近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》。《意见》分别从改革临床试验管理、加快上市审评审批、促进药品创新和仿制药发展等六方面提出了36条具体措施，促进药品医疗器械产业结构调整和技术创新，提高产业竞争力。对此，市场人士普遍认为，《意见》的出台，将进一步激发医药企业加强创新和研发能力，引领中国医疗器械产业转型升级，未来医疗器械行业集中度有望明显提升，有助于提升相关上市公司盈利能力，三季报业绩超预期的龙头标的迎上涨机遇。

中信证券表示，近期行业政策利好释放不断。进口替代的前提是国产设备的技术突破，核心催化是政策端自上而下的强势破冰。近年我国通过鼓励创新、加速审评、医疗反腐及支持国产设备采购使用等政策组合拳，一方面提高了国产品牌的创新制造水平，另一方面通过格局重塑为国产设备提供了入场机遇，高性价比国产医疗器械迎来发展的春天。个股方面，持续看好中高端国产医疗器械的竞争优势，经自上而下的系统筛选，目前化学发光、DR、起搏器及血透产品正快速引领进口替代之路，重点推荐乐普医疗、安图生物、迈克生物、万东医疗、宝莱特等。

联讯证券则认为，医疗器械板块从去年到今年上半年，一直处于跌幅榜前列，估值压力释放明显。上半年，医疗器械板块营业收入同比增长23.6%，归属母公司净利润同比增长20.8%，双双保持较快增长。在目前大环境下，医疗器械相对于药品抗价格下降风险较强，建议在估值压力相对释放的前提下，适当关注三季报业绩超期的医疗器械个股，推荐关注安图生物、万孚生物、京东方A、千山药机、开立医疗、冠昊生物等。

西南证券认为，加快药品临床环节、放开临床产能瓶颈，将提升研发效率。临床试验管理核心内容为临床试验机构资格认定实行备案管理、支持临床试验机构和人员开展临床试验、完善伦理委员会机制、提高伦理审查效率、优化临床试验审批程序、接受境外临床试验数据、支持拓展性临床试验、严肃查处数据造假行为。从GCP备案、IND备案、提高伦理审查效率等方面加快药品临床环节，放开临床试验机构产能瓶颈，将促进整体研发效率提升。认为此次国务院发文，显示国家已将鼓励药企药械创新提升至国家战略层面，看好创新型药企恒瑞医药（600276）、复兴医药（600196）等、优质仿制药企业上海医药（601607）等、CRO企业泰格医药（300347）。

中泰证券表示，利好临床试验CRO，推荐行业龙头企业。临床试验基地产能瓶颈将被突破、临床试验审批流程和执行速度将加快，临床试验CRO订单数量有望实现快速增长，收入确认周期也将缩短，加快业绩释放。建议重点关注龙头企业泰格医药。其他相关标的：博济医药、百花村。利好创新药和生物类似药，推荐复星医药、恒瑞医药和康弘药业。加快临床急需和罕见病治疗的药品和医疗器械的审评审批、加强申请人和审批机构的沟通、完善医保支付机制，国内创新药将显著受益。复星医药研发进入收获期，已获得6个产单抗品10个适应症的临床批件，临床急需的利妥昔单抗、曲妥珠单抗生物类似药国内有望率先上市。恒瑞医药是国内创新药龙头企业，丰富的创新药研发管线，有望全方位受益。康弘药业康柏西普纳入医保，国内市场有望保持快速增长；康柏西普全球多中心III期临床试验有望在年内启动，进军超80亿美金国际市场。建议关注贝达药业。利好高壁垒仿制药企业。推荐华东医药、恩华药业、仙琚制药，建议关注京新药业、信立泰。利好制剂出口企业，推荐华海药业，建议关注普利制药、健友股份。

“健康是群众的基本需求，我们要不断提高医疗卫生水平，打造健康中国。”今年政府报告中首次出现了“健康中国”的说法。

同时，报告还提到“深化基层医疗卫生机构综合改革，加强全科医生制度建设，完善分级诊疗体系。全面推开县级公立医院综合改革，在100个地级以上城市进行公立医院改革试点。开展省级深化医改综合试点。”

展望2015年，医改已经进入深水区，药品招标、药价改革、公立医院改革、社会资本办医、仿制药等都将迎来新一轮关注。相关股票存在投资机会。

医保目录大调整在即，潜在受益股一览

从权威人士处获悉，国家医保目录调整已进入窗口期，相关部门正统筹考虑药品价格机制改革，研究新的医保目录制定办法。

目前，医保目录调整呼声很高。新药开发和医疗技术都在不断进步，因此目录确有调整需要。在此背景下医保药品支付目录和标准的修订，就不再是简单地扩容，未来药品价格可能不再行政定价。

业内人士认为，药品的价格决定机制改革后，超过八成的药品价格会自动下降。

潜在受益股：卫宁软件、万达信息、一心堂、东华软件、中国医药。(来源：证券时报网)

公立医院改革概念股一览

(来源：南方财富网)

社保基金最新动向：重仓医药生物等行业43只个股

2014年年报统计显示，去年四季度最受社保基金欢迎的行业是医药生物，其共持有医药生物个股23只，分别为：东阿阿胶、长春高新、山大华特、华东医药、华润三九、恩华药业、众生药业、精华制药、太安堂、金达威、海思科、舒泰神、冠昊生物、迪安诊断、利德曼、三诺生物、我武生物、博腾股份、华润双鹤、联环药业、济川药业、健民集团和柳州医药。

其中，去年四季度社保基金持股数量增加最多的医药生物股是众生药业，其持股数量增加了721.83万股。其他持股数量增加的个股还有：恩华药业、联环药业、济川药业、长春高新、健民集团、我武生物、华东医药、三诺生物、东阿阿胶、柳州医药、冠昊生物。(来源：资本证券网)(本文观点供参考，不构成买卖建议。)

昨晚美股大涨，中概股大涨，很多人以为今天A股也稳了！但只猜中了开头，没猜中这结尾。A股上午笑嘻嘻，下午MPP，尾盘才勉强翻红，又走出了独立行情！这是跟美股反着买，别墅靠大海么。

个股方面，1900家上涨，2674家下跌，涨停91家跌停16家，涨跌中位数-0.26%！全天下来是骗炮行情，追涨的周末又闹心了。而外资净流入39亿，下跌的锅人家不背；那到底谁砸的盘？答案一目了然了。

全周来看，沪指周跌0.52%，深成指跌2.28%，创业板跌3.92%，指数并不格力！但题材热点不少，每天你方唱罢我登场，只是轮动太快，手慢了就容易吃土。量能也上不去，每天在7-8千亿之间徘徊，多空玩的是互砍游戏！

不过，这周诞生了几只超级妖股，总龙头中通客车11连板，龙二新华制药21天16板，中成股份也8天7板。刀锋已经想不起，上一只11连板的妖股是谁，确实很罕见疯狂了！在它们合力下，把老妖浙江建投、湖南发展都带起来了。

有人总结，既然中神通（中通客车）已经出世，那么东邪（中成股份）、西毒（新华制药）、南帝（浙江建投）、北丐（宝塔实业）也要冲出江湖。接下来，又要演绎五子夺嫡的好戏了么。

短短11个交易日，中通客车大涨186%，今天还是缩量涨停，让人大跌眼镜。今晚监管层出手了，发了个关注函，问有没有涉嫌内幕交易，公司核酸检测的收入情况等！此外，深交所对“中通客车”进行重点监控。双管齐下能给炒作降温吗？

不过，很多人认为反倒偏利好，因为没有关小黑屋。刀锋发现，从天保基建开始，大A开创了连续大涨“不停牌”的新时代。游资没有后顾之忧，效果也立竿见影，诞生了湖南发展、建艺集团、中成股份、中通客车等多只妖股，对市场人气的带动功不可没。

说真的，监管层还是有进步的，不该管的很少管了。尤其别动不动就关起来，这样搞谁还敢涨停？当然内幕交易肯定要查的，但中通客车都11连板才询问，不觉得有点晚了么？

今天以来的大妖股，还有一个共同特点，几乎都是国资控股！大家熟悉的浙江建投、湖南发展、天保基建、中交地产、新华制药等都属于国资控股。主因是国企改革今年是是收官之年，有加快推进的预期，很多自己提前抢跑了。

最近国资这条线的炒作，更是如火如荼。今天国资涨停的，浙江建投-浙江国资委；新华制药-山东国资委；中成股份-央企国资；钱江水利-央企国资，湖南发展-湖南国资等。整个央企国资板块掀起了涨停潮，高达20股涨停！

而国资层面也动作频频，先是东风汽车停牌，昨晚中航并购系重组，徐工机械也公告了重组事项上会！给了市场更多想象的空间，其中军工股国改更是重头戏。

收盘后，国资委又送来利好，印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》。主要几个方面：1、分类推进上市平台建设，形成梯次发展格局；2、央企集团要建立定期资本运作规划机制；3、打造一批旗舰型龙头上市公司！

大家要明白，现在央企国企改革的目的是什么？就是要提升提高国企的活力和效率，增加核心竞争力。稳增长靠什么稳，今年国企央企要打头阵，原因是民企日子不好过，很多还等着救命呢。

所以，要稳住经济稳民营企业，盘活国企央企很重要，只有改革才能继续释放利好。刀锋认为，接下来就这么几招，并购重组类混改，引入战略投资者，实施股权激励机制等。

对大A来说，炒股跟着政策走，下周不管哪个题材发酵。叠加国资控股的相关个股，绝对是加分项！这个产业链可以容纳很多资金，有望成为炒作的主线。

今天盘中崛起一个新题材——教育培训。临近中午全线爆拉，豆神教育20cm火速涨停，昂立教育、德生科技、创业黑马等集体大涨，带动一波赚钱效应！

这个题材被资金哄抢，本质上还是稳增长稳就业，今年1000多万大学毕业生，压力非常大....保就业也是最近会议的重要议题！但持续性待观察吧。

另外，CRO概念王者归来，板块一度大涨近5%。皓元医药大涨13%，凯莱英涨停后炸板，康龙化成、药明康德、泰格医疗等跟涨，还带动了赛道股回暖！不过午后一起回落，两大龙头宁王和茅台都跌回去不少。

今天真正拉动指数的是大蓝筹，中国石油、中国神华、迈瑞医疗、招商银行等都不错。周期股表现强势，石油板块大涨2.5%，煤炭板块涨1.7%！

其中，巨无霸中国海油涨停，股价创历史新高，总市值达到8800亿，在疯狂追赶中石油！煤炭龙头中国神华大涨3.5%，股价每天创新高，太疯狂了。

今年是通胀大年，以前被嫌弃的煤炭、石油等，走出了当年的白酒的抱团。以前的时间的玫瑰，现在是“时间的煤贵”，这就是股市，只要站在风口，大象也能起舞，你要是对投资有偏见，肯定就赚不到钱了。

另一方面，随着监管的减少，关小黑屋慢慢变成历史。随着中通客车和新华制药打出新高度，赚钱效应的刺激下，妖股玩的火热，今年也会是个投机大年！

今晚美股又是大涨，纳斯达克涨近2%。现在大A韭菜最不愿意听到的话，就是美股涨了，它为什么不继续跌！现在该我们羡慕人家了，风水轮流转吧。

刀锋最后想说，大A走自己的路也没错，但又是到月底怕获利盘结算，又是怕“端午劫”重演，前怕狼后怕虎的。我们今年跌了4个月，5月就涨了这么点，就这么战战兢兢， 还玩个毛线啊。

特约研究员 王应贵

健全资本市场功能、提高直接融资比例的千里之行始于首次发行股票制度改革。2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动，这是我国交易所行业史上具有里程碑意义的事件，对于建设世界一流的规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场具有重要促进作用，对于把我国全面建成社会主义现代化强国有着十分重大的积极意义。

资本市场为境内外资金需求方和供应方提供直接交易的通道，通过市场运作效率优化稀缺资金资源的合理配置。作为资本市场的重要组成部分，股票市场由于其较高的投资收益（相对于债券市场）是机构和散户投资者所偏爱的投资渠道，被视为经济的“晴雨表”，在资产配置中发挥决定性作用。截至2022年末，世界国内股票市值最大的三个国家分别为美国（39万亿美元，纽约证券交易所和纳斯达克之和）、中国（11.4万亿美元，沪深之和）、日本（5.38万亿美元），与这些国家的GDP排名完全一致。从世界经济发展历史看，金融强国必定是经济强国。

高质量发展我国股票市场的最重要开端就是首次股票发行市场，因为发行市场是纲，举一纲而万目张。首次发行股票涉及多个环节，包括承销商（投资银行）选择、尽职调查和注册资料报批、发行定价、注册获准、股价稳定（保护）、市场交易等，而注册过程却是最为关键的一个环节；同时，涉及多方参与者，包括拟上市公司、投资银行、信用评级机构、会计师事务所、审计师事务所、税务师事务所、资产评估机构、律师事务所、证券信息公司、股票交易所、中国证监会、各类投资者等，但拟上市公司居中心地位，因为高质量的上市公司是高质量股票市场的根本保证。

2013年到2022年末，美国标准普尔指数和日本日经225指数分别上涨了173.77%、151.02%，而上证综合指数仅上涨36.14%。显而易见，我国股票市场发展现状无法满足人民日益增长的金融需要，首次发行股票注册制推开具有重大的深远意义。本文将从首次发行股票注册制改革的四大显著特点着手分析。

一、突出市场化运作

我国第十四个五年规划就提出了提高直接融资比例，促进金融服务实体经济，党的二十大报告再次强调提高直接融资比例。如表所示，自2019年以来，我国IPO融资呈现阶梯式跃升，2022年位居世界第一，未来IPO市场必将迎来暴发式增长期。首次发行股票注册制度推开可以说正逢其时，以法律法规形式明确了证监会、证券交易所、发行人（拟上市公司）、保荐人（证券公司或投资银行）、证券服务机构等机构的责任、义务和职业操守，有利于在共建、合作、共享、互利、共赢的新型业务生态下推进我国股票市场健康、持续的高质量发展，更好地服务中国式现代化建设。

首次发行股票注册制的最大特点之一突出市场化运作：证券交易所履行从证监会剥离出来的上市申请材料审核职责，以便证监会专注于履行其监管职能，统筹证券市场全局，集中精力解决有关股票市场长远发展的全局性、战略性和前瞻性的重大问题。高质量监管水准才能铸就高质量的股票市场。证监会的宗旨就是保护投资者，维护公平、公正、有序、高效的资本市场，促进资本形成。具体而言，证监会制定和实施市场规则，包括查处违规行为、惩治市场不当行为；认证并监督市场中介机构；监督市场运作机构，包括交易所、清算所、另类交易平台（电子交易平台）和股票登记公司，提升市场基础设施现代化水平；审核投资产品和销售计划；监管上市公司的兼并业务；投资者教育；对外合作。

在多变和动荡的环境下，证监会更要守正创新。不管时代怎么变化，证监会的核心宗旨不变：有序监管，促进股票市场高质量发展。同时，证监会在上市创新、市场中介监管、资产管理、市场监管、违法处置、绿色发展、对外宣传、科技应用、监管合作等重大问题上紧跟时代步伐，顺应实践发展，牢牢把握市场发展方向。

二、沪深交易所主板蓝筹地位凸显

首次发行股票注册制的最大特点之二就是突出沪深交易所主板蓝筹地位，鼓励证券交易所在竞争中提高业务效率。2018年，英国《经济学人》经济情报部就“哪些国家将在2030年领引资本融资？”做了问卷调查，结果显示，中国、印度、美国、巴西和英国分别以55%、45%、41%、21%和18%名列第一至第五位。就（拟上市公司）交易所选择，同样的调查显示，市场流动性、股票估值、上市成本、首次上市及后续法律或监管要求、分析师关注度和投资者数量分别为以49%、32%、29%、27%、22%名列第一至第五位。

如表，纽约证券交易所、纳斯达克和香港交易所具有很强的竞争力，而上海证券交易所和深圳证券交易所大有后来者居上之势。我国拟上市企业通常会选择上海证券交易所、深圳证券交易所、香港交易所、纽约证券交易所、纳斯达克，那么沪深交易所如何赢得拟上市公司的青睐？

首次发行股票审核权力下放到交易所，有助于提升交易所服务实体经济的能力。其实，拟上市公司所关注的上述五个问题中有四个直接与股票上市价格与成本有关，也就是，当地股票市场的流动性状况（买卖价差、市场深度、换手率和交易成本）；另一个问题就是首次发行股票申请材料审核效率。证券交易所审核的重点是证券登记说明书（招股说明书），通过问询要求上市公司补充材料，最终形成拟上市企业是否符合发行条件和信息披露要求的审核意见，因此证监会宣布证券登记说明书有效既不构成对IPO投资价值的认可，也不表示所披露的信息完整或准确。

2021年，美国最大的IPO是Rivian（电动车生产企业，IPO融资约120亿美元）。该公司于2021年8月25日向美国证监会提交证券登记说明书（S-1），后者于9月24日、10月18日、10月29日、11月1日分别提出了30个、8个、9个和4个问题，于11月9日宣布登记有效，当日登陆纳斯达克交易所。交易所只负责审核申请材料是否符合要求，投资者依据招股说明书判断IPO的投资价值。

按照IPO操作流程，沪深交易所可以根据自身发展定位以及国家产业发展战略来选择拟上市公司，基于自己的竞争优势争取优质上市公司资源。从长远看，沪深交易所可考虑由会员制转型为股份制企业，对标世界一流交易所以市场化运作提升自己的国际竞争力。

三、重大信息充分披露与投资者保护

首次发行股票注册制的最大特点之三就是突出保荐人和证券服务机构的问责制。造福每个人（所有利益相关者）的证券交易所一定是充满活力的最佳市场。股票交易实质上就是信息交换，重大信息影响着股票走势，因此信息披露对投资者至关重要，保荐人和证券服务机构责任重大。作为第一道防线，保荐人必须审慎核查注册申请文件和信息披露资料，独立地专业判断发行人是否符合发行条件和上市条件，审慎作出推荐决定，对招股说明书及其所出具的相关文件的真实性、准确性、完整性负责。证券服务机构必须依据相关法律规定和行业惯例及准则，审慎履行职责，作出专业判断与认定，保证所出具文件的真实性、准确性和完整性。保荐人和证券服务机构的核心工作就是确保首次发行股票上市申请各类材料的真实、准确和完整，而上市公司则必须严格履行上市前和上市后的重大信息及时披露的义务。诚信是股票市场高质量发展的基石，并为所有市场参与者注入强大的信心。

就本质而言，认购新股是风险高的投机性交易。尽管招股说明书披露了上市公司的业务、财务状况、高层管理、风险因素、募集资金用途、分红政策和其它重大事项，投资者可以此判断新股的价值，但是新股发行价与市场交易价没有什么关系，新股上市后的收盘价通常会远高于或低于发行价。投资者认购新股时，原始股东在出售手中持有的股票套利。

参与IPO的保荐人（承销商和代理商）有着不可回避的利益冲突：一方面，他们向客户提供一份较为全面的研究报告，另一方面希望帮助上市公司（投行客户或潜在客户）顺利完成上市计划。据彭博社编制的IPO数据，2012-2020年间IPO上市1年后的市场表现分别为62%、32%、28%、-8%、43%、36%、5%、46%、40%，整体高于标准普尔500指数的表现，打新股绝对算得上是只赚不赔的短平快交易。

然而，从长期持有看，打新未必赚钱。2019、2020、2021、2022年上市的新股表现就不如以前了，因为市场环境发生了重大变化。众所周知，2019年还属于正常年份；2020年新冠疫情全面暴发；2021年美国经济持续复苏，但当年4月份通胀压力陡升；2022年美联储货币政策转向，引起股票市场大跌，科技股遭重创。截至2023年2月3日，2019年上市的新股平均收益（算术）涨32.16%，2020、2021、2022年上市的新股却分别跌25.78%、44.81%、27.47%。正因为如此，上市企业更要严格按照相关规定充分披露有关企业经营的重大信息，以消除消息不对称所产生的信任危机。

四、主动与国际接轨

首次发行股票注册制的最大特点之四就是与国际接轨。由核准制转为注册审核制符合当今国际惯例：注册和审核机构严格把关信息披露，而把上市企业估值交给市场（投资者）。如前述，上市公司选择证券交易所时最大的考虑是市场流动性，而市场流动性的重要促成因素就是投资者数量以及所形成的资金池子。

2018年，英国《经济学人》经济情报部还就“除了本国交易所外，你认为发行人会选择以下哪一家交易所？”做了问卷调查，结果显示，纽约证券交易所、纳斯达克、伦敦证券交易所、香港交易所、印度交易所（孟买交易所和印度国家证券交易所）和上海证券交易所分别以37%、26%、24%、24%、22%和21%位列第一至第六名。

目前，纽约证券交易所是全球最大的交易所，之前所用的著名广告词“世界把股票放在我们这里”（The World put its stock in us），虽有些夸张，但仍有一些道理，如今广告词改为“连接起来”（make the connection），或许更能说明世界一流交易所的真谛：聚集天下资金需求方和供应方，让他们在物理或虚拟空间面对面做交易。据纽约交易所披露，来自加拿大(120家)、拉美国家（115家）、欧洲（156家）、非洲（7家）、亚太地区（116家）的国际上市企业市值分别为1.3万亿美元、9520亿美元、4.43万亿美元、335亿美元、2.79万亿美元，成为了交易所发展的活水源泉。

香港交易所之所以能跻身世界交易所排行榜前列，其最大经验在于国际化运作，即成功抓住了中国经济崛起所赐予的机会。2023年1月末，在香港上市的H股、红筹股和中国内地民营企业分别为319家、177家、923家，占香港交易所总市值的77.5%，占股票交易量的87.6%。IPO不仅带来优质企业资源以及客户资源，还提升了股票市场的流动性。据世界交易所协会数据，2022年末，香港交易所股票市值达到4.57万亿美元，而新加坡交易所仅有6194亿美元。在香港上市的境外企业改变了上市公司的行业结构，助力交易所与时俱进。据香港交易所2022年第六期《IPO快讯》，2014-2017年香港IPO企业中金融企业占48%，消费企业占17%，公用事业占9%，而2018-2022年信息技术企业占31%，消费占21%，医疗保健占19%。另据港交所《2020现金市场交易调查》，海外机构投资者占日成交额的35.9%，海外散户（零售）占5.3%，合计40.1%。港交所的国际化程度由此可见一斑。

信息消费是金融交易的本质。鉴于IPO认购的风险性和投机性，拟上市企业的信息披露尤其重要。全面实行股票发行注册制是深化资本市场改革的重大举措，抓住了新股发行市场的本质问题：理顺了政府与市场的关系，即让政府做好自己的事情，让市场做好自己分内的事情。交易所通过审核证券登记说明书来充分了解拟上市企业，通过问询和企业回复确保企业满足上市条件和披露信息要求；保荐人和证券服务机构的工作重点是确保拟上市企业所披露的信息真实性、准确性和完整性。与世界一流交易所相比，深沪交易所的市场流动性和国际化运作存在一些短板。

首次发行股票注册制的全面推开有利于我国进一步完善投资者保护、市场准入、公平竞争、社会信用等资本市场基础制度建设，推动证券交易业务规则、规制、标准、管理实践逐步与国际接轨。证券交易所是资本市场的重要载体，理应通过互学互鉴不断提升自己服务实体经济能力和国际竞争力。在相关政策大力支持下，我国直接融资将高速增长，为证券交易所的稳健发展奠定坚实的经济基础。

首次发行股票注册制是证券交易业综合改革与破局的第一枪，但是后续工作还有很多。如何营造证券交易的公开、公正、廉洁、透明、高效、诚信的良好业务生态？证监会、司法机构、证券交易所、上市公司、证券公司、会计师事务所、审计师事务所、税务师事务所、财经信息公司、大型养老基金公司、资产管理公司、共同基金公司、机构投资者、私募基金、行业组织等机构的精准定位又是什么？这都是需要我们继续思考与探索的问题。

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