中国特色估值体系自2022年11月提出后，成为资本市场探索的重要议题。近期，中字头蓝筹股走强，“中字头”企业股价表现为何亮眼？随着新一轮国企改革的开启，央企国企领域将迎来哪些投资机遇？

博时基金指数与量化投资部认为，近来中字头股价上涨的主要原因有三点。一是顺周期及大盘价值风格占优。2023年以来，经济复苏预期提前发酵，与内需关联较大的顺周期板块及大盘价值风格开始占优，“中字头”蓝筹股乘势而起。二是市场逐步聚焦“中国特色估值体系”和“中字头”企业估值重塑，因此估值性价比高的“中字头”被催化上涨。三是运营商走强，带动“中字头”上涨。在数字中国、央国企价值重估等共同催化下，运营商走强，进一步提振市场对“中字头”情绪。

目前主流的DCF或EV/EBITDA估值方法，核心都是站在股东立场，注重未来盈利能力。博时指数与量化投资部认为，中国特色估值体系不应只以DCF或EV/EBITDA估值为基础，这些指标更加注重经营效率等指标，应该更多纳入以ESG为代表的非财务因子。国企承担着保供稳链、为中小企业纾困解忧、定向支持部分领域等责任，不可避免地向社会让利。“让利”往往引起市场对这些企业经营效率的担忧，也被视为压制估值的重要因素。中国特色估值体系应摒弃单一的利润价值取向，结合多个因素综合定价，尤其是企业行使社会责任创造的正外部性，进而起到改变估值范式。

在最新的《重组办法》中，证监会放宽了需要进行信息披露、履行内部决策程序的重大资产重组认定标准，使得不少此前可能会被认定为重大资产重组的交易，变为一般资产交易行为。

兼并重组将是央国企下一阶段投资过程中的重要催化。国资委明确新一轮国企改革三大要点之首即使通过市场化方式推进战略性重组和专业化整合，发挥国有企业的战略支撑作用，推动国有企业成为战略产业链“链长”。这意味着本轮央国企投资过程中，兼并重组将是重要催化因素。以往如宝武合并、南北车合并等事件均带来了明显的投资机会，相关公司均走出了季度级别的超额行情。根据国资委规划，2023年将在装备制造、检验检测、医药健康、矿产资源、工程承包、煤电、清洁能源等领域推动专业化整合。因此以上领域下一阶段催化将有望频繁出现，并带来相应投资机会。

（2）新能源汽车产业政策变化的风险；

投向5个“保交楼”住宅项目

宁德时代（300750.SZ）

业绩一直稳增长的三大央企自上市以来一直在回馈股东，仅从分红数额来看也是中国建筑分红数值最高，而分红率最高的为中国交建，但从净资产收益率角度无论是平均还是加权均是中国建筑净资产收益率更高，这意味着中国建筑带给投资者的投资收益更高。

2）北上资金加速流入驱动估值修复。

3）基础医院渗透率提升可期，市场集中度持续增高。随着DRGs政策推进，医疗资源逐渐向基层医院下沉，性能比肩国际厂商且价格更加合理的国产产品有望抓住机会，借此提升其在基层医院的渗透率。全球范围内医疗器械市场集中度较高，2020年全球前十医疗器械公司市占率达40％。目前我国医疗器械竞争格局较为分散，90％以上为中小型企业。我们认为，随着国内医疗器械行业渐趋成熟，市场格局将逐渐稳定，高研发投入、渠道完善、产线完备的龙头市占率将进一步提升。

综上，《巴伦周刊》中文版认为三家企业虽有业务重合部分但侧重点也有不同，仅从业绩的韧性和回报率而言，体量最大的中国建筑质地更优、回报率也最高，中国交建当前分红率最高，中国中铁的弹性则最大。

（5）002401 中远海科

南国置业：中国电建地产资产注入公司预期。公司实控人为中国电力建设集团。

1）AIoT前景广阔，公司领跑AIoT SoC智能终端主导芯片。随着5G、车联网、自动驾驶、工业互联网和人工智能等新兴技术的融合发展，AI技术与IoT设备逐步深度融合，渗透赋能到云、边、端及应用的各个方面，国内AI应用场景不断落地实现，用户对于智能的需求呈现爆发式增长。

上半年三大建筑央企疫情之下能够实现业绩增长也离不开财政金融政策支持，此前国务院常务会议已部署出台推出财政金融政策支持重大项目建设、设备更新改造，目前两批金融工具共支持重大项目2700多个，开工率超过90%。

《规划》提出，到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。数字基础设施高效联通，数据资源规模和质量加快提升，数据要素价值有效释放，数字经济发展质量效益大幅增强，政务数字化智能化水平明显提升，数字文化建设跃上新台阶，数字社会精准化普惠化便捷化取得显著成效，数字生态文明建设取得积极进展，数字技术创新实现重大突破，应用创新全球领先，数字安全保障能力全面提升，数字治理体系更加完善，数字领域国际合作打开新局面。

迈瑞医疗（300760.SZ）

（2）603888 新华网

◆ 陈柏儒

一、 并购重组一周热点回顾

法尔胜终止发行股份购买资产并募集配套资金事项。法尔胜（000890.SZ）11月22日公告，公司原拟通过发行股份的方式购买大连广泰源环保科技有限公司49%股权，同时拟采用询价方式向不超过35名特定投资者非公开发行股票募集配套资金总额不超过4.5亿元。鉴于交易双方对交易条款进行多轮协商和谈判后，未能就交易条款中的核心条款达成一致意见，现双方经友好协商一致，决定终止《关于大连广泰源环保科技有限公司49%股权之收购框架协议》及《发行股份购买资产协议》。

正泰电器拟10.2亿元收购通润装备29.99%股份，并取得控股权。正泰电器（601877.SH）11月22日晚间公告，公司及一致行动人温州卓泰与常熟市千斤顶厂及TORIN JACKS,INC.签署《股份转让协议》，根据上述协议，公司拟与一致行动人温州卓泰通过支付现金方式收购通润装备106,955,115 股股份（约占标的公司总股本的29.99%），转让价款总额为1,020,000,000元。

*ST方科公司重整计划获得法院裁定批准。*ST方科（600601.SH）11月23日晚间公告，北京市第一中级人民法院于2022年11月23日裁定批准《方正科技集团股份有限公司重整计划》（以下简称“《重整计划》”），并终止方正科技集团股份有限公司重整程序。

鲁西化工拟63.95亿元吸收合并鲁西集团。鲁西化工（000830.SZ）11月23日公告，公司拟通过向鲁西集团的全部股东（中化投资、中化聊城、财信控股和聚合投资）发行股份的方式对鲁西集团实施吸收合并。鲁西化工为吸收合并方，鲁西集团为被吸收合并方。经各方协商确定鲁西集团100%股权的最终交易价格为639,525.69万元。

广电运通以2.655亿元收购中金支付90.01%股权。广电运通（002152.SZ）11月23日公告，公司于2022年11月3日召开的董事会会议审议通过议案，同意公司以公开摘牌方式收购中金支付有限公司（简称“中金支付”）90.01%股权。2022年11月21日，公司收到北京产权交易所发出的《受让资格确认意见函》，经审核，公司符合受让资格。2022年11月22日，公司支付交易保证金5,000万元至北京产权交易所指定账户，并收到北京产权交易所发出的《交易签约通知书》，确认公司为中金支付90.01%股权项目的受让方，成交价格为26,550万元。2022年11月23日，公司与中金金融认证中心有限公司签署《产权交易合同》。

盛讯达拟收购宇瑞科技80%股权并增资，布局锂矿资源。盛讯达（300518.SZ）11月24日公告，公司拟以现金方式收购卢氏县宇瑞科技有限公司（简称“宇瑞科技”）80%股权，交易价格800万元，并向宇瑞科技增资14,720万元。宇瑞科技持有光宇矿业60%股权，光宇矿业持有河南省卢氏县官坡镇蔡家锂矿和南阳山锂矿100%权益，目前蔡家锂矿和南阳山锂矿持有的《采矿许可证》已到期，正在办理采矿权延续登记手续。本次交易完成后，宇瑞科技成为公司的控股子公司，公司间接持有蔡家锂矿和南阳山锂矿48%权益。

雅化集团拟收购中非实业全资子公司70%股权，间接拥有锂矿矿权。雅化集团（002497.SZ）11月24日公告，公司全资子公司雅化国际投资发展有限公司拟收购中非实业（香港）有限公司两个全资子公司70%的股权，并间接拥有纳米比亚达马拉兰矿区四个锂矿矿权70%的控制权；该项目收购股权的对价总额不超过14,532.90万美元。

胜宏科技拟取得重整后方正科技5.49%的股份。胜宏科技（300476.SZ）11月24日公告，公司于2022年11月24日召开董事会会议审议通过《关于对外投资取得方正科技5.49%股权暨与华发科技产业及其指定主体共同参与方正科技重整计划执行的议案》。同日，华发科技产业与公司签署《合作协议》及《补充协议》，约定公司与华发科技产业联合参与方正科技重整计划执行，公司拟取得重整后方正科技5.49%的股份，对应交易作价为366,122,040.68元；华发科技产业指定焕新方科作为持股主体取得重整后方正科技23.50%的股份，华发科技产业、焕新方科与公司签署了《一致行动协议》，约定方正科技重整后的股东焕新方科、胜宏科技，作为一致行动人行使股东权利。

复旦复华拟4724.87万元受让复华高科技49%股权。复旦复华（600624.SH）11月25日晚间公告，公司董事会同意公司全资子公司复华园区公司以自有或自筹资金的方式出资47,248,688.78元受让复华高科技49%股权。

润丰股份拟不超3200万欧元收购Sarabia100%股权。润丰股份（301035.SZ）11月25日公告，公司拟通过全资子公司润丰香港以现金方式收购Exclusivas Sarabia,S.A.（以下简称“Sarabia”）100%股权，交易完成后，Sarabia成为公司的全资子公司。经交易各方协商一致，本次交易的股权转让基本交易价款为不超过3,200万欧元。

中铝国际拟向云冶集团收购昆明院67%股权。中铝国际（601068.SH）11月27日晚间公告，公司拟向云冶集团收购其持有的昆明有色冶金设计研究院股份公司（以下简称昆明院）67%的股权，收购价格为4,713.13万元。

中润资源停牌筹划非公开发行股票暨控制权拟变更事项。中润资源（000506.SZ）11月21日公告，公司拟筹划向特定对象非公开发行A股股票事宜，本次发行完成后，特定对象预计将持有公司约17.00%的股权；同时，公司控股股东冉盛盛远拟与本次筹划的非公开发行A股股票的认购对象签署放弃表决权协议，冉盛盛远自愿放弃行使其持有的公司233,000,000股股份（占目前公司股份总数的25.08%）所代表的全部表决权。若上述事项最终达成，将会导致公司控制权发生变更。本次交易对方所属行业为金融领域，主要以自有资金从事投资业务。本次交易事项尚需有权部门事前审批。公司股票自2022年11月22日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。

美晨生态：宁波国丰将取得公司控制权。美晨生态（300237.SZ）11月21日公告，2022年11月21日，公司控股股东潍坊市城投集团与诸城市经济开发投资公司签署《之解除协议》，约定双方解除原《一致行动协议》并解除一致行动关系。同日，潍坊市城投集团与宁波国丰科技有限公司签署《表决权委托协议》，约定潍坊市城投集团将其直接持有的311,802,306股公司股份（占公司总股本的21.62%）所对应的表决权独家且不可撤销地委托给宁波国丰行使，委托期限自协议生效之日起36个月。前述一致行动协议解除及表决权委托生效后，宁波国丰将直接控制公司21.62%的表决权，宁波国丰将取得公司控制权，公司实际控制人变更为宁波市奉化区国有资产管理中心。

永和智控控股股东及一致行动人拟协议转让公司19.58%股份。永和智控（002795.SZ）11月23日公告，2022年11月23日，公司、公司控股股东及实际控制人曹德莅、曹德莅的一致行动人余娅群、湖州禾澄股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“湖州禾澄”）、欧文凯签署《框架协议》，各方一致确认，本次交易方案包括股份协议转让、股份表决权委托、产业投资等三个部分。关于股份转让：转让方曹德莅及余娅群拟通过协议转让的方式将其持有的公司60,473,216股股份（占公司股份总数的19.58%）分两期（首期股份及二期股份）转让给湖州禾澄。经协商一致，股份转让的总价格不超过65,000万元（含税价格）。关于表决权委托：二期股份的表决权无条件不可撤销地委托给湖州禾澄行使，委托期限至该等股份全部按照届时相关股份转让协议约定过户登记至湖州禾澄名下之日止。关于产业投资：公司拟以3,122.4490万元通过增资扩股的方式成为普乐新能源科技（泰兴）有限公司的控股股东，最终持有其51%股权。公司股票自2022年11月24日上午开市起复牌。

*ST海核控股股东拟变更为融发集团。*ST海核（002366.SZ）11月25日公告，2022年11月25日，公司管理人及公司与重整投资人青岛军民融合发展集团有限公司（简称“融发集团”）签署《重整投资协议》。融发集团作为产业投资人拟受让公司561,853,163股转增股票，占转增后公司总股本的27%。在重整完成后公司控制权可能发生变化，公司控股股东可能变更为融发集团，实际控制人可能变更为青岛西海岸新区国有资产管理局。

海康威视子公司萤石网络科创板上市获证监会注册。海康威视（002415.SZ）11月22日公告，根据中国证监会2022年11月22日发布的《关于同意杭州萤石网络股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》，中国证监会同意公司所属子公司萤石网络在上交所科创板首次公开发行股票的注册申请。萤石网络将根据中国证监会及上交所的相关规定及要求开展后续工作。

中国西电分拆所属子公司西高院至科创板上市获得审核通过。中国西电（601179.SH）11月23日晚间公告，公司分拆所属子公司西安高压电器研究院股份有限公司（以下简称“西高院”）至科创板上市获得上海证券交易所科创板上市委员会审核通过。

潍柴动力拟分拆控股子公司潍柴雷沃至创业板上市。潍柴动力（000338.SZ）11月23日公告，公司拟将其控股子公司潍柴雷沃分拆至创业板上市。本次分拆完成后，潍柴动力股权结构不会发生变化，且仍将维持对潍柴雷沃的控股权。

中天科技筹划分拆子公司中天科技海缆境内上市。中天科技（600522.SH）11月24日晚间公告，公司于2022年11月24日召开第八届董事会第七次会议，审议通过了《关于启动分拆子公司境内上市前期筹备工作的议案》。

光力科技拟2.08亿元出售子公司股权。光力科技（300480.SZ）11月22日公告，公司拟将全资子公司常熟市亚邦船舶电气有限公司100%股权，以20,800万元转让给苏州海运通电子科技有限公司（以下简称“海运通”）。公司控股股东、实际控制人、董事长兼总经理赵彤宇直接持有海运通90%的股权，本次交易构成关联交易。

棒杰股份拟投资设立全资子公司，布局光伏产业。棒杰股份（002634.SZ）11月22日公告，公司拟借助战略股东光伏产业领域的丰富经验，把握光伏产业增长的市场机遇，投资设立全资子公司棒杰新能源集团有限公司布局光伏产业，从而形成“无缝服装+光伏”双主业的业务结构，实现公司主营业务向光伏产业的战略转型升级，形成新的利润增长点。棒杰新能源集团有限公司注册资本为50,000万元。

ST鹏博士拟6.8亿元转让鹏云科技100%股权。ST鹏博士（600804.SH）11月24日晚间公告，公司拟向精深科技转让公司之子公司鹏云科技的100%股权，交易金额为6.8亿元。本次交易完成后，公司不再持有鹏云科技股权。

二、审核动态

三、本周上会企业

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