我看到大家很追捧一些手机荐股APP，这些APP号称可以监视资金流动，洞察庄家意图。使用这些APP就可以潜伏到牛股中，获取高额收益。

如果真是这样，那APP开发的人为什么要公开呢，自己偷偷数钱岂不是更好？说不定很快就可以拥有百亿身家。

参 考 文 献

货币政策应理顺传导机制

趋势理论认为市场一旦形成上升或者下降趋势以后，就会沿着原有的方向运行。所以最简单的交易策略就是在上升趋势中买入，下降趋势中卖出。然而如何判断上升趋势和下降趋势确没有一个准确的标准。无论是波峰和波谷还是低点与高点都无法准确的定义出来。所以需要借助合理的工具来识别趋势，那么选择什么样的工具就显得尤为重要了。

另一方面，我们还必须考虑一个因素，就是市场并不是一成不变的，而是会进化的，只是这个进化的过程相对较缓慢，但却是一直都在进行之中。比如，几十年前，同一支股票在美国和英国的价格会有些差异，这样就会产生套利空间，当越来越多的人发现并进入这个市场，慢慢地，这个市场能产生的利润就会越来越少，直至最终消失，其实也就是市场进化了。所以，当市场一直在进化，而我们的交易系统却一成不变，最终就会被市场淘汰。如果想要一直在市场上生存、获利，也就需要我们不断去优化系统。

国际金融市场的流动性也会对国内股票市场产生影响。当国际金融市场的流动性较好时，国内股票市场也可能获得更多的资本流入，进而促进股票市场的活跃度和发展。

市净率能够较好地反映出"有所付出，即有回报"，它能够帮助投资者寻求哪个上市公司能以较少的投入得到较高的产出，对于大的投资机构，它能帮助其辨别投资风险。

股市就是这样：充满了生机，充满了幻想，也充满了变数，想生存的人尽力去适应它，不适应它的人生存得越来越困惑。

C. 研究启示和建议

股市投资追求的是长期制胜，似乎能够确保我们做到这一点的，不是频繁的短线操作，不是你的短线水平的如何精湛，而是你如何能够守候住一段段利润。所有的短线收益，都无法超越一笔正确的长线价值投资收益，这是因为，在所有的短线操作中，很可能你会栽在一次失败的过程中，仿佛这些都是冥冥中注定。

如果“风吹幡不动”，整个市场能够产生溢价的就是以下两个方向。一个就是所谓的财政溢价。我们今天讲的数字经济也好、国企改革也好，背后底层的逻辑都来自于政治经济学。政治经济学的核心是财政。中国经济已经进入了一个强力推进数字经济生态的打造阶段。在经济生态中，数据作为新型的生产要素，它的收入能不能有效转化为新政府的财政新资助？这对于新政府来讲的是首要面临的问题。

直接利好银行、地产板块

人工智能的未来可能会很有颠覆性，但就目前这些公司来说，确实没有业绩支撑，甚至都没有产品支撑，这种炒作的结局一定是一地鸡毛，只是在踩踏到来前，都不愿意相信自己就是最后接盘的那个傻子。

1949年3月,政府将股票交易的保证金下调到了50%。许多人认为这是个特大利好消息,可以引发一轮大牛市,但事实并非如此。股市经历了两天反弹,达到3月30日的高点后掉头下跌,截至6月14日,平均指数已下跌18个点。平均指数下跌是因为趋势已经向下,而且下跌的时间周期尚未结束。

2、今天的中国股票市场，尽管 TMT、数字经济所代表的方向是一个明显的risk on状态，但是新能源和大消费落入明显的risk off的空头排列。市场之所以如此分裂，背后原因就是存量市场。

3、中国经济目前的困境，核心问题是微观信用基础的崩坏，实质性是资产负债表的衰退，特别是家庭部门资产负债表的衰退。

5、从存量怎么变成增量的核心就是接下来的政策思路能不能突破常规的方式，能不能打出一套强有力的反通缩组合拳，给市场构建一个经济复苏强健的底层逻辑。

6、如果能构建一个强健的底层逻辑，今年这个市场可能很快从存量的状态过渡到增量的状态，这个市场会迎来一个快牛，甚至是大牛。

从具象上来看，这一回需求端的突出矛盾是什么？家庭部门确实没钱，6个荷包确实瘪下去了。中国14亿人，按照央行的统计，现在是7亿人负债，如果把小孩子和老年人剔除，接近全民负债了。家庭部门的总负债占其可支配收入的比例已经高达137.9%，同期美国家庭的债务率的水平大概是90%。我们和美国之间有40多个点的落差了。这和我们的想象是不太一样的。今天中国居民的负债水平已经达到了相当高的程度，为应对这样的负债，每年支付的利息已经占可支配收入近15%。同期美国这个数据是7%。因为高债务，家庭部门的支付能力受到明显的抑制。今年1~2月份，中国家庭部门的信贷总量只有2,900亿，不到3,000亿。正常情况下，比方说2021年，一个季度家庭部门的信贷投放应该是3万亿水平，也就是每个月将近1万亿。今天房地产股有一个明显的反弹，是不是3月份家庭部门的贷款数据出现了显著反弹，不得而知，大家进一步观察。但从一二月份的数据来看，老百姓不买房，而且大量的提前还款。老百姓如果不买房，开发商就不会买地，土地创造信用、财政形成收入这一套中国经济加杠杆的模式就很难重启。这是从需求端看突出的矛盾。

从供给端看的突出矛盾是价格的内卷。年初特斯拉轻飘飘的一声降价，把整个中国的车链带入了严重的内卷，从终端车一直到上游的锂矿。锂盐去年最高峰的价格60万一吨，三个月掉到25万，所以价格的内卷正在蔓延，不光是车辆。老百姓不买房，房地产要去库存，如果车辆再出问题，房和车两个加在一起，差不多就是整个制造业的70%，所以今天我们还是比较紧张“缩”的。中国能不能找到一套反通缩的组合拳，让投资人构建一个经济复苏的底层逻辑，恐怕是摆脱当下存量市场困局的关键所在。因为今天这个市场，我的感觉是比较难受的，有点像《三体》中的“黑暗森林法则”，对于机构来讲，生存是它的第一性原则，但是整个市场的资金量非常有限。存量的市场中一旦出现一个竞争力较强的主题方向，被剩下的部分就会变得非常熊，非常痛苦。今天的中国股票市场，尽管 TMT、数字经济所代表的方向是一个明显的risk on状态，但是新能源和大消费落入明显的risk off的空头排列。市场之所以如此分裂，背后原因就是存量市场。整个市场的“心”动不起来，动不起来的原因来自于宏观。

今天中国资产和中国经济主要看两个周期：第一个就是美元周期。去年美国高通胀，下半年美国启动了暴力加息，高强度缩表，带来离岸美元信用流的紧缩。离岸美元信用流是全球金融资产定价的血液，所以给全球利率敏感性的市场造成了极大的影响。包括中国资产对美元周期非常敏感的部分，比方说中概股、港股都受到重挫。

第一个是中美之间进入离婚状态。中国出口数据从去年四季度开始断崖式下跌，背后原因并不是美国和西方经济的严重衰退，而是中国出口到美国的订单大量出现了漂移，漂移到亚太，中国的那些备胎，漂移到墨西哥。去年中国从美国的第一出口国一下子落到第三位，这是美国驱动的。

过去15个月，我们高强度的投放了四十万亿的M2，但是实体经济的脉搏依然很微弱，房地产没什么反应，金融资产也没涨。股票是个存量市场，基金也卖得不好。这么多钱到哪地方去了？

今天中国人口已经告别了金字塔形的人口红利结构，现在已经变成了一个“钟”，人口学里面有一个专业名词，叫“儿童人口钟”，这个时间窗口中国已经打开了，这是长期因素。短期因素是负债率过高。今天家庭部门的负债率已经高达137.9%，这是一个很高的比例。2015年我们房地产要去库存，号召6个钱包出来加杠杆去库存，那时候家庭部门的负债率不到80%，70%多。7年时间负债比例翻了一倍。今天中国经济系统突出的矛盾是什么？因为个人的资产负债表的原因，整个系统中间的各个主体的信用能力和信用意愿都在快速坍塌。

第一，房地产面临去库存。2021年中国房地产在建规模高达80万亿，今年和明年陆陆续续会变成库存的释放，必须有一个主体站出来承接。2015年是中国的家庭部门站出来支撑了房地产去库存，但今天中国的家庭部门面临资产负债表的衰退，站不出来了，但必须有个主体站出来。如果没有主体站出来，意味着整个房地产产业链企业将面临灾难，因为它们所面对的是各种复杂的债务链、应收账款等等。

第二，地方政府65万亿的平台债务。这些债务都面临信用和流动性的坍塌，陷入“僵尸”的状态。所以，我们必须要启动注入中央的信用，要把利率显著降低，因为这些债务滚动的存续成本高达4%以上。我们恐怕要大面积、系统性地启动这些平台债务的利率置换，通过中央信用注入，把地方政府债务平台的利率显著降下来，恢复它们的信用和流动性。

第三，庞大的国资和国企体系。有两个统计，有的说是270万亿，有的说350万亿，但不管怎么说，最庞大的经济资产部分，目前处于低效率的运行状态，一年的资产回报率只有1-2%的。如果通过中央信用下去，借助中国的资本市场，把这一部分的收益率比方说提升到4-6%以上，就是10万亿的现实财政。这对于眼下中国土地要素收入的锐减所形成的财政断崖式缺口压力是极大的缓解，这是我们要面临的任务。

目前中国所面临的是严峻的、颠覆性的外部条件，G2处在一个硬脱钩的状态，客观上也意味着中国完全可能实施更大胆、更激进、突破性的宏观政策。因为中国在过去30年形成了一个对外3.4万亿美金的供给端净敞口，如果G2进入一个趋势性的硬脱钩状态，意味着这3.4万亿美金的供给端净敞口需要一个强劲的内需增长，才能予以对冲。

如果能构建一个强健的底层逻辑，今年这个市场可能很快从存量的状态过渡到增量的状态，这个市场会迎来一个快牛，甚至是大牛。因为我们过去15个月高强度的货币信用已经投放出去了，40万亿的M2，只是这些M2没有对应于强健的GDP商业资本的形成。这些钱散落在经济系统的各个角落，他们每时每刻都在盯着资产收益率的广义频谱，就看哪一块资产率先出现强劲动量的赚钱效应。这些散落在经济各个角落的资金，就会像嗜血的鲨鱼一样凶猛地扑过去，这个市场很快就能点燃。所以，市场转变的关键点是政策能不能打出一套强有力的反通缩组合拳，把中国经济从通缩的泥潭中间拉起来，我们拭目以待。

另外一块溢价叫安全溢价。我建议大家仔细去研读总书记在两会期间参加江苏代表团和工商联代表团讨论的一系列发言，逐字逐句体会。我学习以后的体会是，当下讲的高质量发展，背后的本质就是“发展和安全”并举，安全成为新时代下的第一要素。在百年未有之大变局下，对于中国来讲，安全的约束集中在科技领域。如果没有一个安全的量的扩张，都是虚无缥缈的，都是低质量的。所以，对于今天中国的资本市场来讲，通过科技的创新求安全，要靠资本市场，解决财政的钱袋子，也要靠资本市场。今天中国的资本市场前所未有之重要。

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