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长江商报消息 ●长江商报记者 魏度

　　此后，液体黄金新材料进入了更加艰苦的研发实验阶段，有将近半年时间，一直做不出想要的结果。工程人员、技术人员、工业化生产人员做了各种各样的尝试，就是找不出来原因。研发团队一天工作十几个小时，持续了大半年时间，大家都近乎崩溃。

　　经过大量的实验，失败了无数次，液体黄金研发小组逐步摸清了化学炼胶的基本原理和工艺。“如果没有王梦蛟老师的理论支撑，像之前那样仅凭着经验盲目探索，是不可能成功的。”在液体黄金小组，大家有着同样的体会，王梦蛟不仅是一位很好的领导人，也是一个循循善诱的师长，更是大家的精神支柱。

盈利能力：赛轮轮胎的毛利率水平一方面得益于自身产品的价格上涨，另一方面得益于上游原材料价格的变化。公司目前的盈利水平已经接近国际领先的轮胎企业，表明公司的产品竞争力逐步提升，如果未来影响行业盈利的因素向有利方向变化，赛轮轮胎的毛利率会快速恢复。

　　在建设万吨级化学炼胶生产线时，益凯团队“满世界”找设备。万吨级化学炼胶生产线的主要装置的后期技改是“全球化”的直接体现，相关设备的设计、生产均由不同国家完成。

轮胎这种产品自子午线轮胎之后，并没有革命性的技术变革，但是轮胎仍然向着更加安全、更加环保、更加低碳的方向发展，具体来说，新材料的使用降低轮胎生产过程的碳排放，并且能够降低滚阻，减少太排放，同时需要保障耐磨性能和抗湿滑性能，即保证轮胎正常的使用寿命和操控安全性。因此，必要的研发投入是保障轮胎产品不断更新的基础。

关于公司持股5%以上股东股份

　　在接下来的十年中，王梦蛟和袁仲雪身体力行地兑现自己对彼此的承诺。耄耋之年的王梦蛟带领怡维怡橡胶研究院的科研团队奋斗在一线，参与液体黄金新材料及轮胎产品研发的始终。他不知疲倦地奔波在实验室、车间，逐个攻克问题和难点。同时，他还将毕生所学整理成书籍出版，为中国的橡胶工业培育人才。在国外工作时，王梦蛟的薪酬十分丰厚，而在怡维怡橡胶研究院，他十年以来坚持分文不取，在袁仲雪的多次劝说下，双方采取了“折中”的方案，以王梦蛟的名义设立了基金，用于奖励优秀科研人员、资助困难员工及社会公益活动。

OMG：奎桑提、盲僧、阿卡丽、厄斐琉斯、锤石

创建于2002年的赛轮集团，是国内首家集新材料、新技术、新装备、新工艺、新管理模式于一体的信息化生产示范基地。在诞生的二十多年里，赛轮在业内多次出圈：2012年赛轮在越南建厂，成为中国第一家海外建厂的轮胎企业；2016年,全球最大吋级63吋巨型子午线轮胎下线,填补行业空白；2020年，赛轮发布了行业首个投入使用的“橡链云”工业互联网平台；2021年12月，赛轮液体黄金轮胎全球首发，在2022年5月份的德国科隆国际轮胎展上，赛轮液体黄金轮胎在国际权威测试中表现出令人惊叹的优异性能，达到甚至超越国际轮胎品牌……从“首家上市”到、巨型子午线轮胎、液体黄金轮胎，将“做一条好轮胎”作为企业使命的赛轮，不断刷新着“好轮胎”的定义。

本次青岛企业之星·全国知名财经媒体采访行为期两天，吸引了证券时报、新华社财经国家周刊、每日经济新闻、21世纪经济报道、第一财经、界面·财联社、红星新闻·红星资本局、证券市场红周刊、财经早餐、奔流财经社10家全国知名财经媒体及头部自媒体参与。

在赛轮轮胎的存货结构中，2021年增加最多的便是原材料和库存商品，库存商品增加多一方面可以从发出商品增加来获得验证，发出商品增加也就表明了公司可能有较多的交货需求，加上营业收入的增长，也就可以说明公司库存成品的大幅增加并非是由于产品竞争力下行导致的。另外，我们从自制半成品的规模，也可以看到公司整体生产规模的扩张。

赛轮轮胎的整体研发投入是保持增长的，但是翻了翻2015年、2016年的研发投入，基本上都有资本性的研发投入，而在2017年之后，公司基本上没有再对研发投入资本化了，基本均实现了研发投入的费用化，并且研发费用率也在持续增长。公司随着整体的发展，对于研发的重视程度也逐步提升，并且在具备稳定的增长预期和相对稳定的盈利能力下，就不会在整体研发费用资本化方面去做太大的文章。

　　通过一段时间集中的装备升级，反复调试设备，一次次进行验证，生产出的液体黄金新材料终于日趋稳定，如今材料的合格率达到98%以上。液体黄金新材料由技术发明到产业化落地的根本转变，为后续工程化技术放大提供了理论依据和产业化保障。

特此公告。

观点

“此外，赛轮历时十余年，成功研制出的液体黄金轮胎，打破了困扰轮胎行业多年的‘魔鬼三角’难题，让国产轮胎真正进入国际高端轮胎市场行列。”

赛轮轮胎还存在隐性财务压力，那就是，公司面临较大的资本支出。这主要体现项目投建方面。

国金证券股份有限公司陈屹近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《全球布局加速，“液体黄金”助力成长》，本报告对赛轮轮胎给出买入评级，认为其目标价位为11.85元，当前股价为10.68元，预期上涨幅度为10.96%。

前瞻性布局海外生产基地，受“双反”政策影响最小：公司最早在2011年开始在越南布局，2021年底海外共有425万条全钢胎、1200万条半钢胎和5万吨非公路胎产能，预计2024年可提升至690万条全钢胎、2500万条半钢胎和10万吨非公路胎。为保障海外新产能的顺利扩张，公司在2022年11月发行可转债募集20亿元资金用于越南三期项目和柬埔寨基地的建设，本次可转债初始转股价格为9.04元/股。此外，2021年美国“双反”调查终裁结果落地，赛轮越南的税率为6.23%，与初裁结果一致且为同业最低，并且柬埔寨地区为零税率，公司产品在出口市场优势显著。

我们预测，2022/2023/2024年公司实现营业收入216.6、269.7、323.8亿元，同比+20%/+25%/+20%，归母净利润13.2、18.2、25.0亿元，同比+0.4%/+38%/+38%，对应EPS为0.43、0.59、0.82元。考虑到行业底部向上，公司新增产能丰富，同时兼具“液体黄金”带来的品牌力和成长价值，给予2023年20倍的PE，目标价11.85元。首次覆盖，给予“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券邓先河研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.64亿，根据现价换算的预测PE为17.51。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为13.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赛轮轮胎（601058）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

4.预期增长及盈利提升

4.1收入结构

4.2未来增长

4.3盈利提升

5.财务与估值

5.1财务问题

5.2预期估值

赛轮轮胎目前的TTM估值为22.3倍，处于历史估值水平的50%分位数，如果从历史估值的角度来看，目前的估值属于正常水平，公司的历史估值高点在37.5倍，估值低点则在7.5倍的水平。

因此，如果在2023年、2024年能够达到25倍的使用率水平，则赛轮轮胎的估值应该在517.5亿元，及700亿元，由于未来发展的不确定性，我们可以在此基础上打个7折，则2023年，2024年，赛轮轮胎有望达到362亿，490亿，相比于现在307亿元的水平还是能有18%和60%左右的增长幅度。因此，对于赛轮轮胎而言，在2022年年报披露之后，可能会有较好的布局机会。以上估值内容仅供参考，不作为投资依据。

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