阳光财险则创新探索专属代理门店（“EA门店”）渠道经营方式，形成了“平台+创业”的扁平化、标准化的运作模式，并运用大数据技术不断优化门店的选人、选址、布局模型。经过不断的突破、升级、深耕，阳光保险已形成了强大的市场竞争力，拥有约3150万名个人客户和约80万家团体客户。

在价值相关指标方面，阳光保险在上市保险公司中显得尤为亮眼：新业务价值方面，2022年上半年，阳光保险的寿险新业务价值达到20亿元；内含价值方面，阳光保险2021年同比增长15.5%，高于上市同业平均值，2022年上半年内含价值达到929亿元。

在上市仪式上，董事长张维功说：“阳光的上市，是资本市场为阳光准备的一场，可以说是公司收获的最好的‘成人礼’！”

张维功还谈及了上市对阳光的影响及公司今后发展路径，“踏入了国际资本市场、成为了全球化公众公司，这极有助于拓宽国际视野、增强发展动力”“在新阶段，阳光将以服务国家战略、顺应人们新时代的保险保障需求为根本出发点，以‘做专业领先的家庭保险保障服务提供商与值得信赖的企业风险管理伙伴’为商业追求”“将继续弘扬原始创业精神，以更高的标准，全面推动公司的健康高质量发展，以更加优异的成绩践行‘为客户创造价值、使员工富有成就、为社会营造和谐、让股东获得厚报’的初心使命，开创阳光保险更加美好的未来。”

此次阳光保险的成功上市一方面证明了资本市场对最坚守主业的保险企业的长期价值认可，一方面也为中国保险业的发展壮大带来了更多积极正面的意义。

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