股灾

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 帅可聪 陈锋 北京报道

2008年9月15日

从历史市盈率走势来看，2007-2008年期间，中国平安的市盈率保持在80以上，如此高的市盈率真的是叹为观止，对于一家金融公司来说，80倍的市盈率是非常的难以想象的，再好的业绩都无法支撑如此高的市盈率，都是当年肯定是泡沫巨大。而且即使2008年暴跌后，市盈率还有高达60倍，说明历史上中国平安一直是处于高估值的状态的，直到2010年左右市盈率回到了20倍附近，那么中国平安的估值才理性了。

但二元经济反过来又打垮了股市。郎咸平介绍了股市上扬后的二八现象，“二”指的是二元经济环境里面过热的部门，如地产、钢铁、水泥、银行、政绩工程相关的部门，“八”是指其他过冷的部门，并没有在股市上扬时赚到钱。股市急剧攀升到6124点后，过热的部门由于高估必须回调，过冷的部门股价没有上升的理由，也跟着下跌。这就造成了一路狂跌。

2008年3月7日

美国抵押贷款风险开始浮出水面

日本瑞穗金融集团预估瑞穗证券2007会计年度相关的交易损失达4000亿日元（折合39亿美元）

这种想法一提出，立即得到了所有人的反对。

最后这部分内容绝非一个成功投资者的经验之谈，个人也仅是一个投资路上的微不足道的探索者，经过了一些实践，触发了一些带有个人偏见的思考，有了这样一些兴之所至、随笔荒漫式的杂感。这里面也有逻辑之间互相的矛盾，比如，个人不认同预测市场和经济，但同时强调需要对趋势的高度关注，既认可A股存在投资价值，也认同这是个赌场，既认同从企业的价值出发，也认同从概率角度押注的合理性。这些逻辑上似乎充满矛盾的东西，个人一度也感到困惑，但重温赛亚柏林的多元哲学观在一定程度上解答了我的困惑，使我不再感到一定需要找到一个逻辑高度一致的“正确表述”。按照柏林的观念，人类历史上存在的所有的价值观念，甚至公认的普遍性美好价值，比如自由、民主、法治、美德等等在不同的情景中，都是互相冲突和矛盾的，现代性就是一个充满矛盾但又需要共存的妥协。按这种观念看，A股有价值投资者，更有一大批趋势交易者、短线热点交易者不一而足，也都有成功和失败的广泛样本，各种光怪陆离的A股市场表象背后，就是各种投资观念、交易方式的冲突结果，A股就是这样一个多元化存在的市场，作为一个参与者，需要理解和接受这种多元化，并将其视为市场牢不可破的一部分。我们进入市场是为了以合法的途径，通过各种方式获得投资收益，而不是与市场及参与者讨论真理在哪个方向。

耶鲁大学著名经济学家Robert Shiller警告，此次美国可能将比"大萧条"时期的下滑程度更加严重，政府应该采取拯救行动，以防止数百万人失去住房

美国财政部本着解决危机的宗旨，开始广开言路 改善监管结构

硅谷银行高管们无下限操作惹得人神共愤！

从1720年世界第一次股灾发生算起，几乎每一个拥有股市的国家和地区都发生过股灾，有的还不止一次。1720年法国密西西比股灾和英国南海股灾，是世界上发生最早的股灾。1929 年和1987 年都起源于美国的股灾，是波及范围最广的世界性股灾；日本、台湾和香港是世界上股灾发生最频繁的国家或地区之一；包含股灾在内的1994 年墨西哥金融危机和1997 年东南亚金融危机表现出汇市与股市轮番暴跌的特点。

一、1929年美国股灾

跌幅最大的股灾发生在1929年的美国，从1929年7月1日至1932年8月1日，美国道琼斯指数从最高的380.33点直线下跌至最低点42.84点，累计跌幅达到惊人的90%，数据显示，从1930年5月到1932年11月，美国股市连续出现了6次暴跌。

二、1973年中国香港股灾

1973年，香港恒生指数达到最高的1774.96点，政府为冷却股市，采取了一系列措施，甚至曾出动到消防员以防火条例禁止股民进入华人行买卖股票，随后的市场开始了回归之路，1974年12月10日恒生指数下跌至150.11点，跌幅达90%，只及1969年时的水平，而1774.96的高位则等待了9年，到1981年的1810才被打破。

三、1989年日本股灾

排名第三的是日本在1989年经历的股市泡沫破灭的过程，日经指数从1989年12月开始出现下跌，股指从最高的38916点，下滑至2003年4月最低的7699.50点，最大跌幅达到80.2%，在这场惨烈的下跌过程中，银行业遭受重创，跌幅排名第一，达91.61%，此外，证券业、建筑业、房地产业等与泡沫经济密切相关的行业亦未能幸免，跌幅纷纷靠前。

四、1993年中国内地股灾

排名第四的是中国内地股市1993年的大调整，上证综合指数从1993年2月的1558.95点，跌至1994年7月的325.89点，仅仅用了17个月的时间，累计跌幅即达到79.1%，中国股市从此进入漫漫熊市，再度突破1558点用了7年之久。

五、2000年美国股灾

排名第五的依然为美国市场，美国纳斯达克综合指数在2000年也开始了泡沫破灭的过程，2000年3月，纳斯达克综合指数达到颠峰的最高点5048.62点，在随后的两年内，该指数急泻至最低的1114.11点，累计跌幅达到77.93%，在这轮大跌中，20世纪90年代末热炒网络科技股积聚的泡沫宣告破灭无疑是主要原因。

六、2008年中国内地股灾

2008年的中国股市仍然寒风阵阵，其累计68.1%的最大跌幅排名世界第六，上证综指从2007年10月16日最高的6124.04点，到2008年10月28日午盘收盘的最低点1664.93点，累计跌幅达到72.8%，成为2008年以来全球跌幅最大的股票市场。

七、2008年越南股灾

2008年越南经济危机导致的股市大崩盘排名第七，胡志明交易所VN指数从2007年3月12日的1170.67点，最低下探至2008年6月11日的367.46点，最大跌幅达到68.6%，在这轮调整中，越南经济遭遇到前所未有的大危机，高通货膨胀，巨额的贸易逆差和财政赤字，引发外资的全面撤退，从而导致股市急跌，随后越南政府采取一系列“救市”措施，令股指逐步企稳反弹。

八、1996年新加坡股灾、2000年中国台湾股灾、1997年中国香港股灾

亚洲金融危机中1996年新加坡STI指数，从1996年2月的最高点2493.70点跌至1998年9月的805.04点，最大跌幅67.7%；2000年中国台湾股市泡沫破灭，台湾加权指数从2000年2月的10202.20点，跌至2001年9月的3493.78点，最大跌幅达到65.75%；亚洲金融危机时，1997年中国香港股市从16673.30点跌至6660.42点，跌幅达到60.05%。这三次股灾均位列前十大股灾之列。

九、通过比较全球历史上几次重要股灾，我们可以得出以下几点启示：

5：政府救市是正常的逆周期调节，该出手时就出手。股票市场也是市场经济体系之一，因此需要政府逆周期调节，比如股市过热时加息、增加IPO供给等，股市暴跌时注入流动性、降息、减少股票供给等

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