去年抢购的布洛芬还静静地躺在药箱里“发霉”，现在却又要抢购奥司他韦，你的医保余额还“撑得住”吗？近日，“甲流”和诺如病毒感染进入高发季，此轮流感以甲型H1N1为主。据国家流感中心监测数据，2023年第七周（2月13日-19日），南、北方省份流感病毒检测阳性率继续上升。另据百度指数显示，短期内“甲流”搜索量暴涨，从2月20日的23154次上涨至27日的229974次，整体日均值高达23243次，同比上涨6311%。

随着关注度的提升，不少消费者紧急抢购被称为抗流感“神药”的奥司他韦，不少药店出现了断货的情况。该药的热销或将助推相关药企重返“巅峰”，多家上市药企表示将全力保障供应。近几年，因民众防护意识增强，导致流感病毒发病率下降，以东阳光药为首的多家企业奥司他韦产品销售量剧降，部分企业陷入了亏损。与此同时却有专家提醒，奥司他韦市场规模狭小，暂时的热销正在吸引更多的竞争者入局，本次“抢购潮”对药企而言，可能是“复苏”的起点，更可能是“内卷”的开始。

抗甲流“神药”卖断货

“目前店内没有奥司他韦了，不过现在可以配货，后天应该就到了。”南京市建邺区海王星辰螺塘路店工作人员告诉记者，“奥司他韦有胶囊和冲剂可以选，胶囊一盒271，冲剂78，一般来说还是胶囊效果更好一点。”近期由于患“甲流”的人群增多，不少线下药店奥司他韦出现了断货情况。距离不远的益丰大药房工作人员也表示：“目前还剩几盒小儿奥司他韦，大人吃的几天前就卖断货了，新到的两批都被预定了。”该工作人员还建议记者可以去找找扎那米韦、阿比多尔等药物，效果类似。

在线上平台，奥司他韦的销售行业也非常火爆。记者在“美团买药”上进行了购买搜索，附近仅有1家药店可配送磷酸奥司他韦颗粒，预估到手价为100.3元，但需要有处方证明。其余药店均需通过快递方式配送，预计3天内到货。目前，最快的是美团自营大药房磷酸奥司他韦胶囊（6粒装）售价为75元，两天送到，月销售量已突破3万。因为供不应求，奥司他韦售价出现了普涨，有消费者表示，去年购买仅需50元，而现在同样的药品已经涨到了78元，涨幅高达56%。

在谈及断货原因时，药店工作人员表示一方面是需求端突然增多，另一方面也是因为平时备货少。海王星辰工作人员说：“流感都是一波一波的，这药就只针对流感，自然不会多备，过去也是随卖随进。”被问及本次“抢购潮”是否会跟此前抢购“布洛芬”一样严重时，几家药店均给出了否定的答案。多位工作人员表示，目前进货渠道还是畅通的，只是需要一定的配送时间，而且许多流感患者吃普通感冒药也能痊愈。

针对奥司他韦销售紧俏的情况，2月27日，国家卫生健康委医疗应急司司长郭燕红公开表示，要强化医疗机构应急药品和物资的储备。提前做好药品、物资、设备的储备，需要时能够进行区域的支援。此外，也有多家医药上市公司表示，将全力保障奥司他韦药物供应，保障患者用药需求。

龙头企业久旱逢甘霖

提到奥司他韦，不少业内人士都会想到同一家公司——东阳光药。奥司他韦原研药厂商是国际巨头罗氏，东阳光药便是罗氏在国内最先授权生产的两家药企之一，是业内当之无愧的“龙头老大”。在罗氏的产品退出中国市场后，东阳光药生产的奥司他韦产品“可威”一度占据国内90%的市场销售份额。仅凭“可威”一款药物，东阳光药的业绩便扶摇直上。2019年，该公司总营收为69.48亿元，奥司他韦颗粒剂型与胶囊剂型合计贡献了59.39亿元的收入，占总营收的95.4%。据米内网数据，2019年，在中国公立医疗机构以及中国城市实体药店，奥司他韦合计销售额超65亿元，可威则占据约9成的市场份额。

“成也‘可威’，败也‘可威’。”有业内人士如此评价东阳光药。在新冠疫情大流行后，严格的防控措施使得流感病例急剧减少，尤其是全民戴口罩在一定程度上隔绝了传播渠道。因此，相关药物销售数量急剧减少，2020年，东阳光药可威销售收入降低至20.69亿元；2021年更是锐减至5.55亿元。受主打产品销量暴跌的拖累，东阳光药近两年业绩深度“腰斩”。年报显示，2019年巅峰期时，东阳光药总营收为62.24亿元，同比增长147.97%；2020年总营收为23.48亿元，同比下降62.28%；2021年全年营收为9.14亿元，同比下降61.07%，仅为巅峰期的15%。而同样生产奥司他韦产品，但更为综合的苏州博瑞医药表现要好得多。财报显示，博瑞医药2020年总营收7.85亿元，同比上升56.06%；2021年总营收10.52亿元，同比增长34.01%。

不过，2022年上半年，东阳光药业绩有所回暖，当期营收为12.93亿元，同比增长539.47%，净利润为-3279.8万元，亏损额较上年收窄93.63%。公司称主因是终端医疗机构的整体人流量、诊疗活动数量、处方量有明显恢复，同时叠加南方多个省份发布的流感预警，让可威销量回暖。本次抢药潮的发生，对东阳光药无异于“久旱逢甘霖”，或许能加快巨头的复苏。2月28日，本报记者拨打相关电话，欲就奥司他韦产能、断货及规划问题进行采访，但均未能拨通。

市场或将滑向深度内卷

尽管抢药潮对东阳光药这样的奥司他韦生产企业可谓“及时雨”，但也可能是商战开始的“号角声”。过去，受奥司他韦原料药合成复杂、市场规模狭小等因素影响，鲜有药企布局这一赛道。但是近年来，不少大型药企纷纷进行奥司他韦药物仿制，而抢购潮使得该类药物名声大噪，势必会吸引更多企业冲入市场，加剧竞争程度。

目前，奥司他韦赛道可以用“拥挤”二字形容。据国家药监局官网数据，目前奥司他韦在国内有30个批准文号，涉及16家公司。其中，有四家江苏企业，分别是博瑞制药（苏州）有限公司、南京海纳制药有限公司、苏州二叶制药有限公司和江苏诺泰澳赛诺生物制药有限公司。并连续有企业加入，2月21日，人福医药发布公告称，该公司旗下全资子公司Epic Pharma已收到美国食品药品监督管理局关于磷酸奥司他韦干混悬剂的批准文号。此外，奥司他韦整体市场规模也在有所收缩。中康数据显示，2021奥司他韦品类在药物零售市场和等级医院的销售额，同比分别下降71.77%和54.95%。

日趋严峻的竞争形势，势必会引发一场价格“大战”。长期以来，为固守市场份额，东阳光药采取了以价换量的竞争策略。第七批国家药品采集谈判中，东阳光药报出了0.99元/片的惊人价格，降幅高达91%，远超48%的平均降幅。尽管在价格上做出巨大让步后成功中标，但奥司他韦胶囊仍有华海药业、科伦药业等其他竞争者中标。如今第八批集采正式启动，元气大伤的东阳光药能否守擂，值得关注。

有趣的是，抢药潮暴发后，资本市场也跟着“躁动”。2月28日，抗流感板块午后异动拉升，亨迪药业涨13%，特一药业涨停、诺泰生物、新华制药等跟涨，东阳光药涨幅超7%。市场信心大增，不少药企“摩拳擦掌”。2月28日，一品红药业在深交所“互动易”平台回应奥司他韦产销情况时表示，公司主要实行“以销定产”原则，即依据销售计划、库存情况等制定生产计划，结合市场需求适时调整，实现多品种高效生产，以提高均衡生产水平。此前，博瑞医药调研数据也显示，泰兴原料药和制剂生产基地（一期）通过，规划产能3450kg，主要生产阿尼芬净、恩替卡韦、奥司他韦等产品原料药。

江苏经济报记者 樊 骏

全球多地正爆发诺如病毒 疫苗研究望加速

截至12月26日，2016年广东共报告34起诺如病毒感染暴发疫情(2015年共报告44起)，其中1月2起、2月3起、3月5起、4月和6月各1起、9月3起、11月5起、12月14起。

在今年报告的34起疫情中，有29起发生在学校、托幼机构，所有病例均为轻症，无危重症和死亡病例。广东卫计委介绍，广东省诺如病毒感染流行季节在9月至次年3月，学校、托幼机构、工厂、医院、养老院舍及公司企业等集体单位发生暴发疫情风险较高。

据悉，诺如病毒感染是由诺如病毒引起的病毒性胃肠道疾病，具有发病急、传播速度快、涉及范围广等特点，诺如病毒传染性强，以粪--口途径传播为主，如食物、水源被污染可造成暴发流行，也可通过接触或空气传播。

该疾病属于自限性疾病，感染后主要症状是腹泻、呕吐、发热等，通常对症治疗1-2天即可痊愈，但个别抵抗力弱的老年人在感染病毒后病情容易恶化。

另外，诺如病毒正在日本肆虐。诺如病毒表面有带刺的膜，附着在人体细胞上就会发生感染。能够对过去感染过的病毒产生免疫是因为记住了这种膜的形状，但如果基因变异、表面的刺状突起发生改变，免疫系统就无法发挥作用。

因此曾经感染过该型病毒的人也有可能再次感染，2006年的大流行可能也是由于病毒像这样发生了变化。

国内外都在推进开发治疗方法和疫苗。美国贝勒医学院等的团队今年8月宣布首次成功使用人类细胞培养出诺如病毒。这被视为自1968年在美国发现集体感染以来有望解开“48年之谜”的成果，弄清病毒的具体性质备受期待。

日本国内的制药公司也利用人工合成蛋白质制作与病毒相同形状的粒子，正在推进疫苗开发及临床研究。

智飞生物:HPV疫苗带来倍数级增长机遇

智飞生物 300122

研究机构：平安证券 分析师：叶寅,魏巍 撰写日期：2016-10-10

疫苗行业巨震,大潮退去见真章:

自今年3月“山东疫苗亊件”以极,行业面临重大变化、产业链众单位陷入迷茫。民营疫苗制造企业智飞生物却仍保持积极备战状态,进一步强化销售队伍。

究其原因,在于公司拥有具竞争力的疫苗品种与后续产品储备,同时在质控与配送等方面长期保持高标准。

疫苗亊件的发酵造成相关企业短期业绩承压几乎不可避免,但仍长期看,研发质控能力强并能够快速适应新生态者将在洗牌后的市场中占得先机。

HPV疫苗推动公司进入大品种时代:

公司是MSD国内唯一代理商,2012年9月获得4价HPV疫苗Gardasil(佳达修)代理资质。目前国际市场在售HPV疫苗有MSD的4/9价苗Gardasil与GSK的2价苗Cervarix,其中Gardasil市占率超九成。

今年7月,Cervarix通过审批正式落地中国,HPV疫苗再次引起众人关注。

根据送审时间极看MSD仅比GSK晚2个月,因此Gardasil大概率也将在今年年内获批。

仍海外疫苗销售历史数据极看,由于HPV疫苗受众广泛且效果突出,MSD与GSK的产品上市后均在1年内就实现了5倍和10倍的销售增长。考虑到该疫苗在国内拥有很高的知名度,我们认为疫苗上市后将直接面对300亿存量市场和每年22.5亿的增量市场,为智飞带极数倍的业绩提升。

自产代理双线发力,智睿投资布局未极:

自产产品:AC-Hib于2015年中期开始销售,而与传统AC苗和Hib苗相比具有一定优势,年销售峰值有望达到20亿元。独家品种“微卡”用于补充结核病高危人群免疫预防,正在进行III期临床,有望在2017年上市。并配合在研的EC诊断试剂,可以仍众多结核杄菌携带者中筛选高危人群,针对性进行预防与治疗,两者合计市场空间约10亿元。

代理产品:除HPV疫苗外,注册中的MSD五价轮状病毒疫苗RotaTeq也有望在近年登陆中国。宋全铺开后年销量可达20亿元。

智睿投资:公司与董亊长蒋仁生先生合资建立智睿投资,投资并在上市公司体外孵化风险较高的创新生物医药公司,体现了公司进军生物医药全领域的决心,为公司长期发展战略奠定了坚实地基础。

大品种疫苗保障增长动力,布局生物医药空间广阔,首次覆盖,给予“推荐”评级:公司独家品种AC-Hib疫苗具有较大潜在市场,一旦疫苗行业重回正轨大概率会快速放量。加上其他传统产品后预计公司2016-2018年现有产品发展能够带极的EPS为0.06、0.28、0.39元,以2017年40XPE计算对应179亿市值。未极数年又有预防用微卡及配套试剂等新品及HPV、RV疫苗等代理产品逐步落地,奠定后续增长基础。给予总市值375亿元,对应股价23.50元。此外公司成立智睿投资以较安全方式进入生物医疗产业,开拓长期发展空间。上半年回购股票进行员工持股彰显公司信心。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:行业恢复速度不达预期,后续产品审批风险。

华兰生物:血液制品龙头优秀而全面

华兰生物 002007

研究机构：国金证券 分析师：李敬雷 撰写日期：2016-12-02

投资逻辑

国内血液制品龙头企业,稳定成长中:华兰生物是国内血液制品行业长期的龙头企业,能力全面优秀,已经成功走出贵州浆站关停带来的影响,重回增长轨道。2015以来随着血液制品量价政策限制松动,公司进一步展现出业绩弹性。

血液制品业务--三大优势三位一体:血制品是公司最重要业务,具备规模、品种、市场三方面突出优势。我们看好公司维持血制品龙头地位,在行业集中提升过程中进一步做大做强,成为最先接近国际先进血制品企业水平的行业领导者。

公司采浆规模和浆站管理水平均属行业一流水平,我们预计2016年采浆量将突破1000吨,继续维持快速增长。

公司血制品品种多且市场优势全面,凝血酶原复合物和人凝血因子VIII批签发量居行业之首,是行业量价变化的受益者之一。

公司多年来在全国各省市招标采购中表现出色,市场分布均衡,市场优势稳固。

疫苗业务--行业陷入低速等待转机:山东疫苗事件影响国内疫苗产业,预计公司疫苗业务今年亏损幅度将有所扩大,但体量较小故对公司整体业绩影响不大。我们认为公司疫苗业务的转机在于出口业务的开辟、新品种上市和行业整体政策的调整。

单抗业务--投资未来:单克隆抗体药物是国际市场超重磅品种的“摇篮”,其国内市场还处于较低水平,发展前景广阔。华兰基因公司单抗生产技术水平和规模均处于国内单抗行业前列,目前已经形成以四大重磅单抗为首的产品研发梯队,正在陆续获得临床试验批文。

投资建议

通过对采投浆量进行最新的预测调整,我们预测2016-2018年EPS0.84、1.09、1.37元,对应当前股价PE42倍、32倍、26倍。考虑采浆量高增长在业绩上的反应有一定延后效应,公司未来两年的业绩增长确定性较高,维持“买入”评级。

风险提示

浆站审批和监管收紧;血液制品价格受到行政干预和限制;采浆成本上升。

华润双鹤:制剂板块尤其儿童药高速增长超预期

华润双鹤 600062

研究机构：东兴证券 分析师：张金洋 撰写日期：2016-12-23

公司目前已基本完成从输液龙头到化药平台的华丽转型,未来将重点发展制剂板块。考虑海南中化业绩并表,公司2017年PE仅为17倍,若按后续外延继续发展,对应2017年PE将更低。

业绩方面:我们预计公司收入端将保持10-15%稳健增长,若公司匹伐他汀(11省增补)和珂立苏(儿童药)进入医保目录,则两个品种都有望实现收入翻倍增长,迅速成为4-5亿级别品种,带来巨大弹性。

外延并购是公司未来另一大看点,此单高效落地后续值得期待,外延的落地有望继续增厚公司利润。0号持续提价仍有较大空间,有望提供业绩弹性。

估值方面:随着公司业务结构改善,公司非输液产品收入、毛利占比均显著提升。而在输液业务中,毛利率较高的治疗、营养输液占比明显提升,而在基础输液中直软、817、BFS等软包产品占比又得到提升,应为公司存量业务带来估值上的提升。华润医药目前已整体上市,经营层面有望持续改善,公司是儿童药、制剂出口两大主题相关标的,应享受更高估值。

结论:

考虑到海南中化收购后并表,我们上调盈利预测,预计公司2016-18年营收分别为58.33、67.23和76.09亿元,归属于上市公司股东净利润分别为7.35、9.20亿和10.48亿元,增速分别为11.13%、25.17%、13.91%,EPS分别为1.01元、1.27元和1.45元,对应PE分别为22X、17X和15X。根据分部估值法,输液部分(预计1.8亿左右利润)给予15-20倍估值,制剂部分(预计7.4亿左右利润)给予25-30倍,合理市值在212-258亿之间,我们看好公司长期发展,维持公司“强烈推荐”评级。

中牧股份:将受益新品放量及存栏提升

中牧股份 600195

研究机构：安信证券 分析师：吴立,李佳丰 撰写日期：2016-11-04

事件:10月30日,公司发布三季报,报告期内实现营业收入约27.5亿元,同比下降约12%;归属于上市公司股东净利润约2.15亿元,同比减少6.63%;。其中第三季度实现净利润8200万元,同比下降3.53%。

业绩稳定,将受益于新品放量及存栏提升。报告期内公司暂停开展玉米收储业务,贸易板块降幅较大。但公司主业稳中有升,维持稳定业绩。报告期内,公司上市猪瘟-蓝耳二联苗,市场反馈良好,同时口蹄疫市场苗加速推广,在养殖高景气背景下,预计公司产品销量环比逐季改善,推动业绩改善。

2、产能释放打开公司成长空间,口蹄疫市场苗有望成为新增长点。公司过去几年发展一直受制于产能不足和口蹄疫技术限制,随着募投项目的逐步投产,将为公司打开成长空间。据公司公告及我们测算,扩产后口蹄疫产能提升50%以上,非口蹄疫提高20%以上,饲料产能大幅扩张。同时公司口蹄疫悬浮培养技术,浓缩、纯化等工艺逐步成熟,有望打开口蹄疫新渠道,成为公司新增长点。

3、国企改革方案有望更加成熟,提升管理效率!本次激励方案延迟,同时公司公告拟减持金达威股权,未来公司现金更加充裕,激励方案有望更加成熟有效。预计2017年公司将迎来改革。

投资建议:预计公司2016-2018年实现归属于母公司净利润2.8/3.4/4.5亿元,对应EPS分别为0.66/0.80/1.07元。我们维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。

风险提示:销售不达预期;口蹄疫疫苗进展不达预期;

天邦股份:养殖业务和市场苗表现良好

天邦股份 002124

研究机构：财富证券 分析师：刘雪晴 撰写日期：2016-11-04

事件:公司公布2016年三季报,1-9月实现营业收入17.93亿元,同比增长6.77%;归属上市公司股东的净利润为3.42亿元,同比增长553.51%;扣非后净利润为3.10亿元,同比增长840.07%;实现每股收益0.54元;其中单三季度实现营业收入7.13亿元,同比增长8.17%;归属上市公司股东的净利润为1.38亿元,同比增长88.14%;扣非后净利润为1.37亿元,同比增长116.17%。公司预计2016年度归属上市公司股东的净利润为3.6-4.2亿元,同比增长226.49%-280.90%。

投资要点

养殖业务量价齐升和市场苗表现良好是业绩增长的主因。1、报告期内公司累计销售商品猪38.45万头(其中单三季度销量为17.27万头,环比增长17.32%),与去年全年销售41.5万头相比,大幅增加。预计2016年公司生猪出栏量将达55-60万头。报告期内育肥猪均价为19.07元/公斤,同比增长28.64%;仔猪均价为54.31元/公斤,同比增长73.87%,估计养殖业务在报告期内贡献利润约2.2亿元。2、在政府停止招采猪瘟和蓝耳疫苗的背景下,公司猪圆环苗和腹泻二联苗等市场苗推广超出预期,全资子公司成都天邦市场化销售能力不断提升,业绩增长迅速。另外,由于公司是虾蟹特种水产饲料龙头,产品应对灾害天气的技术优势突出,因此公司饲料业务在本轮洪涝灾害天气的影响下,销售依旧保持稳定的增长,市场表现优秀。

定增过会且与美国MOFA动物辅助生殖技术公司签订收购意向书,坚定布局生猪养殖业务。公司前期拟募资14.8亿元投向现代化生猪养殖产业化项目的一年期定增于2016年10月过会,项目达产后公司预计将新增年出栏约160万头的生猪产能。定增过会后公司还与MOFA及其母公司CRI签订了收购意向书,收购其三个子公司拥有的辅助生殖技术、动物物种育种与生殖的相关产品和服务。公司未来将可能围绕生猪产业链继续布局、加快发展。

盈利预测:预计公司2016-2017年EPS为0.62元和0.74元,对应目前股价PE为23.9倍和20.2倍。参考行业平均估值且看好公司在生猪全产业的坚定布局、内生和外延共同发展,给予公司2017年22-25倍PE,合理区间为16.3-18.5元,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:疫情风险、猪价波动风险、灾害天气风险和市场苗推广进度放缓等风险。

2021年5月10日，为期四天的首届中国国际消费品博览会闭幕，共有约70个国家和地区的1505家企业、2628个消费精品品牌参展，进场观众超24万人次。

品质叠加品牌，首届消博会极大吸引着消费者的眼球，消博会不仅是“买买买”的购物平台,更是推动“双循环”的多赢载体。

本届消博会上，天津参展商收获颇丰，通过展会让更多经销商认识了天津企业、天津产品，天津采购商业接触到了丰富的资源，把这些优质资源带回天津，助力业态升级。

世界500强企业绿地集团透露，集团将会积极推动向全国延伸布局，而天津将作为绿地集团贸易港布局全国的第一站，打造成北方最大的全球贸易港，2021年5月，绿地（天津）全球贸易港先行馆即将启用，天津消费者不出国门就可以接触到海外新品，真正可以实现与海外新品的零时差。

天津参展商采购商收获满满

本次消博会，天津市集聚天津“名、特、优”消费精品参展，以“桂发祥”“天立”“金星”“义聚永”“长城”“鹦鹉”“海鸥”“山海关”“王朝”“金轮”“金锚”“郁美净”等为代表的19家品牌及中华老字号企业亮相，代表了天津的发展水平和特点，彰显天津北方经济中心魅力。

参加本次消博会，天津参展商们收获颇丰，天津山海关饮料有限公司参展工作人员表示，在消博会上和同行业的品牌商都建立了联系，中国饮料要走出国门，提高世界的知晓率要靠同行抱团努力，才能让我们传统的民族品牌得到发扬光大；郁美净公司工作人员介绍，海南一直是郁美净品牌的市场空白，这次消博会是一个非常好的机遇，希望通过展会结识更多参展商，让郁美净品牌落地海南；桂发祥品牌总监徐燕青表示，此次参加消博会是希望让更多消费者和采购商了解桂发祥的品牌优势，利用这个窗口让桂发祥的产品不仅在国内扬名，也希望它飞向海外，拓展国际市场；海鸥表业工作人员则认为，此次来参加消博会，希望借助这一平台进一步打开市场、开拓客户资源，让更多的人了解海鸥表，推动中国品牌在世界上的影响力。

中国国际消费品博览会为天津知名消费品牌展览展示提供了重要舞台，也为天津企业采购国际国内优质消费品提供了难得机遇。

作为采购商，乐宾百货天津总经理时文立在开幕第一天一早就到达了展馆，“这次消博会展示的业态非常齐全，超乎我的想象，也看到了很多国际化的品牌。”作为零售业的代表，时文立谈及了在消博会上的体会，“展会里有很多各地的精品和老字号，也给我们零售业的业态组合提供了灵感，比如一些包装精美的食品，也可以作为精致生活的体现出现在我们的商场中。”在时文立看来，此次参会最大的收获就是接触到了丰富的资源，她也希望把这些优质资源带回天津，助力业态升级，“我和很多参展商都有交流，后续会进一步探索合作方式，把好的产品带到我们的城市中、带到项目中。”

“带着代表团来参加本次消博会责任重大，既要让天津企业在消博会上得到很好的展示，让更多经销商认识天津企业、天津产品，为天津企业带来更大的发展机遇和空间，同时，也要让天津参展企业了解消博会，拓展推广渠道。”天津市贸促会贸易发展部部长陆昊表示，希望通过本次消博会，让全世界了解天津及天津的商品。

推动“双循环”多赢载体

绿地（天津）全球贸易港先行馆即将启用

品质叠加品牌，首届消博会极大吸引着消费者的眼球，消博会不仅是“买买买”的购物平台,更是推动“双循环”的多赢载体。

消博会国际展区入口处，800平方米展区的绿地集团展区观众众多，本次消博会上，作为一家全球布局、多元发展的世界500强企业，绿地集团以授权招展商身份参与首届消博会，引进30个国家和地区的180余个品牌参展，其中上百款新品在消博会期间进行“首发首展”。

“新冠疫情为全球的经济发展蒙上阴影，而首届消博会的举办给世界经济发展带来希望和信心，他们希望借助消博会的平台对接国内各个渠道，赢得进入中国市场的‘入场券’。”绿地全球商品贸易港集团贸易港管理中心总经理助理李文畅表示，无论是国内参展商，还是国际参展商，参与如此踊跃，看中的无疑是中国消费潜力。

在李文畅看来，消博会是让国际品牌进入中国的一个中转站，下一步，在绿地全球贸易港上海项目成功运营的基础上，绿地集团将会积极推动向全国延伸布局，而天津将作为绿地集团贸易港布局全国的第一站。

据李文畅介绍，绿地（天津）全球贸易港于2019年开始运作，项目位于天津市北辰区，占地 640 亩，总投资近百亿元，建成后将成为集展览展示、采购交易、商贸服务、消费零售等进口产业链核心功能于一体的北方最大全球贸易港。

2021年5月底，绿地（天津）全球贸易港先行馆即将启用，先行馆总建筑面积约3300平方米，涉及法国、德国、英国、比利时、阿根廷、土耳其等全球30个国家和地区的2500余种进口商品，同时，先行馆将结合北辰郊野公园打造区内游、娱、购一体新模式。

李文畅表示，本次消博会是对绿地（天津）全球贸易港项目的推进，消博会之后，绿地集团会在天津举办采买对接活动，“参与过第三届进博会及首届消博会的热销品会带到天津贸易港中来，让消费者不出国门就可以接触到海外新品，真正可以实现与海外新品的零时差。”

天津与海南可以优势互补、错位发展

首届消博会是落实海南自贸港建设的重要举措，通过汇聚国内国际的消费精品，结合海南自贸港的优惠政策，为各国消费精品进入中国市场提供展示、交易的机会。对此，海南省开放型经济研究院院长、海南大学经济学院院长李世杰教授解释，在这次消博会上，有一些商品要实行零关税的销售，这实际上是为将来海南全岛零关税做了一个压力测试。

李世杰教授认为，消博会的强大号召力背后，是来自海南自贸港一系列政策红利的支撑，自贸区、自贸港，无疑是促进商贸的重要载体，李世杰教授表示，天津作为全国第二批自由贸易试验区，为全国自贸区建设提供了经验。

海南国际经济发展局副局长武川表示，天津自由贸易试验区经验和资源丰富，天津和海南可以在制造业、国际贸易等方面形成联动机制，一起开拓国际市场。

对于海南与天津之间的互动合作前景，李世杰教授则认为，海南和天津可以形成优势互补，“海南具备零关税政策的优势，我们可以把天津好的模式复制过来，再依托海南现有的零关税政策，对于海南的发展是一个重要的支撑，同时，天津与海南可以形成优势互补，相互合作，形成错位发展。”

（津云新闻记者 劳韵霏发自海口）

每经记者：彭斐 吴泽鹏 实习记者 杨夏 每经编辑：张海妮,杨夏

腾信股份（300392，SZ；昨日收盘价7.60元）有多牛？2014年上市后，仅两个月就成为A股第一高价股。腾信股份有多惨？上市不到4年，这家曾经和贵州茅台（600519，SH；昨日收盘价1969.52元）比肩的公司，就走到了悬崖边缘。

接下来，以“白衣骑士”身份出现的青岛浩基资产管理有限公司（以下简称青岛浩基），2018年成为腾信股份第二大股东后，昔日的A股明星也有了反弹迹象。按照最初的约定，有着青岛国资背景的青岛浩基，将通过股权受让的方式，正式入主腾信股份。然而，在2020年的董事会换届中，青岛浩基两位提名董事的突然落选，却为这场本应美好的“姻缘”，埋下了不和谐的伏笔。

2019年，腾信股份业绩有了起色，但2020年、2021年前三季度持续遭遇断崖式下滑。营收下降的同时，腾信股份的预付款却诡异暴增，由此引来公司董事的持续“异议”，来自青岛浩基的代表，甚至直接给出“无法判断大额预付款项是否具备商业实质”的理由。

《每日经济新闻》记者在调查中获悉，作为第二大股东，青岛浩基的异议并不是没有依据。“这显然不是正常开展业务。”在一位熟知腾信股份的财务人士看来，董事持续提出异议，说明这家公司的问题可能已经很严重了，不然也不会有那么激烈的反应。

异议：二股东连续投出弃权票

2021年10月27日，在发布2021年三季报时，腾信股份同时发布了异议说明，公司于2021年10月26日召开了第四届董事会第八次会议，审议了《关于公司2021年第三季度报告的议案》，董事吴智烽、党国峻、张少华对上述议案投弃权票。

事实上，这已不是上述3人首次提出异议。作为腾信股份董事会成员，吴智烽以内控存重大缺陷为由连续4次对腾信股份定期财报投弃权票，党国峻、张少华亦曾对公司2021年半年报投反对票。

对腾信股份来说，相比于吴智烽，党国峻与张少华二人的身份，显然更为敏感。记者在调查中获悉，党国峻、张少华二人目前均在青岛全球财富中心开发建设有限公司（以下简称青岛财富）任职，该公司100%控股的青岛浩基则是持有腾信股份15%股权的第二大股东。

对于2021年三季报投出弃权票的理由，党国峻及张少华表示，公司2021年三季报显示营收同比下降98.09%至570.7万元，预付账款同比上升289.3%至5.45亿元，缺乏合理性，二人无法判断大额预付款是否具备商业实质。

记者注意到，腾信股份截至2021年9月底的预付账款余额为5.45亿元，而上年同期仅为1.40亿元，理由是“采购资源预付供应商款项所致”。

“上市公司在负债端借了那么多钱，在资产端却出现一些预付款，显然不合理。”在一位熟知腾信股份的财务人士看来，这些预付款又是每到季度末退回，下个季度初再次预付，到季度末再退回，显然不是在正常开展业务。

“说明这个公司的问题已经很严重了，不然我们不会有那么激烈的反应。”2022年1月中旬，在腾信股份对2021年三季报问询函作出回复后，一位青岛财富方面的人士在与《每日经济新闻》记者交流时称。

裂痕：国资入主苦等3年未果

作为第二大股东，对上市公司的激烈反应，更多源自腾信股份近年来发展的方向，已经背离了青岛国资当年所作的预判。

大约4年前，重组失败、股价下跌、实控人股权质押触及平仓线等漩涡一同出现，让腾信股份不得不面临股票暂停上市的风险，彼时，青岛浩基的出现犹如“白衣骑士”。

从股权关系来看，青岛浩基是青岛财富全资子公司。公开信息显示，青岛财富成立于2012年，由崂山区财政局全资设立，主营业务为金融投资、资产运营和地产开发。

背靠青岛国资的青岛浩基，与腾信股份第一次产生关联，是由于2017年4月的一次债权。彼时，腾信股份在宣布终止重大资产重组前夕，向青岛浩基借款2.2亿元“补血”。

彼时，腾信股份的处境颇为尴尬。这家于2014年9月登陆创业板的公司，上市不到一年，股价最高被炒至220元(不复权)，一度超越贵州茅台，成为两市第一高价股。

好景不长，这家主营业务是为客户在互联网上提供广告和公关服务的公司，很快进入股价崩塌通道。尤其是2016年以后，随着公司及实际控制人徐炜涉嫌单位行贿罪，腾信股份无论主营业务还是股价，都是每况愈下。

2016~2018年，腾信股份曾三次筹划重大资产重组，均以失败告终。同时，公司业绩连续两年出现亏损，2016~2018年公司扣非净利润分别为-2.69亿元、-1.21亿元和-0.91亿元。

青岛浩基以战略投资者身份出现。2018年2月14日，腾信股份及公司第一大股东和实际控制人徐炜与青岛浩基在青岛签署《战略合作框架协议》。当年6月5日，腾信股份发布停牌公告披露，徐炜拟联合公司第二大股东特思尔大宇宙（北京）投资咨询有限公司（以下简称特思尔）引进符合公司发展战略的合作伙伴青岛浩基。

2018年9月20日，青岛浩基受让特思尔5760万股无限售条件流通股完成过户，成为腾信股份的第二大股东，持有上市公司15%的股票。

按照约定，首次购入15%股权后，腾信股份实际控制人徐炜所持限售股份解禁后12个月内通过包括但不限于协议转让、委托表决权等方式分步完成实际控制权的转让。此后，来自青岛浩基的刘勋在2018年12月当选腾信股份第三届董事会董事长，任期自董事会审议通过之日起至第三届董事会任期届满时止。接下来，此前经营每况愈下的腾信股份在2019年迎来了业绩大反弹：报告期内，公司实现营业收入14.81亿元，同比增长11.15%；实现归属于上市公司股东的净利润3426.29万元，同比增长116.62%。

然而，腾信股份在2020年3月董事会换届时的变动，让此前踌躇满志的青岛浩基措手不及。记者注意到，在发布2019年业绩快报的前一天（2020年2月26日），腾信股份公布了董事会换届选举的公告，这份名单上的刘勋、徐卓慧、张少华均在青岛浩基任职。而在2020年3月12日换届完成后，刘勋、徐卓慧均意外落选，青岛浩基提名的董事仅剩张少华一人。2021年1月，于扬利辞任后，青岛浩基提名的党国峻才递增为腾信股份第四届董事会非独立董事。

“刘勋没有当选，这个确实不太正常。但是（腾信股份）内部到底是什么情况，我们也不了解，因为我们不是当事人。”青岛财富的一位人士向《每日经济新闻》记者表示。

“这是股东大会的选举结果。”2022年1月19日上午，在与《每日经济新闻》记者交流时，腾信股份证券部人士表示。

蹊跷：31家供应商16家在天津

对腾信股份定期报告投出弃权票，应该是第二大股东表达不满的直接方式，背后还隐藏着更深层次的东西。

“作为上市公司最宝贵的资产，腾信股份的现金流没有用来开展真正的业务，而是通过大额的资金对外支付完之后，构造成一个资金闭环，显然只是面上的事，面下还有一些事，可能才是关于（腾信股份）这个事情的内核和实质。”一位熟悉腾信股份的人士向《每日经济新闻》记者表示。

这位财务人士所指的“面下的事”，则与腾信股份大量的预付款有关。财务数据显示，近两年来，腾信股份的期末预付账款金额急剧增长。

根据腾信股份发布的公告，其2020年度与天津九洲鸿博国际贸易有限公司、天津市港运中兴商贸有限公司等19家单位发生多笔大额资金往来，款项以预付合同款支付，以合同终止退回，累计支付、退回发生额19.28亿元。与此同时，腾信股份2021年前三季度预付款项增3.5亿元，期末余额为5.45亿元，公司董事党国峻、张少华称无法判断大额预付款项是否具备商业实质。根据最新回复，2021年前三季度，腾信股份新增预付款对应收款单位合计12家。

记者研究发现，这些预付款及对应的收款单位多有蹊跷。

蹊跷之一，腾信股份在2021年半年报中介绍，公司所处行业为互联网营销及数据服务相关业务，公司主营业务是为客户在互联网上提供广告、公关和技术服务，业务涉及互联网营销全产业链各环节，通过分析相关数据，使得广告和公关服务的精准度更高、服务效果更好。按照常规的商业逻辑，作为一家互联网营销企业，腾信股份的主要供应商，也应该是与互联网营销有关的单位。

2020年以前，情况也的确如此。此前年度，记者查询发现，腾信股份披露的年度大供应商包括北京腾讯文化传媒有限公司、百度时代网络技术（北京）有限公司、北京新浪广告有限公司、北京搜狐东林广告有限公司、上海爱奇艺文化传媒有限公司等，均与腾信股份主营业务紧密相连。但2020年及2021年前三季度，腾信股份31家预付款单位有近半是商贸公司、国际贸易公司。例如天津博美鸿富商贸有限公司、天津九洲鸿博国际贸易有限公司等。

当然，据腾信股份在2020年年报问询函回复中解释，其对大量商贸企业预付了大额采购款，原因是公司制定了2020年新的战略规划，增加“打造新媒体电商生态”内容，因此参与并筹备了“好品中国”国家自主品牌行动计划，针对商贸企业的预付款，是进行美妆、电子产品等供应链的采购业务。

需要说明的是，2021年3月披露与“好品中国”的唯一实施单位中商北斗供应链管理集团有限公司签订战略合作协议之前，腾信股份并未公开披露过公司的战略安排，也从未说明公司有开拓电商、供应链业务的计划与安排。甚至，根据公开信息，“好品中国”计划正式发布时间是在2020年5月，而腾信股份称其自2019年底便决定参与该计划，不过，虽然2020年因此作出大量准备及预付大量采购款，但直到2021年3月，双方签订的战略合作协议，实际也只是“框架性”“意向性”协议。

蹊跷之二，这些过半的以商贸、国际贸易为主业的预付款单位主要位于天津。

在2020年年报问询函回复中，腾信股份披露了19家预付款企业及合同详细，19家企业中，有7家位于天津；腾信股份在近日发布的2021年三季报问询函回复中，也按交易所要求披露了2021年前三季度新增的预付款单位，记者统计发现，12家企业中，有9家位于天津。因此，统计上述两次披露的公司，合计31家企业中，有16家位于天津。

需要说明的是，腾信股份近几年是否存在大量供应商位于天津的情况尚无法确定。腾信股份2016年年报、2015年年报及2014年招股说明书披露的预付款单位、供应商单位，主要位于北京；腾信股份2017年年报问询函回复披露了部分预付款供应商，包括北京硕为思公关顾问有限公司、百度时代网络技术（北京）有限公司等，主要也位于北京。2017年以后，腾信股份较少披露具体供应商、预付款、应付款单位名称，主要是以“供应商一”“第一名”等不具名的形式替代。

巧合：预付款单位背景重叠

具体分析腾信股份位于天津的预付款单位，更多巧合及有悖于正常商业逻辑的疑点也展现在记者面前。

巧合一，这些供应商股权结构及管理人员配置极为统一。股权结构大多为股权比例“90%+10%”的两名自然人投资模式，管理人员配置则是持股90%的股东同时兼任执行董事、经理（或总经理），持股10%的自然人则出任监事；即使出现个别股权比例不是“90%+10%”模式的企业，其管理人员依然是“执行董事、经理（或总经理）+监事”的配置。

巧合二，腾信股份2020年位于天津的7家预付款单位中，有5家虽然注册地、股东、高管人员等均不重合，但联系的电子邮箱相同：2761436**qq.com。这5家企业分别是天津安星达进出口贸易有限公司、天津九洲鸿博国际贸易有限公司、天津明远科技有限公司、天津市港运中兴商贸有限公司和天津市云泰禾商贸有限公司。此外，这5家企业历史或当前的登记联系电话，也出现了或出现过“022-235370**”这一重合。

巧合三，记者统计发现，2021年前三季度新增的9家位于天津的预付款企业中，有6家注册地是位于天津自贸试验区（空港经济区），由天津信至尚商务秘书有限公司或天津信至嘉商务秘书有限公司托管，由于注册地址都是同一工商托管单位，这6家企业中多家工商登记的联系方式、邮箱也自然保持一致。这6家企业同样符合“巧合一”中提到的股权及管理人员配置的模式，且5家企业出现同名股东情况。

这6家企业分别是天津信达融众贸易有限公司、天津敏悦瑞霖文化传播有限公司、天津东方融信科技有限公司、天津腾达贯融贸易有限公司、天津汇众聚信文化传播有限公司、天津锐鑫恒信科技有限公司。其中，天津信达融众贸易有限公司、天津腾达贯融贸易有限公司的股东均是苏美育、张宝珠。不同点在于，天津信达融众贸易有限公司的股权结构为苏美育持股90%，张宝珠持股10%，前者出任执行董事、经理，后者出任监事；而在天津腾达贯融贸易有限公司中，二人的持股比例及担任职务刚好相反。此外，天津敏悦瑞霖文化传播有限公司、天津东方融信科技有限公司、天津汇众聚信文化传播有限公司三家企业则与关玉敏、祁卫华有关。天津敏悦瑞霖文化传播有限公司是关玉敏100%持股企业，其同时出任执行董事、经理，祁卫华出任监事；天津东方融信科技有限公司是关玉敏持股90%，同时出任执行董事、经理，祁卫华持股10%，出任监事；天津汇众聚信文化传播有限公司的股权及管理人员配置正好相反。

天津锐鑫恒信科技有限公司的股东及高管配置分别是张金林持股90%，出任执行董事、经理，李巧兰持股10%，出任监事。围绕同名李巧兰，还有另一“巧合”。李巧兰同时持有天津万信恒行贸易有限公司（以下简称“天津万信”）100%股权，且张金林是该企业监事，该企业地址为天津自贸试验区（空港经济区）西三道158号5幢902-B（天津信至嘉商务秘书有限公司托管第694号）。

诡异：急出赶回形成资金闭环

2018~2020年，腾信股份预付款项期末余额分别是1.35亿元、2.41亿元和1.4亿元，公司预付账款期末余额占营业成本比例分别高达9.79%、16.75%和13.66%，远高于同行业其他公司几个百分点甚至十几个百分点。

现金作为流动性最好的资产，很多公司会想方设法将其牢牢攥在自己手中，但腾信股份好像有点不一样。

首先，预付款项退回时间较为集中，一般为季度末或年度末。其中2020年一季度末退款3亿元，半年末5亿元，三季度末退款6.4亿元，年末退款4.6亿元。而公司2020年各季度期末对应的货币资金为3.99亿元、4.7亿元、4.1亿元和3.52亿元。很明显，如果不是上述预付款项及时退还，公司恐将陷入无现金可用的窘境。

记者按照预付款金额大小进行排序，发现牵涉14个合同、合计预付金额高达17.05亿元的资金步调有些不同寻常地一致，再将这些合同按照预付款支付时间进行排序，惊人的一幕出现了：刚一过A股上市公司定期报告截止日（2019年12月31日、2020年3月31日、2020年6月30日、2020年9月30日），资金就争先恐后“出逃”，然后赶在下一个定期报告截止日前迅速归位。以3个月为周期，资金进进出出4个来回。单看腾信股份定期报告的话，股东会以为这些资金一直乖乖待在公司账户中，哪里想到一避开审视的目光，腾信股份的账户竟然玩起了“空城计”。

其次，分析腾信股份这些合同的签订时间和预付款开始支付的时间，会发现合同签订后，腾信股份预付对方资金非常及时。39个合同中，4个合同在签订当天，腾信股份就开始向对方预付钱款，其中两个当天付毕，两个一周内预付完；2~7天开始预付的合同有5个；8~14天开始预付的有11个；15~21天开始预付的有7个。也就是说合同签订后21天内开始支付预付款的合同合计为27个，占比69%。超过90天开始预付的合同仅为3个。

再次，当项目无法推进时，这些预付款可以快速、无损地返回。根据统计，上述39个合同中，22个（占比56%）合同的预付款是在签订终止协议后10天（含）内返还给了上市公司。

更有甚者，还有迫不及待的例外——没等终止协议签订，钱已逃回家。腾信股份与天津九洲鸿博国际贸易有限公司签署的《网络形象代言合作协议》，预付了15718.5万元，合同终止协议签署于2020年10月9日，但9月28~30日钱已退还，也就是说双方终止协议签署前的11天，退款已踏上了返回之路。如果注意到9月30日这个A股上市公司三季报截止日，上述行为就不难理解了。

此外，腾信股份也未披露任何因预付款项目终止导致预付款项亏损的情形，供应商均全额、及时地返还了款项。

最后，记者注意到公司在2020年年报问询函回复中披露的19家预付款供应商合同中竟然包括两份半导体设备进口合同及两份游戏开发合同。公司在2020年9月与天津安星达进出口贸易有限公司签订《技术进口合同》进口半导体相关设备，拟采购后转售芯片制造商，然而这项交易并未成功。游戏开发也因交易对方人员不齐而宣告失败。

“通道”：拿到3亿现金却未还账

天津万信恒行贸易有限公司（以下简称天津万信）虽不是腾信股份的预付款方，但可以算得上是“资金通道方”。

记者注意到，天津万信成立于2020年12月4日，成立不到一个月，这家公司就与腾信股份于2020年12月29日签署了《委托付款协议》。协议约定，腾信股份委托天津万信于2020年12月31日前代为收取公司归还给青岛浩基的借款本金3亿元。天津万信收到上述款项后，应向青岛浩基支付3亿元，完成后即视同腾信股份已经履行完毕3亿元借款本金的偿还义务。

在问询函回复中，腾信股份称，公司于2020年12月30日和31日分别向天津万信合计支付了3亿元，但天津万信因其自身资金周转问题，未及时按照约定支付上述款项。

蹊跷的是，虽然是与青岛浩基存在债务关系，但在还款时，腾信股份并未直接向青岛浩基支付3亿元借款，而是“爽快”地将这笔钱支付到尚未满月的天津万信账户上。

对于为何与天津万信签署《委托付款协议》，而不是直接向青岛浩基支付3亿元借款，2022年1月19日，腾信股份人士向《每日经济新闻》记者说：“我理解您的困惑，但是我们不能说，（不能）给您作详细的解读，只能说公告上的东西。”

相比于腾信股份付钱时的爽快，作为“资金通道方”的天津万信，在向青岛浩基还钱时，却玩起了“拖字诀”。对于原因，天津万信给出的解释是：该企业自身资金周转问题。

也就是说，在成立不到一个月，天津万信即出现资金周转问题。一年后，天津万信仍未能完成3亿元款项的支付。

腾信股份披露的信息显示，在多次催促和发出《律师函》后，天津万信分别于2021年3月向青岛浩基归还公司（腾信股份）借款5000万元，并在2021年6月向腾信股份退回2000万元。2021年10月，天津万信向腾信股份发出《承诺函》，承诺于2021年12月31日前偿还所欠2.3亿元。

这笔款项的支付，也遭到深交所的追问。2022年1月7日，在回复深交所问询函时，腾信股份称，截止到本回函日，天津万信已于2021年12月归还7000万元，尚余16000万元未归还，公司会与其保持紧密沟通，敦促其尽还归还剩余款项。

值得注意的是，这笔发生在腾信股份与青岛浩基二者之间的借贷关系，因为天津万信的出现，而变得复杂。

2022年1月11日，青岛浩基人士向《每日经济新闻》记者表示：“我不觉得它（腾信股份）是通过一个刚成立的第三方还那个钱。（青岛浩基）没收到钱，那个公告里也披露了没有收到那个钱。”

对于为何腾信股份不直接向青岛浩基支付的原因，记者尝试向青岛浩基方面求证，但未得到正面答复。对于天津万信是否具有还款能力，《每日经济新闻》记者向腾信股份方面询问，公司人士以不方便为由并未作出评价。一位接近青岛浩基的人士则表示：“这家公司的真实背景青岛方面并不清楚，但青岛浩基确实没有收到剩下的那些钱。”

每日经济新闻

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