华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 卢晓 北京报道

受半价员工持股计划的影响，格力电器股价持续承压，截至22日早上10点，格力股价报50.91元/股，总市值3043亿元，不到两天市值跌去186亿元。

半导体板块，格力电器在半导体领域的研究取得重大进展。2021年，格力电器全资子公司零边界集成电路有限公司营业收入实现超过50%的增长，产品出货量突破7000万颗。

不过，有别于其他公司的员工激励，格力此次将由公司自行管理，设立管理委员会，代表员工持股计划行使股东权利，并作了“持股员工在退休前，不得自行出售或设定质押，否则工会有权收回其对应的股份收益”等限制性规定。

经过小半年，美的集团在5月8日上午10点左右，股价曾一度再次超过格力电器，没想到全天格力电器仍以微弱优势保持股价的领先。不过，美的集团股价再度超越格力电器的压力仍然存在。

财务分析：2017-2022年净利润和营收总额总体上都在增长缓慢。2017-2022年净资产收益率较好，每股经营现金流量(元)表明公司现金流良好（除了2021年现金流低）。

在一定程度上，该公司频频抛出回购等利好消息也是为了提振股价，但是对比股价表现就知道，这些利好起到的效果是比较有限的，格力电器在回购期间依然跌跌不休。

空调景气趋势向上，周期持续性偏强。两个指标表明国内空调行业正进入向上周期。1）安装卡增速趋势性回升：根据企业调研，1-2 月某空调龙头的安装卡实现双位数增长，行业终端需求的恢复动能渐强。2）排产恢复增长，产业链信心修复。22Q4/23Q1 的空调内销排产同比往年内销实绩分别+8%/+7%，这一水平是自 21Q2 以来的最高增速。周期向上的持续性较强：1）空调新增需求有支撑，地产热度正从二手房传导至新房。2）更新需求待释放，居民储蓄意愿有望向消费意愿转化。3）渠道库存水位偏低，新一轮上行周期中量价走势更坚实。

目前，格力本次员工持股计划还须经公司股东大会批准，且履行中国证监会、深圳证券交易所规定需要的程序后方可实施。但外界关注的是，上一次格力收购银隆被股东大会否决的情境犹历历在目，这次同样引发小股东热议的员工持股计划又能否顺利通过？

长春高新主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发、物业管理及房产租赁等业务。最近几年，凭借着良好的经营业绩，长春高新的二级市场股价也是一路水涨船高。

光大证券股份有限公司洪吉然近期对格力电器进行研究并发布了研究报告《动态跟踪报告：空调景气周期向上，销额市占重回第一，低估值+高分红核心资产》，本报告对格力电器给出买入评级，认为其目标价位为46.62元，当前股价为37.14元，预期上涨幅度为25.53%。

渠道改革之电商：2022 年销售额占比荣登榜首。2019-2022 年格力线上零售额占比由 22.3%提升至 28.9%，同期美的的线上份额由 30.5%滑落至 28.2%，格力在电商渠道反超美的，其在线上的增量主要来自京东。格力依靠两点逆势反超：1）战略升维：新建电子商务公司深耕线上，目前人员规模已超 500 人，独立运营格力董明珠店，其中包括京东格力董明珠店的 30 多个店铺；2）战术层面：线上定价“以牙还牙”，友商“田忌赛马”策略不再有效。

渠道改革之线下：份额重回第一，改革跨过深水区。中怡康口径 2022 年格力线下零售额占比（33.4%）反超美的（30.0%），两者线下价差的连续收窄（2019年 694 元，2022 年 471 元），渠道去中间商+美的利润诉求增强促成了这些变化。格力的线下改革以稳为主+因地制宜，大致可分三个类别：1）运营状况不佳的强势省代：通盘接收+另起炉灶（河北、河南、山东）；2）省级代理类职业经理人：新零售试点（安徽、云贵、东北等），销售公司定政策+经销商云网批提货；3）运营状况较好的强力省代：品牌方和代理商共商方案并徐徐图之。

低估值+高股息，胜率和赔率俱佳。家电股中，格力的（市值-净现金）/23 年盈利一致预测仅 4.5 倍，被低估度排第二。而近 12 个月股息率，其以 10.6%居首。

盈利预测、估值与评级：空调景气周期向上，渠道变革落地生效，公司估值位于底部区间，维持“买入”评级，目标价维持 46.62 元。格力是低估值（剔除净现金 4.5 倍 PE）+高分红（近 12 个月股息率 10.6%）的核心资产，当前市场环境和行业周期中，其价值修复的胜率和赔率俱佳。β层面，公司是受益于空调周期上行的纯内需品种；α角度，渠道调整后 2022 年格力已经重新成为线上/线下空调销售额市占率的双料第一。我们看好公司的渠道革新、长远规划、以及股东回馈，但考虑到 22Q4 疫情影响，我们下调公司 2022 年归母净利润为 251 亿元（-4%），在基本维持增长率的基础上下调 2023-24 年归母净利润为 275 亿元（-4%）、301 亿元（-5%），维持“买入”评级，维持目标价 46.62 元。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司卢璐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利254.8亿，根据现价换算的预测PE为8.17。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为45.57。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，格力电器（000651）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

总体而言，新能源是当下很火的领域，未来前景也值得期待，只是格力电器能否借助珠海银隆在多元化上做得更好还有待时间检验。

这次长春高新的大宗交易，到底是谁在抛售？

从格力电器的营收组成来看，2020年，空调贡献了公司7成的营收，超过9成的利润。2021年上半年，该公司的营收占比和利润占比两项数据又有小幅增加。

而从目前的情况来看，股价大幅下跌后，格力电器的估值已经处于一个比较低的水平，其股价继续大跌的可能性比较小，后续走势或许值得多加留意。

今年4月下旬，“一名大妈2008年买入5万元股票至今变成500万”的新闻，刷爆各大媒体，事件中横跨13年的“潜力股”就是长春高新。从2008年到现在，长春高新的股价已涨超10000%。

而记者观察格力电器同期股价也发现，除了今年1月出现了股价年内最高点外，格力电器今年前5个月股价都在50元上方，进入6月下旬才跌破50元大关。

不同的关键在于股价。有业内人士对《华夏时报》记者表示，质押是资本市场上常见的融资方式，股价升高，就可以用较少股票质押做贷款。同样股权评估值下降，也需要做相应的补充质押。

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