股市，通常分为主力机构与散户。

而主力机构在股市中常常扮演着操纵者和掠夺者的角色，散户则在股市中则扮演着盲目买卖者、情绪化投资者的角色。

为什么说主力机构是股市中的掠夺者呢？

是因为股价的上涨速度往往远超上市公司的业绩增速，而价格最终又要向价值靠拢，因此，他们从低买高卖中所获取的高额价差利润终究是要散户来支付的。

往往在散户与机构主力之间，有着一层不可调和的矛盾，不知身为散户的你，是否认认真真地剖析过两者之间的优势、劣势呢？

今天我们来深入地探讨一下这二者的区别：

一、机构在炒作一只股票前，对该股票的基本面、技术面要进行长时间的详细调查、分析，制订了周密的计划后才敢慢慢行动；

散户看着电脑屏幕，三五分钟即可决定买卖。

二、机构资金量大，靠投研能力，精选个股长期作战；主力机构的资金实力远远强于散户，这是优势，但也是劣势。主力机构低位建仓需要时间，高位出货也需要时间，没有至少几个月的高位震荡走势，他们是难以出货成功的。

散户资金量小，基本面研判能力弱，用十万、几十万做十几只股票，而且一有风吹草动就立马换股。但是散户船小好掉头，易于快进快出。假如遇到突发情况，1分钟便可完成进出操作。而正因为如此，导致很多散户都有过这样的感叹：唉，这只牛股，我曾经买过的。

三、机构一年做一两只股票就心满意足；

散户一年做几十只、上百只股票还心有不甘。

四、机构喜欢集中资金打歼灭战，做一个成一个；

散户喜欢买多只股票作分散投资，有的赚，有的赔，最终没赚多少。

五、机构做一只股票要用上一年甚至几年；

散户做一只股票只用几周甚至几天。

六、机构总是非常重视散户，经常到散户中去倾听他们的心声，经常逛逛东财股吧，去了解他们的动向，做到知己知彼，并谦虚地说：现在的散户越来越聪明了；

散户总是对机构的行动和变化不屑一顾，常常会说：这个家伙真傻，拉得这么高，看他怎么出货。

对于强势上涨的股票，散户投资者都是碰巧遇到的而不是自己抓住的，这是什么原因呢？主力利用自身条件，在利好消息公布之前就掌握了利好的准确内容，这样就可以总是在散户之前获利丰厚的利润。而散户没有像主力那样的关系网络，就只能在利好消息公布后看着股价涨到天价，而在利空的消息公布后看着手中的股票跌到底部。

七、机构特别喜欢一些较冷门的股票，将其由冷炒热赚钱；

散户总是喜欢一些当前最热门的股票，由热握冷而赔钱。

一个成熟的机构团队有着强大的分析投研团队，他们负责对操作的个股进行详细的基本面分析和调研，而他们研究的精细程度是散户投资者根本不具备的。当年某几个团队要抱团格力电器，而为了了解研究这家公司，他们基本把格力电器的渠道商都调研了个遍，进而搭建了一个详细的数据系统。这个数据系统可以定期检测格力销售的数据，从而对格力的业绩有前瞻性的预判。

大家想一想，相比散户总是一根阳线就能改变信仰，天天追着图形跑，在庄家强大的投研能力下是不是显得很Low啊？

八、机构虽然有资金、信息等众多优势，但仍然不敢对技术理论掉以轻心，道琼斯理论、趋势理论、江恩法则等基础理论早已烂熟于胸；

散户连K线理论都没能很好地掌握，就开始宣扬技术无用论。

为机构操盘的多数都是经验丰富的操盘手，对市场以及投资者的熟悉程度是无人与之相比的，在操作技法上和心理承受能力上都是高人一等的。有这样的操盘人员保驾护航，即使是糟糕的市场环境也很难影响他们，盈利对他们而言简直易如反掌。

九、机构做完一只股票后就休假去了，说：忙了这么长时间了，也该让钱休息休息了；

散户做完一只股票说：又没赚多少，还得做，绝不休息。

最后，说下散户最大的优势，也是大多数机构投资者最致命的劣势，那就是大多数机构的钱，都不是他的。而散户的钱，绝大多数都是自有的。

主力机构的资金一般都是货款、融资、拆借、公司资金等都是没有完全权力支配的资金。

比如开放式基金公司的资金会面临基民的赎回压力，因此并须有一部分备用资金，如果行情不好，资金净值下跌，资金的赎回压力会更大，基金就会被迫卖掉原本非常看好的品种来应对资金压力。

而且基金经理每年还会有业绩排名的压力，因此在投资股票品种的选择上，持有品种的期限上都有很多的无奈与限制。就连实力强大的国家队的资金也是向金融机构借的，也是有成本和借贷利息的，上万亿的资金量是不可能无息借用的。

比如私募基金，他们的资金都是大客户的。资金的利用是有合同的，一般的清盘(全面清仓，解除合同)底线都是亏损20%左右。也就是私募基金只要亏损20%左右，客户就有权力要求收回资金，解除合同，这样基金就会面临解散而无法继续投资。

即便是券商自营部门的资金炒股，也会面临着一旦大幅亏损，主管领导的升迁调职压力。

也就是说任何机构的资金运用都有着时间运用上的期限，投资品种的限制、成本上的压力、主管领导的责任等一系列问题。

而绝大多数的散户则天生没有这个弱点！相反这是广大散户的最大优势。

广大散户由于钱是自己的，可以不受时间约束地去买、去持有自己喜欢的股票，持有时间可以长达十年以上而没有业绩或领导的压力。散户由于钱是自己的，没有融资还贷的压力，因此操作起来不用畏手畏脚。

但是绝大多数的散户都主动放弃了自己的自有资金优势！许多散户都急功近利，都做频繁换股的操作，恨不得天天抓个涨停板。而实际上国外有大量的统计数据表明股票持有的时间越长，盈利的概率越大。

当持有时间超过三个月时盈利概率将达到70%以上，持有股票时间超过5年盈利概率马上升至90%以上！散户朋友大多都是自已的资金，没有机构的那些资金压力，为什么不多持有股票一些时间呢？

广大散户放弃了自己这一最大优势，却以消息、基本面分析、技术面分析，甚至短线高频交易去和机构博弈，这背后的深层次原因，很值得玩味。

上证指数的窘境与出路。

今年两会期间，上证指数失真再一次成为热门话题。有代表和委员在接受记者采访时指出，上证指数编制方法有待优化，应引起证监会、上交所等有关机构的充分重视。其实，上证指数失真是一个老话题了，至少十年前就曾被市场广泛讨论过。从此以后，每当股市疲弱时，就会听到上证指数失真的各种议论。这似乎成了A股市场中的例牌菜。

问题由来

一般观点认为，上证指数失真主要表现在两个方面：第一，上证指数没有充分反映中国经济的高速增长。2000年中国GDP突破10万亿元，2019年已达99万亿元。而上证指数在2000年就达到2000点，2020年仍未突破3000点，10倍的GDP对应50%的股指涨幅，两者反差太大。

第二，上市公司结构与宏观经济结构变迁未完全同步。上市公司中的传统行业占比明显高于其在GDP中的占比，而网络经济、数字经济、高新技术经济等在国民经济中的占比虽然越来越高，但在上交所的上市公司中的占比明显偏小。尤其是当我们拿上证指数与美股指数对比时，这种差距更明显，似乎也更能说明上证指数本身所具有的局限性，详见中美主要指数近十年对照表。

从上表可以看出，近10年来，美股三大指数的表现虽然差别也不小，但至少都翻了1倍多，最高的涨了2.5倍，整体表现与近10年来的经济大潮是吻合的。而在中国几大指数中，表现最好的是创业板指数，涨幅也不到1倍，上证指数、沪深300以及中小板指数10年来的涨幅都在个位数水平，给人的感觉似乎离经济表现太远。

众所周知，进入21世纪网络科技时代，美国出现了许多超级公司，如苹果、微软、亚马逊、谷歌、FACEBOOK等。它们不仅创新了技术，而且助推美国股市进入长达10年的超级牛市。两相对照，感叹上证指数结构上的偏差并试图通过调整指数构成而改变指数长期以来的颓废走势好像变得刻不容缓了。

道琼斯争议的启示

有趣的是，近一段时间以来国际市场上也出现了一股探讨道琼斯指数是否过时问题的热浪。事情起源于今年以来道琼斯指数的不振表现。据报道，截至今年5月底，在美股三大指数中，道琼斯指数表现最差，涨幅为-11.05%；标普500涨幅为-5.77%；表现最好的是纳斯达克，涨幅为5.76%。如果将道琼斯与纳斯达克对比，则道琼斯落后超过16个百分点。于是，一些人提出道琼斯指数是否过时的质疑。从此也可以看出，关注指数失真并呼吁调整指数构成的问题不独A股有，其他市场也存在。

分析认为，道琼斯指数今年表现较差，主要有2个原因：一是受新冠疫情影响，一些指数权重股的股价大幅下跌。比如波音，股价大跌前，其占道琼斯的权重为9%，而今年以来波音大跌55%，极大地拖累了道琼斯的表现。二是大型科技股在道指中的占比较低，一些表现好的科技股并没有纳入道琼斯指数，如亚马逊。

今年以来，亚马逊上涨30%多，股价超过2400美元，但因为指数编制方式没能进入道琼斯成份股。道琼斯指数采用的是股价加权的计算方式。苹果是道琼斯成份股，股价在320元美元附近，公司总市值1.4万亿美元。亚马逊股价超过2400美元，总市值在1.2万亿美元左右，与苹果旗鼓相当。但按照股价加权的计算方式，亚马逊的权重将是苹果的8倍。这将造成亚马逊一股独大的局面，显然是不可接受的。

亚马逊没能进入道琼斯成份股，令道指有所损失，但并不能因此就改变道指的计算方式。理由主要有两点：一是道琼斯指数的缺陷可以通过纳斯达克来弥补；二是单个指数的功能总是有限的，不可能覆盖方方面面。就此而言，道琼斯指数有自己的个性，反映其独特优势。道琼斯指数创立于1896年，见证了120多年来美国经济的风风雨雨，指数成份股也伴随着经济的变迁经历了无数次的调整更新。如果一味强调某一方面而改变其计算方式与原则，那么道指个性何在？

实际上，就今年的情况来看，由于新冠疫情的冲击，实体经济经历了史无前例的冲击，许多行业、众多企业面临生死之劫。道琼斯成份股中，3M、迪士尼、雪佛兰等公司股价大幅下跌。这在一定程度上更真实地反映了实体经济的现状。道琼斯指数虽然表现较弱，但也许更贴近经济实际，有什么理由一定要改变呢？

上证指数的窘境与出路

国际市场有关道琼斯指数的讨论对我们考察、探讨上证指数失真是有参考价值的。

其一，不论采用什么编制方式，基于这种方式的指数的内涵是特定的，不可能反映所有方面。也就是说，指数都是有局限性的。其二，必须承认上证指数是历史的产物，其编制方法有着自己的独特性，至少从某个侧面反映了中国经济的样貌。也就是说，指数的历史性值得尊重。其三，上证指数是全股份、全股本的加权综合指数，不是成份股指数，其不能随经济大趋势而表现得更好，给人落后于经济实际的印象，原因可能不在于指数编制方法，或者说主要原因不在于指数编制方法。

实际上，A股市场中，除了反映总体经济的综合指数外，还有深圳股市的中小板指数与创业板指数。它们涵盖了近10年来经济快速发展的中小企业、民营经济与高科技企业，代表了新经济的主流与趋势。而且，中小板指数与创业板指数都是成份股指数，周期性的不断调整指数构成的做法使得其能最充分地切合经济趋势与变化轨迹。但是，近10年来，它们两者的表现也不尽人意。这就带出一个问题：是什么拖累了指数的表现——是指数编制方式、指数构成不科学呢，还是另有其他原因？

目前，上证指数在3000点附近，其市盈率（TTM，下同）约为13倍。与此对应，道琼斯、英国富时100、德国DAX等指数的市盈率都在21倍水平。对比来看，上证指数估值低了60%多。但如果比较一下新经济所在行业与公司的市场表现，我们也许会发现其他问题。目前，创业板指数在2100点水平，市盈率为60倍，明显高于同期纳斯达克38倍的估值。但如果创业板指数走势像纳斯达克那样10年涨2.5倍，那么创业板的市盈率将高达210倍。从这里我们看到了A股市场面临的尴尬处境：估值并不高的上证指数步履沉重，走不动；而估值很高的科技股也支撑不了创业板指数走得更高更远。在这样的背景下，改变上证指数的编制方式、调整指数构成能改变上证指数失真的窘境吗？这也许是上证指数不能承受之重。

值得注意的是，市场上似乎很少听闻有关深市指数失真的抱怨。而深市指数的表现其实与上交所的如出一辙。这也给我们观察市场打开了一个新的视角。

本质上，股价指数就是一个价格指标，它不仅标志着现时的代价，也预示未来的收益。对于股票市场而言，其预示性功能在投资决策中扮演的角色更加重要。从A股指数30余年的表现来看，周期性大幅波动、从终点回到起点的走势是其显著特点。因此，改善与稳定市场长期预期是指数雄起的关键之一。另一方面，切实提高上市公司质量，培育一大批高质量的好公司，才能从根本上使指数摆脱颓废、萎靡不振的尴尬局面。

令人欣慰的是，科创板指数问世在即，或将弥补上证指数所不能而带来的遗憾。

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来源：数据宝

从业绩表现来看，指数基金投资策略能否实现长期年化10%的目标？

对于指数基金的筛选，一般就是看成立时间，基金规模以及基金跟踪误差。结合这三个要素，筛选出来了成立以来回报率TOP10的指数基金。

一、银华道琼斯88指数

基金是2004年就成立的，基金名字虽然是有道琼斯三个字，很多同学可能会认为这是跟踪美股的基金，实则跟踪的还是咱们的核心资产，像茅台，保利，中免这类型公司。

细心的同学可能会发现，这个基金自成立以来就换了9位基金经理，

如果是主动管理型的基金，那潜在风险不小，因为基金经理都有自己的选股逻辑。但指数基金可以完全忽略基金经理的变更，更多的还是把焦点放在基金所跟踪的指数有没有继续上升的空间。

二、易方达上证50增强

基金是2004年成立，上证50就是大A里面的高帅富，自上市以来就受资金热捧，不管是内资还是外资。不过风水轮流转，过去两年上证50表现表现低迷，随着经济的复苏，市场情绪的修复，你大爷还是你大爷。

三、易方达深证100ETF

基金是2006年成立，如果说上证50囊括的是沪市的核心资产，那深证100囊括的就是深市的核心资产，有个小常识，创业板也属于深市的，权重包括宁王、小迪，酒二、迈瑞这些，成长属性要更强些。

四、华安MSCI中国A股指数增强

基金是2002年成立，跟前面的银华那只基金比较相似，近些年规模没怎么增长，同样也是换了9任基金经理。这个指数可以说是茅指数和宁指数的结合，价值和成长兼顾，能够更全面反映大A的真实表现。

五、融通巨潮100指数

基金是2005年成立的，跟踪的是巨潮100指数，可能大家比较陌生，老实说我也是第一次听说这样的指数。看了指数的编制方案以及选股方式，就是一个内资版的MSCI中国指数，跟踪的同样是宁指数和茅指数。

六、融通深证100指数AB

基金是2003年成立，指数跟踪同样是深证100，区别就在于这只是指数的场外链接基金。

七、博时裕富沪深300指数A

基金是2003年成立，跟踪的是沪深300指数，大家对于沪深300相信都不陌生，现在也是作为衡量基金业绩表现的参照物。沪深300里面大消费和大金融的权重不低，价值风格占主导，但是否能代表大A的真实状况，有待商榷。

八、长城久泰沪深300指数A

基金是2004年成立，跟踪的同样也是沪深300指数，虽然说规模稍小了些，才6.18亿，但基金经理也算长情，能够连续管同只基金18年，也是比较少见，可以媲美富国天惠的朱少醒。

九、华夏上证主要消费ETF

基金是2013年成立的，基金跟踪的是消费行业，消费是典型的长坡厚雪赛道，自2021年春节以来已经深度调整，去年11月以来开始反弹，今年经济复苏在望，刺激消费，扩大内需，消费有望走出一波行情。

十、长盛全债指数增强

基金是2003年成立，是TOP10里面唯一一只跟踪债券指数的基金，作为债券基金来说能有这样的回报还是可圈可点的，在同类型基金里面表现抢眼。

上面TOP统计的是历史数据，虽然说历史不能代表未来，但是历史可以说是最好的老师。在选择指数基金的时候，尽量不要选择规模太小的基金，这样子受到的申购赎回的压力冲击也没那么大。

2023年2月1日，银华-道琼斯88指数（180003）发布公告，增聘陈梦舒为基金经理，任职日期自2023年2月1日起，变更后银华-道琼斯88指数（180003）的基金经理为陈梦舒,周晶。截止2023年1月31日，银华-道琼斯88指数净值为6.8486，较上一日下跌0.06%，近一年下跌13.66%。

陈梦舒先生：美国西佛罗里达大学工程硕士，曾就职于普天信息技术研究院TechOpyoins Consulting Inc.、中国电信，2010年9月加入银华基金，历任助理行业研究员、行业研究员、研究组长，现任研究部总监助理兼基金经理助理，自2017年12月8日至2021年2月1日担任银华裕利混合型发起式证券投资基金基金经理。

其管理过的公募基金如下:

重仓股战绩回顾：其管理的银华裕利混合发起式在2019年第一季度调入五粮液，调入当季均价1141.82，连续持有1年又3个季度后，在2020年第四季度调出，调出当季均价4236.52，估算收益率为271.03%（估算收益率按后复权的调入调出季度均价算出）。

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