近年来，加密货币的市场规模不断扩大，叠加俄乌地缘政治“黑天鹅”以及史无前例的通胀风险，悄然改变了华尔街传统玩家对待加密货币的态度，越来越多的对冲基金开始涉足这一领域。

需要说明的是，加密货币对冲基金（crypto hedge fund）指的是一种主动型基金，其目的是获得不受加密货币市场整体波动影响的超额回报（即所谓的“阿尔法回报”），与被动型加密货币指数基金形成鲜明对比。

随着市场变得越来越高效，与传统资产相比，加密货币作为一种高波动性资产所具有的回报潜力更大，也因而受到了对冲基金的青睐。一些业内人士认为，加密货币对冲基金规模将继续扩大，且加密货币和混合型基金将主导2022年对冲基金的发行市场，以散户为主的加密货币市场正在迎来变局。

通胀风险攀升

传奇对冲基金大佬布局加密货币

根据另类投资管理协会（AIMA）与普华永道合作发布的2021对冲基金行业报告显示，目前已有21％的对冲基金投资于数字资产，投资金额在其管理资产规模的占比平均为3％。此外，86％已经投资加密货币的对冲基金计划增加投资，而尚未投资的对冲基金中，26％表示已处于计划投资或执行投资决定的最后阶段。

根据普华永道的报告显示，几乎所有传统对冲基金策略都涉足了加密货币领域。目前，全球有超过400只活跃加密货币对冲基金，并且数量每天都在增加。

摩根大通认为，通胀风险令投资者重燃将比特币作为对冲资产的兴趣，机构投资者重回比特币市场，或许是认为比特币是比黄金更好的对冲资产。

（新发行的加密货币对冲基金数量与比特币价格走势 来源：普华永道）

资产规模220亿美元的对冲基金Point72创始人兼首席执行官Steven Cohen曾直言自己已完全切换到了加密货币领域；全球顶级对冲基金Brevan Howard也于1月宣布新推出一只接受外部投资者资金的加密货币对冲基金，押注比特币、以太币等加密货币价格的走势，同时寻找套利机会。

Brevan Howard以其宏观交易见长，其联合创始人Alan Howard有对冲基金大鳄之称，在2007年和2008年市场剧烈波动时期，分别实现25％和20％的回报率，远超同行，2020年回报率则高达100％。

此外，除了面向外部投资者的新基金，Brevan Howard还组建了一个新的加密货币部门，包括12名投资组合经理，管理资产规模超过2.5亿美元。而Howard本人也投资于加密货币、区块链等资产。

去年，Brevan Howard曾表示旗下资产管理规模达56亿美元的对冲基金将开始投资数字资产，投资比例不超过1.5％。2020年，该基金还收购了拥有加密货币基金的资产管理公司One River 25％的股份。

Tudor Investment的创始人兼首席执行官Paul Tudor Jones也在增加对加密货币的投资。他曾对其客户表示，在渴望新的安全资产的世界里，比特币的作用可能会越来越大。Jones因成功预测1987年黑色星期一的暴跌而一战成名，他管理的对冲基金曾连续25年无亏损，被称为仅次于索罗斯的全球第二交易员。

最近，资产管理规模超300亿美元的重量级对冲基金Citadel对加密货币的态度也发生了转变。其首席执行官Ken Griffin最近承认自己此前将比特币比作“郁金香泡沫”是错误的，转而将加密货币称为过去15年来金融领域最好的“故事”之一，同时他还表示计划投资比特币。

今年1月，Griffin旗下Citadel证券首次接受外部投资时，投资者就包括红杉资本和加密货币投资机构Paradigm。彼时，Paradigm联合创始人及合伙人黄共宇（Matt Huang）就曾表示，期待 Citadel证券涉足包括加密货币在内的新资产类别。

但在大佬们投资热情高涨之际，也有人继续对加密货币持观望态度。资产管理公司Rebeco认为，虽然比特币与黄金具有类似的稀缺性，同时便于交易、易携带，但与黄金相比，比特币缺乏类似作为保值资产的交易历史。全球最大上市对冲基金英仕曼集团分析师Henry Neville则认为，比特币尚未经历通胀周期的考验。

表现优于股票回报趋稳

加密货币基金获青睐

数据显示，在危机期间，加密资产的表现优于股票等传统风险资产。例如，自2月24日俄乌冲突爆发以来，这两种数字货币分别上涨了14.5％和13.5％，而在此期间标普500指数仅上涨了3.2％。

另一方面，长期来看，加密货币类资产的回报在逐步趋稳。根据3月14日数据，旨在追踪加密货币资产管理公司交易的Barclay Hedge加密货币交易商指数2月跌幅仅为1.5％，远低于其1月的13％，以及去年12月的10％。

全球第一只加密货币对冲基金BitBull Capital的首席执行官Joe DiPasquale表示，俄乌冲突没有引起恐慌，且得益于比特币和以太币在2月的回升，该公司旗下的两只采用市场中性策略的对冲基金今年仍然有所上涨。

优于传统风险资产的表现与逐步趋稳的回报率使更多的投资者积极投资于加密货币类基金和相关企业。

根据资产管理公司CoinShares的数据，在截至3月4日的前两周内，加密货币投资产品和基金有1.63亿美元的机构资金流入，而流入区块链股票的资金总额约为1,560万美元。与此同时，基金分析公司理柏（Lipper）的数据显示，在截至3月9日的一周，债券基金净流出78亿美元，房地产基金同期流出了7.7亿美元。

信息交换平台With Intelligence的一份报告指出，去年进入开发阶段的加密货币产品数量显著增加，尤其是在第四季度，预计今年这一趋势还将延续，在机构投资者兴趣的推动下，将有更多高质量的产品推出，而加密货币和混合型基金将主导今年对冲基金的发行市场。

加密货币风投领域也受到资本青睐。根据数据公司Fundstrat的报告，在2月的最后三周，风险投资公司在加密货币领域投资了约40亿美元。而今年迄今，加密货币领域每周吸引的投资额平均在8亿美元至约20亿美元之间。此外，在截至3月11日过去两周，新的加密货币基金也筹集了近30亿美元。

“加密货币原生公司仍在以非常高的估值进行融资，许多融资轮仍获得超额认购，”加密货币经纪公司SFOX的首席执行官George Melka说。他还表示，加密货币初创公司的估值是他所见过最高的。

私募股权巨头贝恩资本（Bain Capital）旗下的贝恩资本风险投资公司（Bain Capital Ventures）也于上周初宣布将推出一支5.6亿美元、专注于加密货币相关的投资的基金。

“狂野的西部”被拿下

行政令下监管指引渐明晰

一直以来，市场和业内人士都认为加密货币市场就像是“狂野的西部”一样缺乏足够监管，而美国总统拜登于3月9日签署的行政令弥补了这一空缺。加密货币被用于洗钱等犯罪一直困扰着金融监管机构，而这一总统行政令就赋予他们对该行业更大的监管权力。

这份行政令要求联邦监管部门评估规模约1.75万亿美元的加密市场可能给消费者、投资者及宏观经济带来的风险。美国财政部长耶伦对此表示，此举将支持负责任的创新，对国家、消费者和商业界形成实质性利好。与此同时，政府部门也会关注与非法金融有关的风险，预防对消费者、投资者、金融系统和经济形成风险。

一些参与者欢迎政府提高参与加密货币的想法。印加数字（Inca Digital）公司首席执行官扎拉津斯基（Adam Zarazinski）说，行政命令提供了“融资新途径”的机会。对冲基金One River的研究主管Marcel Kasumovich则认为，对金融稳定的关注反映政府有意将数字货币纳入主流体系。

加密指数基金管理公司（Bitwise Asset Management）总顾问道林（Katherine Dowling）也表示，提供更为法律清晰的政府监管的行政命令会是“加密货币的长期正面因素。”

但美利坚大学金融管理教授艾伦（Hilary Allen）则提醒不要过于匆忙地拥抱加密货币。她说，“加密货币在融入我们金融系统的同时，不光对那些投资加密货币的人，也对我们经济的每一个参加者都制造了薄弱环节。”

事实上，基于加密货币的犯罪在2021年创下了历史新高。根据区块链研究机构Chainalysis报告，非法地址在一年中收到140亿美元，高于2020年的78亿美元。

“加密货币遭犯罪滥用，成为继续采行加密货币的巨大障碍，增加了政府实施限制的可能性，最糟糕的是，殃及了世界各地的无辜民众，”Chainalysis指出。

（非法地址收到的加密货币价值和类别统计来源：Chainalysis）

本文源自中国基金报

01. 套利思维

无本金损失获利是最高级的投资，价差套利是捕捉市场的同属性投资标的的价差，买入低估，卖出高估，等待价值回归而获利。归纳为费率套利、期现套利、跨期套利、跨市场套利 套利以价差利润空间>交易摩擦为启动条件。

02. 费率套利

永续合约的价格是通过资金费用机制来使永续合约市场价格锚定现货价格，资金费用每8小时收取一次，收取时间在每天合约结算之后的00:00、08:00和16:00 理论资金费用=持仓仓位价值*资金费率 当资金费率为正数时，多头支付空头 当资金费率为负数时，空头支付多头。

03. 费率套利

在资金费率为正时 U本位永续合约开空头+买同价值的现货，高倍杠杆提高资金利用率，但爆涨时可能来不及从现货划转到合约保证金而的爆仓 或在1倍杠杆内，币本位永续合约开空，因为保证金就是现货本身，对冲涨跌的风险 资金费率为负时，一般不进行套利，除非是以对应币种本位进行投资。

04. 跨期套利：

更适用于以币本位收益为目标 同一交易品种的不同周期的交割合约上建立数量相等、方向相反的交易头寸，不同周期价格回归时平仓 ，远期合约价格更高时，买入近期合约，卖出远期合约可进行跨期套利 近期合约价格更高时，不建议进行跨期套利 跨市场套利：不同交易所搬砖，已无利润空间。

05. 期现套利：

通过交割时期货和现货价值回归，搬平期现价差获利 期货价格要高出现货价格，并且超过用于交割的各项成本（时间成本，手续费）时，买入现货+卖出期货，随交割临近，价格回归时平仓 现货价格要高出期货价格，需要有卖出现货+买入期货，长期持有现货才会有此操作，比如长持BTC本位的投资者。

ChatGPT的横空出世让全世界为之一震。不过，包括美银、高盛、小摩在内的华尔街大行，虽然在研报里鼓吹ChatGPT如何如何有革命性，却纷纷禁止员工使用ChatGPT。

有一家却是例外——新晋“对冲基金之王”Citadel日前宣布正在与OpenAI谈判，获取全公司范围内使用ChatGPT的授权。

“对冲基金新王”拥抱前沿科技

当地时间周二，Citadel掌门人Ken Griffin在接受媒体采访时表示，ChatGPT对Citadel的业务“有重大作用”。

他举例称：

“从写代码到翻译再到信息解读，我们公司日常运营中的各种业务，都可以用上ChatGPT。”

他还表示，ChatGPT是“互联网历史上增长最快的消费应用”，并且很乐意看到ChatGPT如何“改变世界”：

"它将把今天由人完成的大量工作，以一种明显不同的、高度自动化的、高效的方式来完成。”

Citadel对冲基金共有五大核心策略，分别为：权益、固收&宏观、大宗商品、信贷及量化。量化策略作为公司的业务支柱之一，天然让Citadel对前沿科技极为看重。

一直以来，Citadel对科技的接纳程度都让其他对冲基金自叹弗如。为了赚钱，这家公司屡有奇招。

例如，去年，Citadel狂揽160亿美元收益，刷新了“华尔街空神”约翰·鲍尔森在2007年经典的“大空头”一役中156亿美元纪录，晋升“对冲基金新王”。其中，Citadel大宗商品部门获利超80亿美元，这主要归功于他们聘请的气象学家团队，能准确预测欧洲天气状况，进而协助交易员把握天然气价格走势。

并且，Ken Griffin本人对新技术也非常敏感。80年代末，他在哈佛读书就已经自己组装卫星天线，做起了可转债套利。在管理风格上也更倾向于利用新技术推动公司业务发展。

所以，Citadel在拥抱人工智能技术上领先华尔街其他银行一步，也是很自然的事情。

华尔街的担忧

相比之下，美国银行对ChatGPT的态度则呈现另一番景象。

近日，美银首席执行官Brian Moynihan在AFR商业峰会上发言时表示，华尔街在接受ChatGPT之前“还有一些工作要做”。

Moynihan认为，目前的ChatGPT还存在很多问题，比如对数据的分析不够准确和充分。他认为，这项技术必须“正确应用”。

Moynihan还表示：

“一些第三方提供商（指ChatGPT）可以在你的网络上制造一个漏洞...没有哪家企业因为不需要担心网络攻击。

早在2月下旬，美银就宣布禁止员工在工作中使用ChatGPT。几乎同时，高盛也在内部会议上强调，员工在使用ChatGPT进行“商务通讯”之前，必须对其进行适当审查。此外，华尔街银行还担心第三方软件带来的泄密问题。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

中国基金报记者 吴娟娟

来自中国证监会官网的消息显示，城堡投资亚洲有限公司，日前提交《合格境外投资者资格审批》。据了解，城堡投资亚洲有限公司为全球顶尖对冲基金Citadel LLC旗下公司。最新数据显示，截至2022年底，Citadel LLC成立以来，累计费后收益超越桥水，为史上最赚钱的对冲基金。

据相关规定，合格境外投资者（QFI），是指经中国证监会批准，使用来自境外的资金进行境内证券期货投资的境外机构投资者，包括境外基金管理公司、商业银行、保险公司、证券公司、期货公司、信托公司、政府投资机构、主权基金、养老基金、慈善基金、捐赠基金、国际组织等中国证监会认可的机构。

来源：证监会官网

城堡投资亚洲有限公司目前申请状态：“受理通知”。

来源：外管局官网

QFI机制是境外投资者布局A股的重要通道之一。合格境外投资者制度改革后，申请门槛降低、申请更为便利。不仅如此，改革后，通过QFI境外投资者还可投资私募基金、衍生品等，投资范围进一步拓宽。不少机构在通过沪股通、深股通透过港交所投资A股之余，还通过QFI机制布局衍生品等。

前述提交申请的主体，城堡投资亚洲有限公司母公司为Citadel LLC，其创始人、CEO和联合首席投资官为肯.格里芬。

来源：Citadel LLC

肯.格里芬是一位传奇人物。据他自己在彭博“大卫.鲁宾斯坦秀”上的介绍，他上大学时就开始研究投资。他在哈佛的宿舍外面装了一个卫星接收器来接收实时股票行情，从亲戚朋友那里借了大约26万美元，建立了自己的一个可转换债套利组合，并用自己写的程序获得了不俗的收益。在1987年的股灾中，他的头寸建立在市场的空方，幸运地在大家都亏钱的时候赚到了钱。这为他后续的投资生涯打下了良好的基础。不过，肯.格里芬也坦承，Citadel并非一帆风顺。在2008年的金融危机中，城堡曾离破产只有一步之遥。

目前，Citadel 旗下拥有对冲基金业务主体Citadel LLC和做市商主体Citadel Securities，两家机构的创始人都是肯.格林芬。

2023年初，金融行业开放加速推进，全球机构加速布局中国。

城堡旗下做市商公司城堡证券CEO是一位华人：赵鹏。在2022年11月17日举行的第十三届财新峰会上，赵鹏表示，2023年，包括中国在内的大多数亚洲经济体，很可能会经历又一波开放水平的大规模提升。

史上最赚钱对冲基金

肯·格里芬（Ken Griffin）的Citadel LLC 2022年为投资者赚了160亿美元（费后收益），创对冲基金单年费后收益纪录。

据了解，城堡投资有五大核心策略：大宗商品、信贷、股票、固定收益与宏观和量化。2022年每个策略基金都得到了双位数的回报。例如，旗舰基金-惠灵顿基金（Wellington）2022年净值上涨了38.1%。截至2022年底，过去三年，基金净值上涨了近117%。全球固定收益基金在2022年也得到了32.6%的回报。旗下的Tactical Trading基金净值2022年全年涨幅达到26.5%。Citadel Equities基金净值2022年全年涨幅达21.4%，在标普500指数2022年下跌19%的背景下，这一策略产品表现较亮眼。

策略表现优异，Citadel LLC2022年费后收益超越2007年做空次贷大赚156亿美元的约翰·保尔森（John Paulson），创对冲基金单年费后收益纪录录。

与此同时，2022年的优异表现也使得Citadel LLC超越全球最大对冲基金桥水，成为自设立以来，累计赚钱最多的对冲基金。据FOF(基金中基金)机构-LCH INVESTMENTS截至2021年底，过去7年，桥水一直蝉联史上最赚钱对冲基金宝座-自设立以来累计盈利稳居第一，但2022年桂冠被Citadel夺走。

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