最近，多份知名机构的重磅持仓报告接连披露，李录的最新操作也浮出水面。

去年四季度，李录旗下的喜马拉雅资本加仓美国银行，还大举增持Meta，却清仓了拼多多。

美光科技依然是李录的头号重仓股。去年四季度末，他旗下喜马拉雅资本的四成仓位都押在这家芯片巨头身上。

重仓股减少至6只四成仓位押注美光

2021年四季度末，喜马拉雅资本的总持仓金额为26.65亿美元，约合169亿人民币，与三季度末相比增长24％。

总持仓规模增长一方面由于持仓股票的上涨，另一方面也由于该机构在四季度有加仓操作。

四季度，喜马拉雅资本加仓两只股票，清仓一只股票，季度末时，其持仓股票数量仅为6只。（去年三季度末为7只）

四季度末，其第一大重仓股依然为美光科技，当时持仓市值为10.69亿美元，占其总持仓比例达40.11％。

喜马拉雅资本已经投资美光科技多年。2019年四季度恢复披露13F报告时，喜马拉雅资本的持仓中仅有美光科技一只股票，后来该机构对美光科技多次加仓。2020年，美光科技涨幅近40％，2021年美光科技涨幅超24％，为喜马拉雅资本贡献了不少收益。

四季度末，喜马拉雅资本并未对美光科技进行丝毫减仓，足见其对该公司未来长期走势的信心。展望未来，也有分析师认为美光科技还能上涨。近期，Wedbush分析师Matt Bryson将美光科技的评级从此前的“中性”上调至“跑赢大盘”，同时将该股目标价从100美元上调至120美元。

分析师Bryson表示，上调评级和目标价的主要原因是美光科技的NAND闪存芯片短期市场预期上调以及未来高需求驱动下其长期风险有所缓和。他指出，美光提高了NAND产品执行力，似乎使公司能够充分利用任何与同行之间竞争有关的重大机遇。该分析师还预计，半导体元件产品渗透率的快速增长在未来几年会转化为应用端对更大内存的需求，进而带动美光科技NADN和DRAM存储芯片销量增长。

紧随美光科技之后，喜马拉雅资本的第二大重仓股为美国银行，四季度末的持仓市值约为6.49亿美元，占其总持仓比例达24.35％。

前两大重仓股占了超6成仓位，可见喜马拉雅资本的持股集中度极高。

除了这两只股票外，喜马拉雅资本还持有Meta、谷歌、苹果这三只科技股，且持有伯克希尔·哈撒韦公司的股票。

曾投资邮储银行大赚26亿如今又加仓美国银行

去年四季度，喜马拉雅资本并未新建仓任何股票，且仅加仓了两只股票，一只是Meta Platforms（Facebook母公司）一只是美国银行。

去年四季度该机构增持美国银行18.03％，四季度末时，喜马拉雅持有美国银行股票的市值为6.49亿美元。

美联储政策收紧的背景下，银行股成为不少投资者青睐的投资选择。近期，摩根士丹利的分析师也在报告中指出，在10年期美债收益率上升的情况下，投资者需要增持银行股和多元化金融股。

该行的分析师指出，过去10年，尤其在10年期名义收益率上升、10年期盈亏平衡收益率上升和10年期实际收益率上升期间，银行和多元化金融板块表现突出，这是仅有的两个表现优于前100强股票的板块。

今年以来，美国银行上涨7.17％。按四季度末持股数估算，今年以来，美国银行为喜马拉雅资本贡献了4653万美元的收益，折合人民币约2.95亿。

此前，李录就曾因投资一只银行股而大赚。

据港交所文件，2020年12月18日，李录买入10.06亿股邮储银行港股，买入均价是4.23港元；2021年1月15日，又以5.35港元的均价买入2.68亿股邮储银行股票。这两笔买入，使其对邮储银行的合计持股数量达到12.74亿股，总持股成本约56.89亿港币。

目前，邮储银行股价已超过6港元，李录持有邮储银行股份的市值达83.45。这意味着，在一年多的时间里，李录投资邮储银行已经大赚26.55亿港元。

大举增持MetaMeta今年却大跌35％

虽然加仓美国银行赚了不少，但喜马拉雅资本加仓的另一只股票在今年却遭成了很多亏损。

去年四季度，该机构增持Meta的比例达53.02％。当时，Meta（原名Facebook）官宣元宇宙战略不久，并于当年10月将公司名称由Facebook更名为Meta。

但今年以来，因美联储政策缩紧，科技股普遍下行，Meta也下跌35.62％。按该机构去年四季度末时持有Meta的股份数估算，今年以来，Meta对喜马拉雅资本造成了约1.05亿美元的亏损，折合人民币约6.65亿。

但值得注意的是，如果今年一季度喜马拉雅资本对Meta的持仓有变化，则以上估算的亏损金额存在不准确性。此外，有“芒格传人”之称的李录通常持股周期较长，以相对短期的股价走势来判断其投资正确性并不合理。

即使Meta近期股价下跌，但依然有分析师看好其在“元宇宙”战略指引下的长期发展潜力。

KeyBanc Capital Markets的分析师认为，Meta具有历史性的吸引力，仍然提供具有吸引力的回报。老虎金融合伙公司在一份报告中指出，如Meta用户增长放缓，而且元宇宙投资增长导致收入预期下降，这将提供了一个长期买入机会。

四季度清仓拼多多

去年四季度，喜马拉雅资本仅卖出一只股票，就是中概股电商巨头拼多多。

四季度末，该机构已将拼多多清仓，而该公司在2020年四季度到2021年三季度一直在喜马拉雅资本的持仓之中。

拼多多在去年下半年的股票表现确实不太好。去年三季度，拼多多跌幅达28.62％，去年四季度，其跌幅达35.7％。

拼多多目前估值已经大幅回调，凸显出一定的投资性价比，但李录没有抄底并不令人惊讶。

除喜马拉雅资本外，去年四季度，高瓴资本也对拼多多进行了减仓。四季度末，高瓴资本对拼多多的持股数由281万股减至21.3万股，减持超9成，拼多多也退出其十大重仓股之列。

但也有资本选择加仓拼多多。

去年四季度，桥水对拼多多的增持幅度超30％；景林增持拼多多70.46万股至271万股，季度末的持股市值达1.58亿美元。

此外，近期还有顶级大行的分析师唱多拼多多。本周，花旗分析师Alicia Yap发表研报，将拼多多评级由“中性”上调至“买入”，目标价为80美元。Yap在报告中表示，自公布第三季度业绩以来，该股出现下跌，这令其估值极具吸引力。

Yap还认为，尽管利率上升风险加剧，消费趋势疲软，但预计该公司能保持其盈利趋势，同时，该公司拥有“弹性”的用户指标，并有望从多多杂货店业务中获得收益。

本文源自中国基金报

8月28日，易方达基金半年报披露完毕，张坤、冯波等顶流基金经理管理的产品隐形重仓股也随之浮出水面。

今年上半年，市场可谓跌宕起伏，核心资产估值出现剧烈分化，投资者对一些快速增长的行业和个股给予高估值，而对一些传统经济板块的行业和个股估值不断下降，甚至刷新几年来的新低。

总体而言，上半年权益基金投资分化较大，重仓新能源、资源股等板块的基金产品实现大丰收，而以传统经济为主的基金经理今年上半年来的收益不太乐观。

在此背景下，很多投资者对于未来的投资方向可能充满疑惑，一方面形势大好的新能源市场估值不断拔高，而另一方面传统经济估值却在不断下降，接下来将如何操作？

张坤在半年报中介绍了股票估值的两个影响因素，他认为，今年的股票市场，呈现出对高成长企业的强烈偏好，但在未来 3-5 年的时间维度中，长期盈利能力、低利率市场环境能否一直维持不变？张坤表示，或许需要以更加严苛的标准来挑选企业，问一下自己，如果股市关闭3-5 年，是否还有信心买这个企业的股票。

冯波表示，对全球经济较为乐观。随着疫苗产能增加和普及率的提升，各国经济将稳步恢复，全球的供给和需求都将逐步正常化。中国经济仍将稳健增长，持续强劲的进出口、稳定增长的消费和稳健的投资都将对经济增长提供保障。同时，密切关注全球通胀水平的变化，持续过高的通货膨胀率对全球流动性将产生较大的负面影响。

张坤调整仓位：降低食品饮料等行业配置

在上半年市场大分化的情况下，基金经理是如何操作的？张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达中小盘均透露了具体动向。

易方达蓝筹精选降低了食品饮料等行业的配置，增加了银行等行业的配置。而在个股方面，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。

易方达中小盘也降低了食品饮料等行业的配置，但增加了计算机等行业的配置。在个股方面，易方达中小盘也增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。

具体持仓调整方面，易方达蓝筹精选今年上半年累计买入招商银行、平安银行等金额居多，洋河股份、五粮液、贵州茅台、泸州老窖等白酒股也获其买入，招商银行H股、美团－Ｗ、腾讯控股、港交所等港股也买入金额也不小。

与此同时，招商银行、平安银行等获大量买入后，又很快减仓，其中平安银行减仓金额最多，美团－Ｗ、腾讯控股、港交所等买入的股票也被减持，其中美团－Ｗ减持金额最多。

截至6月30日，易方达蓝筹精选持仓92只股票，从持仓股票来看，主要集中于大盘蓝筹股，部分中小盘股也获其青睐，但持仓不多。

与易方达蓝筹精选类似，易方达中小盘也主要以大盘蓝筹股为主，同时也配置了部分中小盘股，但持仓金额不多。

冯波调整仓位：增配互联网、消费等行业

今年年初，公募界发生一件大事，易方达基金经理冯波的易方达竞争优势企业首日募集规模达到2374亿，刷新公募界历史纪录。

募集资金完成后，易方达竞争优势企业基金基本上完成建仓，截至上半年末股票仓位达到 60%以上。行业方面，主要配置了互联网、消费、新能源、家电、TMT、医药、汽车、金融等。个股方面，坚持从中长期维度选股，买入核心竞争力强、估值合理、可能提供长期稳定回报的个股。

随着基金建仓完成，易方达竞争优势企业基金上半年总体表现稳定，7月中旬以来，由于互联网股票波动较大，其净值也出现明显下降。截至2021年6月底，该基金份额净值增长率为-0.56%，但最新数据为-8.19%。

截至6月末，易方达竞争优势企业持有77只股票，除了二季度公布的前十大重仓股外，贵州茅台、吉利汽车、分众传媒、紫光国微等隐形重仓股也浮出水面。

易方达研究精选今年上半年也主要配置了互联网、消费、新能源、电子、医药、汽车等行业。个股方面以结构调整为主——由于上半年市场波动较大，行业分化明显，导致一些个股大幅振荡，易方达研究精选增加了部分核心竞争力强、估值合理、股价回撤较大的个股的配置，同时减持了部分估值过高或基本面发生变化的个股；港股方面，增加了汽车和科技的投资比例。

易方达中盘成长上半年主要配置了互联网、消费、新能源、电子、医药等行业，并增加了半导体、军工等行业的比例。个股方面以结构调整为主——由于上半年市场波动较大，行业分化明显，导致一些个股大幅振荡，易方达中盘成长增加了部分中等市值、成长性好、竞争力强、股价回撤较大的个股的配置，同时减持了部分估值过高或基本面发生变化的个股；港股方面，增加了中等市值、成长性好的生物医药和汽车行业的投资比例。

张坤、冯波展望下半年操作策略

今年上半年，市场分化较为明显，钢铁、有色、化工及新能源等行业表现较好，而非银金融、家电、农林牧渔等行业表现相对落后。

基金今年上半年分化较大，张坤管理的易方达蓝筹精选份额净值增长率为5.17%，同期业绩比较基准收益率为2.06%；易方达中小盘份额净值增长率为-2.35%，同期业绩比较基准收益率为4.92%。

张坤认为，在市场先生对一只股票出价时，是由两个因素决定的：第一个是投资者对未来盈利、自由现金流的金额和时机的共识；第二个是投资者采用何种贴现率将预期盈利、自由现金流折算成现值的共识。

今年的股票市场，呈现出对高成长企业的强烈偏好。张坤表示，在对企业出价时，对于第一个因素，投资人愿意对短期的乐观情况做趋势外推，对长期盈利能力乐观；对于第二个因素，投资人倾向于认为目前的低利率会长期维持下去。然而，根据前文的分析，在未来 3-5 年的时间维度中，这两个因素是否能一直维持不变？对于我们来说，或许需要以更加严苛的标准来挑选企业，问一下自己，如果股市关闭3-5 年，我是否还有信心买这个企业的股票。

展望下半年，冯波对全球经济较为乐观。“随着疫苗产能增加和普及率的提升，各国经济将稳步恢复，全球的供给和需求都将逐步正常化。中国经济仍将稳健增长，持续强劲的进出口、稳定增长的消费和稳健的投资都将对经济增长提供保障。” 同时，冯波表示，我们密切关注全球通胀水平的变化，持续过高的通货膨胀率对全球流动性将产生较大的负面影响。

下半年在投资上，冯波表示，将更加注重自下而上的方法，继续坚持从中长期维度去判断行业和企业的确定性及估值的合理性，寻找优秀的公司进行投资，力争取得较好的业绩。

编辑：万健祎

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