浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,胡飘近期对徐工机械进行研究并发布了研究报告《徐工机械中报点评报告：中报业绩超预期，工程机械龙头新兴板块发力、国际化表现突出》，本报告对徐工机械给出买入评级，当前股价为6.05元。

徐工机械(000425)

事件：徐工机械发布2023年中报

2023年中报业绩超预期，单二季度业绩显著修复，盈利能力提升显著

2023H1营收512.78亿元，同比下降4.78%，归母净利润35.89亿元，同比下降2.1%，毛利率22.86%，同比提升6.6pct，净利率6.85%，同比提升0.69pct。期间销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.72%、2.1%、4.04%、-0.62%，同比提升2.14pct、0.82pct、0.21pct、1.06pct。上半年国内下游需求持续下行、竞争不断加剧，海外景气度保持较高景气度。原材料价格、海运费回落及销售结构优化，公司毛利率实现大幅提升。单二季度，营收273.85亿元，同比微增0.1%；归母净利润20.66亿元，同比增长29.35%，毛利率23.06%、同比提升5.69pct，净利率7.14%，同比提升1.99pct。

传统板块：土方、混凝土机械毛利率提升，起重机国际化凸显，板块稳中有升

土方机械：毛利率同比提升2.22pct。起重机械：汽车起重机国际化收入占比同比提升13.91pct。履带起重机国际化收入同比增长66.6%，市场占有率领跑行业。塔机、升降机占有率分别提升1.46pct、1.31pct。随车起重机占有率持续保持高位，高空作业车收入增长40.5%，占有率行业第一。混凝土机械：毛利率同比提升0.98pct。道路机械：收入同比增长66.45%，毛利率同比提升2.24pct，压路机、摊铺机、平地机保持国内第一，铣刨机、沥青站进位至国内第一。

新兴板块：上半年收入增长45%，在总营收中占比提升至24%，增量贡献明显

高空作业机械板块收入同比增长56.43%，举升类消防车稳居国内行业第一，高空作业平台进位至国内行业前二。矿业机械收入增长40.86%，逐渐成长为新的支柱产业。环卫机械收入和占有率增幅跑赢行业。港口机械继续保持增长势头，国际化收入增长1.27倍，主营收入增长11.53%。叉车持续打造电动化产品优势，收入增长1.15倍，成为公司绿色化产业的典型示范。农业机械开始发力、逐步开花结果，拖拉机、收获机批量交付。

国际化：上半年海外收入增长34%，海外有望维持较高增长，国际化稳步推进

上半年公司整体国际化收入209亿元、同比增长33.5%，国际化收入占比升至40.75%。上半年，出口收入再创历史新高，多数区域高速增长：西亚北非、中美洲增长超200%，欧洲增长超150%，中亚、北美增长近100%；多数产品高速增长：高空作业平台、铣刨机械、消防车增长超300%，全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机增长超100%，履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车增长超50%，挖掘机、越野吊增长超20%。

盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为61、80、101亿元，同比增长41%、33%、26%，当前股价对应PE为12、9、7倍。维持买入评级。

风险提示：基建、地产投资不及预期；原材料价格波动；出口不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券赵智勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利60.58亿，根据现价换算的预测PE为11.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为8.21。

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实习记者 | 冯雨晨

半年报预告净利“膝斩”，股价持续萎靡不振，中联重科（000157.SZ）放出大招，抛出近40亿元的回购预案。

7月20日晚间，中联重科公告称，拟使用不超过39.88亿元的自有资金回购其A股股份，回购数量在2.17亿股至4.34亿股间，价格不超过9.19元/股。回购股份全部用于员工持股计划，从7月20日起12个月内完成回购。

2015年以来，中联重科曾两度公布A股回购方案，分别在2016年6月、2019年5月。时隔三年，中联重科再度进行A股回购，近40亿元的回购总金额仅次于美的集团（000333.SZ）3月份抛出的50亿元回购方案，为A股市场年内第二大回购。

和前两次回购一样，这次回购股份的用途全部用于员工持股计划。中联重科称若本次回购完成后三年内未将所回购股份用于上述用途，则回购的股份将依法予以注销。

股价处于破发、破净、破增的中联重科，选择在半年报预告公布不久后回购股份，正如公告中表示：是为提升投资者对公司长期投资的信心。

盘面上，2021年3月，中联重科股价短暂升至15.21元/股的高位后，一路震荡下跌，今年4月回落5.14元/股的最低位。7月21日，受回购消息影响，中联重科收盘涨3.14%，报6.24元/股。

7月15日，中联重科发布半年报业预告，预计上半年归属净利润同比跌超6成，原因在于疫情对项目开工、工程机械行业销量等的冲击，以及上半年钢材、原油等原材料价格维持高位，致毛利率下滑。

中联重科主要从事工程机械和农业机械的研发、制造、销售和服务。核心业务为工程机械，2021年该项业务收入占总营收的94.63%。

在工程机械业中，不止中联重科，三一重工（600031.SH）也面临利润“膝斩”。7月14日晚，三一重工公告称，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为22亿至30亿元，同比下降70.22%至78.16%，是三一重工自2018年以来最差的上半年业绩。

此前东吴证券研报表示，2022年上半年或为工程机械行业阶段性底部，行业较大降幅情况下半年有望明显改善，迎来阶段性边际改善机会。

今年3月，中联重科还发布了H股回购计划，中金证券研报认为，这凸显了中联重科管理层对公司中长期发展信心。那么A股、H股齐齐回购，叠加行业向好机会，中联重科股价能升温吗？

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